Saham MicroStrategy Turun 41% Setelah Muncul Taruhan Panjang Senilai $6J

Saham MicroStrategy (MSTR) kehilangan sekitar 41% dalam sebulan, penurunan yang jauh lebih dalam daripada penurunan bitcoin. Namun, dompet-dompet paling banyak dilacak di salah satu platform kripto justru membangun eksposur panjang selama minggu terburuk dalam penurunan tersebut.

Data posisi eksklusif, arus opsi, dan pembacaan korelasi sekarang cenderung ke arah yang sama. Analisis ini menghubungkan ketiga faktor tersebut menjadi satu rantai dan menunjukkan di mana pemulihan harga saham mungkin terhenti.

BeInCrypto meninjau posisi smart money di futures perpetu MSTR, kontrak yang melacak saham tanpa kedaluwarsa dan terdaftar di Hyperliquid. Dompet yang membawa label smart money Nansen, tag untuk trader yang secara konsisten menghasilkan keuntungan, kini memegang posisi net long senilai $2,5 juta.

Ingin wawasan lebih banyak seperti ini? Daftar untuk Newsletter Harian Editor Harsh Notariya di sini.

Rasio panjang-terhadap-pendek mereka berada di angka 1,74, dengan posisi panjang senilai $6,1 juta melawan posisi pendek senilai $3,5 juta. Sembilan dompet yang dilabeli memegang posisi, naik dari tiga pada Mei. Pendanaan di pasar sedikit positif, artinya para pemegang posisi panjang membayar untuk mempertahankan perdagangan tersebut.

Waktu lebih penting daripada ukuran. Pada 13 Mei, kelompok yang sama berbalik menjadi net pendek sebesar $131.000. Saham tersebut kemudian jatuh sekitar 35% dalam empat minggu.

Kelompok tersebut membangun kembali posisi long selama penurunan awal Juni, yang menunjukkan bahwa kelompok tersebut mungkin menganggap penurunan tersebut telah habis.

Dompet yang dilabeli sebagai paus, sebaliknya, hampir datar pada rasio 1,03 di buku senilai $19,1 juta. Keyakinan terkonsentrasi pada kelompok uang cerdas, bukan tersebar di seluruh pasar.

Mengapa dompet yang berasal dari kripto sama sekali menetapkan harga saham Nasdaq bergantung pada apa yang saat ini mendorongnya.

Dasbor korelasi 30 hari menunjukkan korelasi MSTR terhadap bitcoin pada 0,90, di mana angka 1 berarti dua aset bergerak secara sejalan. Coinbase (COIN) mengikuti di angka 0,85. Perusahaan ini memegang 845.256 BTC, sehingga sahamnya diperdagangkan sebagai proxy untuk koin tersebut.

Sementara itu, tautan makro lemah. Indeks MOVE, ukuran volatilitas pasar obligasi, berkorelasi hanya pada -0,24. iShares 20+ Year Treasury ETF (TLT), proxy untuk suku bunga jangka panjang, berada di dekat nol pada 0,09. Indeks Dolar AS (DXY) membaca negatif 0,23.

Spread tersebut menunjukkan kerusakan bulan lalu berasal dari faktor kripto (penurunan BTC), bukan dari suku bunga atau dolar. Oleh karena itu, posisi panjang uang cerdas secara efektif adalah posisi bitcoin berspekulasi.

ARK Innovation ETF (ARKK), sebuah keranjang teknologi spekulatif dengan beta tinggi, berkorelasi pada 0,63. Tautan ini menghubungkan MSTR dengan selera risiko luas, bukan pada satu input makro tertentu.

Pasar opsi menawarkan ujian apakah para pedagang saham berbagi interpretasi tersebut.

Rasio put-call, yang membandingkan volume put bearish terhadap volume call bullish, mencapai 1,31 pada 3 Juni, menurut data Barchart. Nilai di atas 1 menunjukkan dominasi. Lonjakan ini terjadi dua sesi sebelum penjualan terberat.

Pada 10 Juni, rasio volume turun menjadi 0,80, menunjukkan bahwa call kembali lebih banyak daripada put. Namun, rasio open interest hampir tidak bergerak, turun dari 0,98 menjadi 0,97 mendekati level tertinggi dalam 10 bulan.

Pembacaan split menunjukkan bahwa lindung nilai yang ada tetap bertahan sementara arus bearish baru telah menghilang. Dolar opsi marginal tampaknya berpindah ke eksposur naik, yang sejalan dengan posisi perp daripada bertentangan dengannya.

Apakah rotasi itu menghasilkan keuntungan hampir seluruhnya tergantung pada bitcoin itu sendiri.

Harga bitcoin berdagang di dekat $61.500 setelah turun ke kisaran $60.000, zona terendahnya sejak Oktober 2024, turun sekitar 25% dalam sebulan. MSTR jatuh 41% dalam periode yang sama, dampak turunnya yang diperbesar karena statusnya sebagai proxy.

Perusahaan, yang kini beroperasi sebagai Strategy, membeli 1.550 BTC senilai $101 juta dengan rata-rata $65.161 pada 8 Juni, beberapa hari setelah penjualan kecil 32 BTC membuat pemegang gugup.

Analis Michael van de Poppe menunjukkan pada buyback dan mengisyaratkan pemulihan:

Analis Rekt Capital mengambil posisi berlawanan dalam postingan X minggu ini. Ia memperkirakan setiap pemulihan akan jauh lebih lemah daripada reli reli yang kita lihat awal tahun ini:

Tegangan antara pembelian kas negara dan basis yang melemah menetapkan batas atas pada grafik.

Saham ini telah bertahan di $114,28 sejak penjualan volume tinggi pada 5 Juni, dan volume penjualan harian telah menurun di setiap sesi sejak itu. Penawaran yang menyusut di lantai yang dipertahankan menunjukkan bahwa penjual mungkin telah selesai di level ini. Perdagangan pra-pasar pada 11 Juni mencapai $118,85.

Data posisi menambahkan dua magnet. Posisi panjang Hyperliquid terbesar, senilai $5,3 juta, masuk di dekat $131,77 dan dilikuidasi di $101,70. Posisi pendek terbesar, naik $331.700 dari $130,65, dilikuidasi di $186,98 dan dapat menutup posisi pada setiap penguatan.

Jalan sudah menurunkan patokan. Analis Canaccord Genuity Joseph Vafi menurunkan target harga MSTR dari $224 menjadi $163 pada 3 Juni sambil mempertahankan peringkat Beli, dan Mizuho memangkas targetnya minggu yang sama.

Dengan basis Bitcoin yang melemah, posisi panjang uang cerdas oleh karena itu dianggap sebagai perdagangan pemulihan yang dibatasi mendekati $163, bukan pembalikan tren.

Pengaturan saham MicroStrategy gagal jika posisi bersih kohort turun kembali di bawah $1 juta, seperti pada 13 Mei, atau jika bitcoin jatuh di bawah area $60.000.