Laporan SemiAnalysis menunjukkan bahwa pengiriman arsitektur catu daya 800VDC NVIDIA ditunda hingga 2028, dan produksi massal CPO ditunda hingga 2028-2029, menyebabkan penurunan tajam pada sektor komunikasi optik AS, dengan祥茂光电 jatuh 17% dalam satu hari, Lumentum turun sekitar 8%, serta Chi Mei Electronics dan Navitas Semiconductor mengalami tekanan signifikan.

Penulis artikel, sumber: Wall Street Journal

Laporan dari SemiAnalysis, lembaga analisis bintang rantai industri AI, yang menunjukkan penundaan dua jalur teknologi inti pusat data AI, memicu fluktuasi tajam di sektor komunikasi optik pada 10 Juni, sekaligus memicu perdebatan sengit di kalangan investor dan industri mengenai jalur teknologi masa depan dan peluang investasi.

Laporan tersebut menyatakan bahwa pengiriman arsitektur daya 800VDC dari NVIDIA akan ditunda hingga 2028, sementara produksi massal CPO (Co-Packaged Optics) kemungkinan akan ditunda hingga 2028 atau bahkan 2029, penyesuaian bersamaan terhadap dua perkiraan ini membuat pasar terkejut.

Setelah berita tersebut terwujud, sektor komunikasi optik AS secara umum mengalami penurunan tajam. AAOI turun 17% dalam satu hari, Lumentum turun sekitar 8%, dan perusahaan-perusahaan seperti HIMX, Navitas Semiconductor Corp, dan Wolfspeed yang dilaporkan diwaspadai juga mengalami tekanan signifikan.

Saat laporan SemiAnalysis dirilis, wawancara dengan eksekutif NVIDIA juga dipublikasikan. Menurut jurnalis investasi semikonduktor dan teknologi berpengalaman Tae Kim, Senior Vice President Bisnis Jaringan NVIDIA, Gilad Shainer, menyampaikan sikap optimis yang sangat berbeda mengenai prospek CPO di acara Computex 2026, dengan tegas menyatakan, "CPO adalah teknologi paling menarik saat ini," dan menyebut bahwa pengiriman massal akan segera dimulai pada paruh kedua tahun ini, sehingga memicu perdebatan sengit di media sosial mengenai timeline CPO.

Perlu dicatat bahwa beberapa pengamat pasar menunjukkan bahwa penundaan CPO tidak berarti permintaan untuk optical interconnect menghilang, tetapi lebih cenderung mengalihkan arus modal ke jalur tradisional modul optik dapat dicabut dan NPO (Near-Package Optics)—logika ini membuat sebagian investor mencari peluang yang terjual berlebihan selama penjualan panik.

Inti laporan SemiAnalysis: Dua jalur teknologi keduanya mengalami penundaan

SemiAnalysis dalam catatan penelitian yang dikirimkan kepada klien institusional memberikan dua penilaian inti yang berdampak besar terhadap pasar.

Arsitektur sumber daya 800VDC ditunda hingga setelah tahun 2028.

Laporan menunjukkan bahwa desain sumber daya single-ended 800VDC yang awalnya direncanakan oleh NVIDIA untuk adopsi skala besar telah mengalami penundaan signifikan dalam jendela pengiriman. Pemasok cloud skala besar saat ini lebih cenderung terus menggunakan solusi tegangan rendah yang sudah matang atau secara bertahap beralih ke 400VDC, daripada segera beralih ke 800VDC.

Laporan tersebut menyatakan bahwa keuntungan efisiensi dari 800VDC dalam kondisi pasokan listrik saat ini tidak cukup untuk mendukung kompleksitas sistemnya. Sebaliknya, produk 400VDC diperkirakan akan mulai meningkat produksinya pada kuartal kedua 2026, dengan pertumbuhan signifikan pada 2027.

Ritme produksi massal CPO jauh di belakang ekspektasi pasar.

Laporan menyatakan bahwa volume pengiriman CPO pada tahun 2027 akan secara signifikan lebih rendah dari perkiraan sebelumnya yang agresif, dan waktu peluncuran massal kemungkinan akan ditunda hingga tahun 2028 atau bahkan 2029. Hambatan utama terkonsentrasi pada tiga tingkatan:

Tingkat yield koneksi light engine (sekitar 95% dalam skenario optimis, tetapi produksi CPO yang didorong oleh satu ASIC tetap sangat terbatas), tingkat kesulitan integrasi ASIC, serta ekonomi biaya keseluruhan.

Volume pengiriman switch CPO menghadapi risiko penurunan, dan pengiriman Sidecar yang bergantung pada platform baru seperti Rubin Ultra/Kyber juga akan ditunda hingga jendela 2028.

Pada tingkat saham individu, SemiAnalysis mempertahankan pandangan relatif positif terhadap Amphenol, Vertiv, dan Legrand, sementara bersikap hati-hati terhadap Lumentum, Himax Technologies, Navitas Semiconductor, dan Wolfspeed.

Namun, laporan tersebut juga mengakui bahwa CPO sebagai arah penting untuk arsitektur jaringan pusat data masa depan tidak ditolak; alasan utama penundaan adalah tantangan teknis belum sepenuhnya teratasi, bukan karena hilangnya permintaan.

Sementara itu, laporan tersebut juga menunjukkan bahwa sejumlah proyek NPO (Near Package Optics) mungkin dipercepat.

Eksekutif NVIDIA menyampaikan pandangan berbeda, wawancara eksklusif dengan Tae Kim menarik perhatian

Pada saat yang sama ketika laporan SemiAnalysis tersebar luas di kalangan institusi, jurnalis investasi semikonduktor dan teknologi berpengalaman Tae Kim menerbitkan transkrip wawancara eksklusif satu-satu dengan Gilad Shainer, Wakil Presiden Senior Bisnis Jaringan NVIDIA, di kolom Substack-nya selama Computex, yang bertentangan tajam dengan kesimpulan SemiAnalysis.

Shainer dalam wawancara menyatakan, "Hal paling menarik hari ini adalah co-packaged optics, yang merupakan arah paling mutakhir di bidang teknologi."

Dia lebih lanjut mengungkapkan bahwa NVIDIA telah siap untuk mulai mengirimkan produk, dan mitra Lambda telah merilis blog yang mengonfirmasi penerimaan switch CPO, yang akan mempercepat peningkatan volume CPO pada paruh kedua tahun ini serta memperluas penerapannya dari skenario scale-out ke scale-up. "Jika saya yang memutuskan, saya ingin menerapkan CPO di semua tempat yang menggunakan jaringan optik."

Tae Kim menambahkan dalam artikelnya bahwa kondisi keseluruhan dan bahasa tubuh Shainer dalam wawancara menunjukkan antusiasme yang tinggi terhadap peningkatan volume CPO baik jangka pendek maupun panjang. Ia menyatakan bahwa pernyataan ini "sepertinya secara langsung membantah narasi SemiAnalysis."

Perbedaan ini membuat pasar terjebak dalam kekacauan informasi. Pengguna di platform sosial X, @qinbafrank, menunjukkan bahwa Bernstein sudah jelas menyatakan dalam laporan pertengahan Mei bahwa penyedia cloud tidak akan mengorbankan keandalan sistem demi efisiensi energi, dan saat ini tidak ada penyedia cloud yang berencana untuk secara besar-besaran menerapkan CPO pada tahun 2026 hingga 2027, "Jika Anda membaca laporan Bernstein secara detail, Anda tidak akan terkejut dengan SemaAnalysis hari ini."

Diskusi pengguna: Apakah penundaan CPO merupakan berita negatif atau penjualan berlebihan?

Laporan tersebut memicu gejolak pasar yang cepat menyebar ke media sosial, dengan perbedaan pendapat yang jelas di kalangan berbagai pihak mengenai logika investasi terkait penundaan CPO.

Melihat pihak bearish: Tingkat kelulusan dan keandalan adalah hambatan nyata.

SemiAnalysis dalam laporannya menekankan bahwa di bawah arsitektur CPO, optical engine dipaketkan bersama ASIC besar bernilai puluhan ribu dolar pada substrat yang sama; ketika optical engine gagal akibat penuaan laser atau kerusakan serat optik, seringkali diperlukan pembongkaran seluruh papan utama dan pengembalian ke pabrik, sehingga biaya pemeliharaan dan risiko downtime jauh lebih tinggi dibandingkan modul yang dapat dicabut. Tantangan teknis ini dianggap sebagai hambatan utama yang menghalangi penerapan CPO secara luas dalam jangka pendek.

Lihat pihak bullish: Penundaan CPO justru menguntungkan modul yang dapat dicabut dan NPO.

Pengguna di platform sosial X, @TomSzczypka, menulis analisis bahwa "jika CPO datang terlambat, data tetap perlu ditransmisikan, cluster AI tidak bisa menunggu dua tahun, penyedia cloud skala besar akan membeli lebih banyak modul dapat dicabut dan NPO dalam jangka waktu yang lebih lama, uang tidak akan hilang, hanya berganti kantong."

Dia juga menunjukkan bahwa penurunan harga当日 pada Xiangmao Photonics (17%) jauh lebih besar daripada Lumentum (8%), yang menunjukkan bahwa penjualan hari itu bukan didasarkan pada analisis rasional, melainkan pembersihan posisi yang paling lemah.

Pengguna @michaelsikand menyatakan bahwa saat ini semua perusahaan fotonik belum menghasilkan pendapatan dari CPO, dan pertumbuhan pesat saat ini berasal dari peluang NPO yang besar namun belum terpenuhi, "garis waktu mungkin tertunda, tetapi TAM tidak akan".

Suara-suara yang mempertanyakan logika laporan juga ada.

Pengguna @cherryPayment menerbitkan artikel panjang yang menunjukkan adanya kontradiksi internal dalam laporan SemiAnalysis: laporan tersebut menyatakan bahwa rantai pasokan tidak siap pada tahun 2027, namun sekaligus memprediksi bahwa Celestial AI (yang telah diakuisisi oleh Marvell) akan mencapai tingkat pendapatan 1 miliar dolar AS pada akhir 2028, dan Amazon telah menandatangani kontrak untuk Trainium 4, "Anda tidak mungkin tiba-tiba memiliki pendapatan 1 miliar dolar AS pada akhir 2028, sementara pada tahun 2027 rantai pasokan belum siap apa-apa."

Dia juga menunjukkan bahwa pembaca target SemiAnalysis adalah para pengambil keputusan pembelian dari penyedia cloud skala sangat besar, dan kesimpulan mereka adalah "belum perlu all-in", bukan penilaian terhadap waktu investasi di pasar modal, "mereka menganalisis ritme penyebaran, bukan waktu investasi".

Pengguna platform X @Herman Jin mengkritik keterkiniannya informasi dari lembaga riset AS, berpendapat bahwa penundaan CPO dan 800VDC "hanya masalah waktu," dan informasi terkait sudah beredar luas di kalangan lembaga, laporan SemiAnalysis hanyalah meresmikan informasi yang sudah diketahui.

Penerima manfaat tak terduga: Konektor tembaga dan modul yang dapat dicabut

Dalam konteks tekanan umum pasar, sebagian analis beralih memperhatikan potensi penerima manfaat dari penundaan CPO.

Pengguna @qinbafrank menganalisis bahwa peluang pendapatan yang lebih realistis pada tahun 2026 terfokus pada tahapan-tahapan seperti modul dapat dicabut 1,6T, LPO/NPO, sumber cahaya, pengujian, PCB, ABF, dan CCL, "cahaya tidak akan segera menghilangkan tembaga, dan tembaga tidak akan selamanya mempertahankan semua skenario, solusi berbeda akan dipilih berdasarkan jarak dan tingkat sistem yang berbeda."

CEO Lumentum baru-baru ini juga menyatakan bahwa minat dari pelanggan selain NVIDIA terhadap NPO meningkat signifikan dalam dua bulan terakhir.

Pengguna @RealNickMugalli menganalisis bahwa pada kecepatan 1,6 T dan 200 G per saluran, kabel tembaga bahkan dengan teknologi retimer telah mencapai batas fisiknya, sehingga solusi optik akan menjadi pilihan wajib, bukan pilihan opsional, dalam jarak yang masuk akal, dan pasar potensial NPO bahkan mungkin melebihi CPO.

SemiAnalysis juga menunjukkan dalam laporannya bahwa sejumlah proyek NPO mungkin mempercepat kemajuan, dan produk 400VDC akan mulai meningkat produksinya pada kuartal kedua 2026. Bagi perusahaan-perusahaan seperti Amphenol dan Vertiv, laporan ini mempertahankan sikap relatif positif, dengan mempertimbangkan bahwa perusahaan-perusahaan tersebut mendapat manfaat dari permintaan berkelanjutan selama transisi ke 400VDC.

Pengguna @TomSzczypka mengutip data rantai pasokan minggu ini untuk mendukung bahwa permintaan terhadap infrastruktur AI tidak berkurang:

Fujikura menaikkan harga kabel pusat data karena semua penyedia cloud skala besar AS memesan secara bersamaan; Pendapatan rel pemasangan King Slide meningkat 47% secara siklus; Google memesan 6 juta unit TPU dari Intel; SK Hynix menandatangani perjanjian kerja sama penyimpanan jangka panjang dengan NVIDIA, dll.

Bottleneck sejati AI terletak pada listrik, penyimpanan, dan GPU, dan ketiga hal ini hari ini tidak ada yang memburuk.

Sementara itu, @tuolaji2024 memposting di platform sosial X bahwa penyimpanan (HBM/DRAM), sebagai hambatan fisik sejati, situasi ketegangan pasokan dan permintaannya sama sekali tidak terpengaruh oleh penundaan teknologi ini.

Analisis menunjukkan bahwa fluktuasi pasar yang disebabkan oleh laporan SemiAnalysis ini lebih mencerminkan penyesuaian ulang jadwal jalur teknologi, bukan reversi mendasar terhadap permintaan keseluruhan untuk pusat data AI.

Laporan SemiAnalysis menunjukkan bahwa pengiriman arsitektur daya 800VDC dari NVIDIA ditunda hingga 2028, dan produksi massal CPO ditunda hingga 2028-2029, menyebabkan penurunan tajam pada sektor komunikasi optik AS, dengan祥茂光电 jatuh 17% dalam satu hari, Lumentum turun sekitar 8%, serta奇景光电 dan Navitas Semiconductor mengalami tekanan signifikan. Manajer senior NVIDIA, Gilad Shainer, menyampaikan optimisme terhadap CPO di acara Computex, yang bertentangan dengan laporan tersebut. Para analis berpendapat bahwa penundaan CPO tidak berarti hilangnya permintaan untuk interkoneksi optik, tetapi lebih mungkin mengalihkan modal ke modul optik dapat dicabut tradisional dan jalur NPO, dengan peluang pendapatan yang lebih realistis pada 2026 terfokus pada modul dapat dicabut 1.6T, sumber cahaya, pengujian, PCB, dan lainnya. Volatilitas pasar lebih mencerminkan penyesuaian ulang jadwal teknologi, bukan reversi mendasar terhadap permintaan keseluruhan pusat data AI.