SEC、Reg NMSの規則611および610(e)の廃止を提案、トークン化株式に影響の可能性

見出し：SEC、Reg NMSの核心規則2つを廃止へ——トークン化株式にとって静かだが重要な瞬間 米証券取引委員会（SEC）は、米国株式市場における注文のルーティングと表示を規制する長年続いているReg NMSの2つの規則を廃止する案を発表した。この変更は、従来の市場インフラを簡素化することを目的としており、トークン化株式にも間接的な影響を及ぼす可能性がある。 提案内容 - SECは、Rule 611（注文保護規則／トレードスルー規則）とRule 610(e)（ロックおよびクロスされた価格の制限）の廃止を提案している。 - 2005年に採択されたRule 611は、他の取引所で提示された保護された価格より不利な価格で取引を実行することを一般的に禁止している。Rule 610(e)は、複数の取引所間で入札と売却価格が一致または逆転する「ロック」または「クロス」市場を防ぐものである。 - SECは、これらの規則が20年間の市場の進化により「意図しない複雑さ」を生み出したとし、廃止することで株式市場構造を簡素化し、取引の複雑さを減らし、コストを削減できると述べている。 推定される影響とタイムライン - SECは、この変更により取引所、ATS、ブローカー・ディーラー、OTCメイカーが年間約5,420万～7,700万ドルのコンプライアンス、監視、ルーティングインフラコストを削減できると推定している。 - この提案は連邦登録官報に掲載され、60日間の一般からの意見公募が開始される。現在は案段階であり、フィードバック後に修正または撤回される可能性がある。 暗号資産関係者が注目する理由 - SECはこの提案を暗号資産やトークン化の取り組みとして位置づけていないが、デジタル資産分野の市場構造専門家たちは注目している。なぜなら、トークン化株式やリアルワールドアセットプラットフォームは最終的に同じ証券市場枠組みに適合しなければならないからである。 - オンチェーン取引モデル（特に価格算出式に基づいて流動性プールと取引する自動マーケットメイカー／AMM）は、従来の取引所のように全国最良の入札価格と売却価格を確認するためにすべての注文をルーティングしない。厳格なトレードスルー制度下では、トークン化株式AMMが他の場所で保護された価格と一致しない価格で取引した場合、コンプライアンス上の摩擦が生じる可能性がある。 - 1取引ごとのルーティング要件を緩和すれば、理論的にはコンプライアンスに適合したブロックチェーンベースの株式取引システムの設計が容易になる可能性がある。しかし、これは間接的な効果である。SECの主張する目的は、伝統的市場の簡素化とコスト削減であり、暗号資産トークン化制度の創設ではない。 重要な注意点 - Reg NMS規則の廃止により、トークン化株式が即座に合法化されたり、すべての障壁が取り除かれたりすることはない。取引所、ブローカー・ディーラー、ATS、保管提供者、トークン化資産プラットフォームは依然として多数の証券法上の要件に直面する。 - その他の取引所レベルやFINRAの規則も更新が必要になる可能性がある。Reg NMSの変更だけでは、トークン化に対するすべての規制障壁が自動的に解消されるわけではない。 - この提案はあくまで案であり、意見公募と修正の対象である。 まとめ これは伝統的な市場インフラに対する重要な見直しであり、オンチェーン取引モデルの構造的摩擦を間接的に緩和する可能性がある。これは暗号資産規則の変更でも、トークン化株式への認可でもないが、現代的で自動化され、おそらくオンチェーンな市場がどのような形態になるべきかについてのより広範な議論を促す可能性がある。業界には今後60日間の意見提出期間が与えられている。 出典：米国証券取引委員会（元々SECニュースルームで提案）