2024年1月、米国のスポットBitcoinETFが上場した際、投資家は10以上のファンドから選択することができました。ブラックロック、フィデリティ、ARK Invest、Bitwise、VanEck、フランクリン・テンプルトンなど複数の企業が、激しい競争が予想された市場に参入しました。
18ヶ月後、この戦いは次第に2人の選手によるレースのように見えるようになっている。
データによると、ブラックロックのiShares Bitcoin Trust（IBIT）とフィデリティのWise Origin Bitcoin Fund（FBTC）が、新たな機関投資資金を引きつける上で主導的な役割を果たしており、小規模なファンドは市場全体の動向を決定する上でほとんど無視されるようになっている。
2026年前半を通じて、その傾向は明確でした。
1月14日、Farside Investorsのデータによると、Bitcoin ETFは8億4060万ドルの純流入を記録しました。そのうちIBITが6億4840万ドルを占め、FBTCがさらに1億2540万ドルを加えました。この2つのファンドだけで、その日の全流入の90％以上を占めました。
4月17日にも同様のパターンが見られ、総流入額は6億6390万ドルに達しました。IBITは2億8400万ドル、FBTCは1億6340万ドルを引き込み、この2つでセクターへの新規資金の約3分の2を占めました。
感情が弱い時期でも、最大の2つのファンドの支配力は明らかであった。5月1日には、合計流入額が6億2980万ドルに達し、IBITが2億8440万ドル、FBTCが2億1340万ドルを寄与した。この2つを合わせると、その日の合計流入額のほぼ5億ドルを占めた。このパターンは2026年の大部分で繰り返され、この2つのファンドは最大の資金配分日において常に純流入の大部分を占め、ETF市場の他の部分での弱さを補うことが多かった。
ビットコインおよび広範な暗号資産ETF市場にとって困難な1年の中で、集中が生じました。ビットコインは今年に入って約29%下落し、これは機関投資家の確信を試し、複数のETF償還ラウンドを引き起こしました。5月中旬から6月初頭の間だけで、スポットビットコインETFは複数日で大きな資金流出を記録しました。この売却は、投資家が以前はビットコインの下落を買い機会と見なしていた時期とは鮮明な対比をなしています。
しかし、このデータは、ビットコインETF市場で投資家が徐々に最大で最も流動性の高い商品に資金を集中させているという広範な移行を示しています。
その傾向は特にブラックロックに利益をもたらしました。
IBITは、スポットBitcoin ETFセクター全体のフラッグシップ製品として浮上し、定期的に最大の流入を記録し、市場のストレス期間中に安定化要因として機能することが多いです。広範なETF複合体が大きな流出を経験した数日間において、IBITはプラスを維持するか、競合他社に比べてはるかに小さな償還額にとどまりました。
その支配率はそれほど驚くべきことではない。Bitcoin ETFの最大手の購入者は、ファイナンシャルアドバイザー、登録投資アドバイザー、ヘッジファンド、ファミリーオフィス、年金コンサルタント、機関資産配分担当者であることが多い。これらの投資家にとって、流動性、取引高、発行体の評判は、Bitcoinへの直接的な露出と同じくらい重要であることが多い。
ブラックロックは世界で10兆ドル以上の資産を運用しており、数千の資産運用プラットフォームと提携しています。米国最大級の退職金および証券取引サービス提供企業であるフィデリティは、小売投資家および機関投資家との長年にわたる関係と広範な販売ネットワークを通じて同様の利点をもたらします。
その結果、多くのアロケーターが、Bitcoinへの露出を得るためのデフォルトの選択肢としてIBITとFBTCを認識するようになっています。
一方で、小規模な発行体は関連性を維持することが困難になっています。
フランクリン・テンプルトンのEZBC、ヴァンイックのHODL、バルキリーのBRRR、ウィズダムツリーのBTCWなどのファンドは、毎日数百万ドル単位の資金流入を記録しています。
多くの取引日において、彼らの貢献は非常に小さく、市場全体の方向性にほとんど影響を与えません。
かつて主要な競合と見なされていた資金も、BitwiseのBITBやArkのARKBを含め、現在では業界で最大の2つの製品に比べて二次的な役割を果たしている。今年初め、Trump Media & Technology Groupは、スポットBitcoinETFの計画を撤回し、BlackRockとFidelityの製品が支配する日益競争が激化する市場への参入を断念した。
変動率が高まる時期に、集中度が特に顕著になっています。投資家がBitcoin ETFを積極的に購入する際、資金の大部分はBlackRockとFidelityに流れ込みます。
投資家が売却した場合、その2つのファンドの行動は、そのセクターが純流入となるか純流出となるかを決定します。
この動向は、Bitcoin ETF市場が新たな段階に入っていることを示唆しています。十数の発行者間の広範な競争ではなく、業界は規模、流動性、配分が投資家の意思決定を左右する「勝者総取り」に近いビジネスモデルへと変化しつつあります。