ガラクシー・デジタルの研究責任者アレックス・ソーンによると、この変更により、自動市場造り手や分散型取引所がトークン化された米国株をサポートすることを現在妨げている主要な規制上の障壁が取り除かれる可能性がある。この提案はSECが市場規制を近代化しようとする取り組みの一部であり、現在60日間の一般公開意見募集が行われている。
SECの動きがトークン化株式を後押しする可能性
米国証券取引委員会（SECSECは、ナショナル・マーケット・システム・フレームワークの一部である2つの規則の廃止を提案しました。最初の規則であるRule 611は、いわゆる「トレード・スルー」を禁止し、株式注文をすべての取引所で利用可能な最良の価格で執行することを要求しています。
SECからのプレスリリース
第二に、ルール610(e)は、取引所が市場の他の場所で既に利用可能な価格よりも同等または悪質な価格を表示することを防ぎます。アナリストによると、これらの規則はこれまでブロックチェーンベースの取引システムとトークン化された株式に大きな障害を生んできた。
Galaxy Digitalの研究責任者であるアレックス・ソーンは、この提案を、トークン化株式におけるこれまでで最大級の進展の一つと評価した。彼は、現在の市場構造のルールが、自動市場メーカー（AMM）の動作方式と本質的に互換性がないと主張した。AMMは分散型取引所で広く使用されており、従来の注文板ではなく、流動性プールを通じて価格を決定する。その結果、他のプラットフォームでより良い価格が存在しても、取引はプールの現在の価格で実行される。
現在の規制枠組みの下で、Thornは、AMMがトークン化された株式を取引する場合、すべての取引所で最良の価格を確認し注文をルーティングできないため、トレードスルー要件を継続的に違反する可能性があると説明しました。これにより、このようなプラットフォームが既存の証券規制の外で運営されていると見なされる可能性があるという懸念が生じました。
この問題は取引実行を超えています。AMMの価格はユーザーが流動性プールとやり取りするたびに絶えず変動するため、投資家が最良の市場価格を得られることを保証するために設計された価格表示要件と衝突する可能性があります。Thornは、SECが既存のフレームワークをより広範な「最良の実行」基準で置き換える可能性があると考えています。これにより、投資家を保護しつつ、分散型取引モデルに更大的な柔軟性を提供できる可能性があります。
この提案は、SECが金融市場の規制を近代化し、新興のブロックチェーン技術に対応するための計画の一部です。その機関は、2025年にデジタル資産およびブロックチェーンベースの金融インフラを規制するより明確なルールを策定するために、Project CryptoSECは最終決定を行う前に、60日間の公衆意見募集プロセスを開始しました。