タイトル：『世界のブロックチェーン企業初の上場企業が再び上場停止の警告を受け、「シャベルを売る」ビジネスモデルはもはや魅力的ではない』
原作者：エリック、Foresight News
2026年1月16日、嘉楠科技は発表し、1月14日にナスダック取引所から通知を受けたことを明らかにしました。通知では、嘉楠科技の株価が過去30営業日の終値がすべて1ドル未満であったため、警告を受けたと示されています。ナスダック上場規則によると、嘉楠科技が180日以内（2026年7月13日まで）に株価を1ドル以上に回復できなければ、上場廃止の対象となる可能性があります。
嘉楠科技は、必要であれば、株価が要件を満たすようにするために逆株式分割を行うと表明しました。逆株式分割とは、現在流通している株式を統合し、総株式数を減らし、1株あたりの株価を引き上げる操作です。筆者は警告を受けたことについて嘉楠科技に連絡しましたが、記事を執筆する時点ではまだ回答を得ていません。
これは、カノンテクノロジー（嘉楠科技）が昨年以内に受けた2度目の上場停止の警告であり、前回は2025年5月のことでした。その後、ビットコイン価格の上昇により株価が1ドルを突破し、危機を乗り越えることができました。しかし、最近数か月の暗号資産市場全体の低迷により、カノンテクノロジーの株価は過去30営業日で約30％下落しています。
2025年12月13日、ビットコインの財庫会社であるKindly MDは同様の理由により警告を受けた。一方、BNBの財庫会社であるWindtree Therapeuticsは2025年8月に上場廃止となっていた。暗号資産の財庫会社とは異なり、ビットコインマイニングマシン製造業界の一角を担う嘉楠科技（Canaan）の現状は、やや嘆かわしいものとなっている。
カノンテクノロジー（嘉楠科技）は、2019年11月にナスダック市場に上場し、世界で最初にIPOを完了した純粋なブロックチェーン企業となりました。上場後、株価は1年以上にわたって公開価格を割り込みましたが、暗号資産のブルマーケットが到来すると、株価は2020年末から徐々に回復し始め、2021年3月には40ドル近くの歴史的高値をつけ、時価総額は50億ドルを超えました。
しかし、好況は長続きせず、国内でのマイニング禁止令の発令と、2022年を通じて続く熊市によって、嘉楠科技の株価は継続的に下落し、ブレイクアウト前の水準まで戻ってしまいました。今回のサイクルにおいては、ビットコインの価格が過去最高値を更新し、2021年の高値のほぼ2倍に達する時期もあったものの、株価は逆に下落し続け、2024年4月に初めて1ドルを下回りました。
資本市場での不調は、客観的な市場要因に加えて、業界全体およびカノンテクノロジー（嘉楠科技）自体も同様に引き金となっています。
ビットコインマイニングマシン市場において、ビットコインコンピューティング（Bitmain）は圧倒的なリーダーであり、カナンテクノロジー（Canaan）は2021年までは常に2位を維持していました。しかし、2021年以降、MicroBTはより高いエネルギー効率比を武器に急速に台頭し、カナンは3位に後退しました。インテル市場調査（Intel Market Research）が2025年12月に発表した報告書によると、MicroBTの市場シェアは15％～20％で、カナンは10％～15％となっています。
カノンテクノロジーの2021年から2024年までの年次報告書によると、純利益は4年間連続で減少し、2021年には3億米ドル以上の純利益を記録したのに対し、2024年にはほぼ2.5億米ドルの純損失を計上しています。その原因としては、一つには2022年の不況によりカノンの在庫が過剰になり、減損処理が継続的に行われ、利益に悪影響を及ぼしたことが挙げられます。また、もう一つの要因として、激しい競争により研究開発費や運営費が高水準に維持されている一方で、市場シェアの効果的な拡大が見られなかったことが挙げられます。
多重的な打撃の下で、需要の急激な減少はラクダを倒す最後の藁になりました。MSXの研究員であるフランク氏の分析によると、ビットコインマイニングの物語が過度に期待を先行させ、目に見える競争の激化により、多くのビットコインマイニング企業がAIのコンピューティングインフラへの転換を余儀なくされています。確かに「シャベルを売る」ビジネスモデルは常に優れたものでしたが、現在の資本市場においては、ビットコインの物語よりもAIの明確な将来性の方がはるかに高く、資金は自然とAI関連企業へと足を向けているのです。
実際、嘉楠科技はほぼ10年前からAIチップの研究開発を開始しており、2018年にはRISC-Vアーキテクチャに基づく最初の商用エッジAIチップ「Kendryte K210」を発表しました。このチップは主にエッジコンピューティング用途に使用され、AIによる画像処理や音声処理をサポートします。その後6年間、嘉楠は3つのチップを順次リリースしており、それぞれ前の世代の製品に対して多くの革新が施されています。
嘉楠科技が開発したチップは技術的な特徴を持つものの、「朝早くから出発したにもかかわらず」、英偉達やインテルといった大手企業と比べて、エコシステムの支援や大規模な需要が欠如していた。2024年にはAI関連事業の収入は約90万ドルにとどまり、一方で運営費用は会社全体の15％を占めていた。2025年6月、嘉楠科技はコアでないAI半導体事業の停止を発表し、AIチップ部門の閉鎖を決定した。関連する公告では、同社は2022年3月からAI事業の売却を模索していたが、買い手が見つからず、最終的に暗号通貨マイニングマシンおよび北米市場に注力するため、AI事業を断念したと述べている。
嘉楠科技は、Web3業界における「リアルビジネス」の典型的な例です。同様にビットコインマイニングマシンの製造会社である上場企業である億邦国際の株価も、2020年の高値時の450ドル近くから3ドル前後にまで下落し、99％以上も価値を落としています。ハードウェアメーカーにとって、非常に成熟したかつ固定された評価モデルが存在するため、もし属する業界に明確な成長見通しがなければ、容易に悪循環に陥ってしまうのです。
明るい面としては、2025年後半にカンナンテクノロジー（嘉楠科技）は10月に4.5MVの大規模な注文契約を締結し、その後11月には7,200万ドルの資金調達を完了しました。明らかに市場には、かつての「カボチャ・チャン（南瓜張）」がピンチを乗り越えられると信じる人々がまだいます。しかし、この窮地を脱するには、カンナンテクノロジーには新たな物語が必要かもしれません。
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