BOJ Jepang akan menaikkan suku bunga 25 bps, aset berisiko menghadapi risiko flash crash

Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Author | Qin Xiaofeng (@QinXiaofeng 888 )

Menurut laporan Nikkei, Bank of Japan (BoJ) diperkirakan akan menaikkan suku bunga kebijakan jangka pendek dari 0,75% menjadi 1,0% pada rapat kebijakan moneter pada 15-16 Juni, yang merupakan tingkat suku bunga kebijakan tertinggi sejak 1995. Saat ini, pasar memperkirakan kemungkinan kenaikan suku bunga sangat tinggi, dan probabilitas "kenaikan 25 bps" di PolyMarket melonjak dari 25% pada awal April menjadi 98%.

Bank of Japan akan segera menaikkan suku bunga, sehingga banyak investor yang menggunakan transaksi carry trade yen mungkin terpaksa menjual aset luar negeri, menukar kembali menjadi yen, dan melunasi pinjaman, yang memicu reaksi berantai dan memperbesar volatilitas aset risiko global—kejadian crash pada Agustus 2024 merupakan contoh klasik, ketika yen melonjak tajam menyebabkan pasar saham global anjlok sementara, dan bitcoin anjlok hampir 20.000 dolar dalam satu hari, dengan penurunan maksimum 15%.

Odaily Planet Daily akan menganalisis latar makro penguatan suku bunga BOJ, mekanisme transmisi, serta secara khusus mengevaluasi dampak risiko terhadap saham teknologi AI dan cryptocurrency, untuk referensi pembaca.

Dua tahun terakhir, suara hawkish di dalam BOJ semakin kuat, dan pada Maret 2024 akhirnya mengakhiri kebijakan suku bunga negatif selama 17 tahun, menaikkan suku bunga kebijakan dari -0,1% menjadi rentang 0% hingga 0,1%, yang merupakan kenaikan suku bunga pertama dalam siklus ini. Pada Juli 2024, BOJ kembali menaikkan suku bunga sebesar 15 bps menjadi 0,25% dan mengumumkan pengurangan neraca secara bertahap; pada Januari dan Desember 2025 masing-masing menaikkan suku bunga sebesar 25 bps, sehingga suku bunga mencapai 0,75%; tiga rapat pertama pada tahun 2026 tetap tidak berubah. Berikut adalah situasi kenaikan suku bunga beberapa rapat BOJ:

Setelah mempertahankan suku bunga tetap selama enam bulan, mengapa BOJ segera memulai siklus kenaikan suku bunga baru ini? Kenaikan suku bunga kali ini terutama disebabkan oleh dua faktor.

Pertama, tekanan inflasi impor akibat guncangan energi. Seiring fluktuasi harga minyak akibat konflik Timur Tengah pada paruh pertama tahun ini, sebagai negara yang sangat bergantung pada impor energi, biaya impor Jepang meningkat signifikan. Indeks Harga Produsen (CGPI) pada bulan Mei naik 6,3% secara tahunan, menjadi laju pertumbuhan tercepat sejak 2023, dengan produk minyak naik 9,6% dan utilitas naik 8,5%. BOJ memperkirakan CPI inti pada tahun fiskal 2026 akan naik menjadi 2,5-3,0%, jauh di atas target tetap 2%.

Kedua, melemahnya yen memperparah inflasi impor. Kurs USD/JPY saat ini terus bergerak di sekitar level tinggi 158-160, mendekati kisaran ekstrem historis. Pelemahan signifikan yen secara langsung melemahkan daya beli impor perusahaan-perusahaan Jepang, menyebabkan biaya impor komoditas seperti energi dan bahan baku meningkat tajam, yang selanjutnya mendorong kenaikan tingkat harga domestik. Meskipun Kementerian Keuangan Jepang telah beberapa kali intervensi pasar valuta asing, efeknya relatif terbatas dan sulit berkelanjutan. Situasi ini memaksa BOJ untuk memperketat kebijakan moneter pada pertemuan bulan Juni (yaitu menaikkan suku bunga), guna mencegah ekspektasi inflasi kehilangan kendali.

Gubernur BOJ Kazuo Ueda, dalam pidatonya pada 3 Juni, secara jelas beralih ke narasi melawan inflasi, menekankan bahwa jika risiko kenaikan harga lebih besar daripada risiko perlambatan ekonomi, harus dibahas pro dan kontra kenaikan suku bunga.

Reuters mengutip tiga sumber yang mengetahui hal ini, melaporkan bahwa BOJ akan menaikkan suku bunga pada Juni, kecuali konflik Timur Tengah meningkat secara drastis, dan kemungkinan memperlambat laju pengurangan aset obligasi untuk menjaga stabilitas pasar. Bloomberg dan lembaga seperti ING juga mempertahankan penilaian serupa dan memperkirakan total kenaikan suku bunga BOJ sebesar 50 bps pada tahun 2026.

Serangkaian perubahan ini menandai transisi Jepang dari “pemberi pinjaman terakhir global” menuju normalisasi bank sentral, yang secara langsung menantang aset global yang bergantung pada pembiayaan yen murah.

Bank of Japan telah lama mempertahankan kebijakan moneter sangat longgar, dan transaksi carry trade yen juga merupakan komponen penting likuiditas global selama lebih dari satu dekade terakhir. Investor meminjam yen dengan suku bunga mendekati nol untuk diinvestasikan pada aset berpendapatan tinggi seperti saham AS, saham teknologi, pasar emerging, dan cryptocurrency, guna memperoleh spread bunga dan keuntungan modal.

Peningkatan suku bunga BOJ kali ini akan secara langsung meningkatkan biaya pembiayaan yen, serta berpotensi memicu apresiasi yen (USD/JPY turun), memaksa investor berleverase untuk menutup posisi, menciptakan siklus umpan balik positif: apresiasi yen menyebabkan kerugian valas membesar → biaya pembiayaan naik → investor dipaksa mengurangi leverase → penjualan besar-besaran aset berisiko → harga aset semakin turun → lebih banyak stop-loss terpicu → tekanan penutupan posisi semakin memburuk.

Secara historis, setiap sinyal pengetatan kebijakan oleh BOJ memicu volatilitas pasar yang signifikan.

Pada 31 Juli 2024, BOJ menaikkan suku bunga sebesar 15 bps menjadi 0,25% dan mengumumkan pelonggaran bertahap, ditambah data ketenagakerjaan AS yang lemah, memicu gejolak pasar global yang parah. Pada saat itu, dua indeks utama Korea (KOSPI dan KOSDAQ) anjlok bersamaan dan memicu mekanisme penutupan darurat; pasar saham Jepang runtuh, Nikkei 225 anjlok 12,4% dalam satu hari, dengan penurunan akumulatif lebih dari 20% dalam seminggu, mencatat kinerja terburuk sejak 1987; pasar saham global turun serentak, saham AS dan saham teknologi juga menyesuaikan, sementara indeks kepanikan VIX melonjak. Kripto juga mengalami kerugian berat, Bitcoin dan ETH anjlok lebih dari 30% dalam waktu satu minggu, dengan kliring leverage meningkat tajam.

Menurut perkiraan Morgan Stanley, meskipun sejumlah besar posisi telah dilikuidasi sejak 2024, saat ini masih ada sekitar $500 miliar posisi pembiayaan yen yang belum dilikuidasi di pasar. Meskipun sebagian risiko telah dihargai oleh pasar sebelumnya, posisi-posisi ini tetap menjadi ancaman signifikan. Morgan Stanley memperingatkan bahwa jika yen mengalami apresiasi cepat, hal itu dapat memicu serangkaian likuidasi selama periode likuiditas tipis, terutama berdampak parah pada aset dengan leverage tinggi.

Kepala Strategi Pasar Global J.P. Morgan, Dubravko Lakos-Bujas, dan strategi valas Meera Chandan sama-sama menunjukkan bahwa perbedaan kebijakan antara BOJ dan Federal Reserve akan memperparah ketidakstabilan penutupan arbitrase, yang dapat menyebabkan penilaian ulang terhadap aset berisiko global.

Tren teknologi yang didorong oleh AI menjadi garis utama pasar saham AS pada paruh pertama 2026, dengan saham chip seperti Nvidia dan Broadcom serta penyedia layanan cloud skala besar memimpin pencapaian rekor baru Nasdaq.

Namun, memasuki Juni, pasar mengalami pergeseran dan koreksi signifikan, khususnya pada 5 Juni, pasar saham AS mengalami koreksi harian paling tajam sejak awal 2026. Indeks Nasdaq anjlok 4,18%, mencatat penurunan harian terbesar sejak April 2025; S&P 500 turun 2,64%, mengakhiri rekor kenaikan sembilan minggu berturut-turut; Dow Jones turun 1,35%, sedangkan indeks Philadelphia Semiconductor anjlok lebih dari 10%, dengan saham-saham inti AI seperti NVIDIA, Broadcom, Micron, dan Marvell memimpin penurunan. (Direkomendasikan: “Nasdaq Anjlok 4,2% dalam Sehari, ‘Jumat Hitam’ Membusukkan Gelembung Saham AS?”)

Pemulihan pasar saham AS disebabkan oleh ketegangan geopolitik secara makro dan ketidakpastian kebijakan Federal Reserve, tetapi faktor yang tidak bisa diabaikan adalah dampak potensial dari kemungkinan kenaikan suku bunga oleh BOJ.

Pertama, pengetatan likuiditas akan secara langsung memukul saham pertumbuhan dengan valuasi tinggi. Perusahaan AI memiliki pengeluaran modal yang sangat besar dan sangat bergantung pada pembiayaan murah. Penutupan transaksi carry trade yen akan mengurangi aliran dana berisiko global, sehingga saham teknologi ber-beta tinggi menjadi yang pertama terdampak. Saham-saham pemimpin semikonduktor seperti Nvidia dan Broadcom, serta hyperscalers seperti Meta dan Microsoft, sangat sensitif terhadap valuasi dan mudah mengalami penjualan massal. Investing.com menganalisis bahwa sektor pertumbuhan valuasi tinggi paling sensitif terhadap perubahan likuiditas global, dan begitu penutupan carry trade dimulai, sering kali terjadi pelonggaran cepat.

Selanjutnya, kenaikan biaya energi akan secara signifikan mempersempit margin keuntungan AI. Konflik di Timur Tengah mendorong kenaikan harga minyak, menyebabkan biaya listrik dan pendinginan pusat data melonjak tajam, bersama dengan kenaikan suku bunga BOJ, membentuk lingkungan makroekonomi "stagflasi" yang secara serius menguji keberlanjutan model bisnis AI.

Pendiri BitMex, Arthur Hayes, dalam artikel terbarunya berjudul "Reality Test", secara jelas memperingatkan: "Realitas energi sedang menguji status 'mimpi' pasar saat ini." Harga minyak yang tinggi tidak hanya meningkatkan biaya operasional, tetapi juga berpotensi memperlambat pertumbuhan penggunaan token perusahaan, yang selanjutnya menekan ekspektasi pendapatan terkait AI.

Terakhir adalah dampak pasokan dari IPO raksasa dan risiko regulasi politik. Raksasa-raksasa seperti SpaceX, Anthropic, dan OpenAI berencana untuk melakukan IPO secara padat pada paruh kedua 2026, dengan valuasi yang bisa mencapai puluhan kali penjualan, sehingga akan menimbulkan tekanan pasokan besar saat masa lock-up berakhir. Sementara itu, Trump mungkin beralih ke sikap anti-AI demi pemilu tengah masa jabatan, meningkatkan ketidakpastian regulasi.

Cryptocurrency, sebagai aset berisiko beta tertinggi di dunia, juga tidak terlihat cerah. Di satu sisi, kenaikan suku bunga yen meningkatkan biaya pembiayaan, secara langsung mendorong biaya perdagangan leverage global dan memaksa penutupan besar-besaran posisi leverage cryptocurrency; di sisi lain, dalam persaingan likuiditas dengan AI, pengeluaran modal AI telah menyerap sejumlah besar dana pasar, sementara cryptocurrency sudah tertinggal, dan tindakan BOJ akan lebih memperketat likuiditas marjinal.

Analis Yahoo Finance Lockridge Okoth menyatakan bahwa kemungkinan kenaikan suku bunga sebesar 98% dapat memicu gelombang likuiditas berikutnya pada bitcoin. Analisis dari Investing.com menunjukkan bahwa penguatan yen sering kali bergerak sejalan dengan pelemahan BTC, merupakan sinyal khas meningkatnya aversi terhadap risiko global.

Arthur Hayes juga menekankan dalam beberapa analisis bahwa dinamika carry trade yen tetap menjadi salah satu variabel kunci yang memengaruhi likuiditas bitcoin, mengingatkan investor untuk memperhatikan sinyal kebijakan yang dapat memicu goncangan likuiditas jangka pendek. Dalam artikel terbarunya, Arthur Hayes menekankan perlunya waspada terhadap dampak叠加 risiko biaya energi jangka pendek dan kebijakan moneter; BTC/ETH kemungkinan akan menyesuaikan diri bersama aset berisiko dalam jangka pendek, sedangkan dalam jangka panjang tergantung pada pemulihan likuiditas.

Kekhawatiran terhadap kenaikan suku bunga BOJ bukanlah kejadian terpisah, melainkan sinyal pelonggaran likuiditas global. Terutama dengan adanya叠加 faktor-faktor seperti konflik geopolitik Timur Tengah yang mendorong kenaikan harga minyak, pengeluaran modal AI yang mengonsumsi likuiditas, serta ketidakpastian kebijakan Federal Reserve, yang semakin mempersempit ruang buffer.

Bagi investor, dalam jangka pendek, aset risiko global, khususnya sektor dengan leverage tinggi dan valuasi tinggi (saham teknologi AI dan cryptocurrency), mungkin menghadapi tekanan koreksi signifikan, volatilitas akan meningkat jelas, sehingga perlu tetap waspada tinggi dan memperhatikan risiko leverage.