Gubernur Bank of Japan Kazuo Ueda baru saja menyampaikan kepada pasar hal yang telah mereka tunggu. Dalam pidato pada 3 Juni, Ueda mengubah nada nya secara tegas menuju perang terhadap inflasi, dengan menunjukkan guncangan harga energi terkait ketegangan di Timur Tengah sebagai kekhawatiran utama yang memerlukan kebijakan moneter yang lebih ketat.
Implikasinya sulit diabaikan: kenaikan suku bunga hampir pasti akan terjadi pada pertemuan kebijakan BOJ pada 15-16 Juni. Pasar memperkirakan probabilitas kenaikan 25 basis poin sebesar 80-97%, yang akan meningkatkan suku bunga kebijakan Jepang dari 0,75% menjadi 1%. Angka ini mungkin terdengar rendah menurut standar global, tetapi bagi Jepang, ini akan menjadi suku bunga tertinggi sejak 1995.
Sebuah bank sentral menemukan suara hawkish-nya
Pada pertemuan sebelumnya Bank of Japan pada 28 April, dewan memilih 6-3 untuk mempertahankan suku bunga tetap. Tiga anggota ingin menaikkan suku bunga segera saat itu. Ketidaksepakatan semacam ini bermakna di bank sentral yang secara historis mengutamakan konsensus.
Apa yang berubah sejak April adalah gambaran inflasi. BOJ telah menaikkan perkiraan inflasi inti menjadi 2,8% untuk tahun fiskal 2026. Sebagai konteks, target BOJ adalah 2%. Melampaui target hampir satu poin persentase penuh adalah jenis overshoot yang membuat para bankir sentral cemas, terutama ketika sumber tekanan harga adalah biaya energi yang bisa berlanjut atau memburuk tergantung pada perkembangan geopolitik.
Sebuah jajak pendapat Reuters pada Mei menemukan bahwa 65% ekonom memperkirakan BOJ akan bertindak pada Juni.
Yen menguat seiring pasar mencerna perubahan kebijakan
Reaksi pasar valuta asing langsung terjadi. Dolar melemah 0,3% terhadap yen menyusul pernyataan Ueda, jatuh ke 159,40 yen.
Yen yang lebih kuat memiliki efek berantai di pasar global karena perdagangan carry yen. Selama bertahun-tahun, investor telah meminjam dengan biaya murah dalam yen dan menginvestasikan dana tersebut ke aset berimbal hasil lebih tinggi di tempat lain, termasuk saham AS, obligasi pasar emerging, dan kripto. Ketika yen menguat dan suku bunga Jepang naik, perdagangan ini menjadi kurang menarik. Beberapa investor membuka posisi mereka, yang berarti menjual aset berisiko tersebut untuk membayar kembali pinjaman mereka yang berdenominasi yen.
Pada Agustus 2024, penyesuaian suku bunga BOJ yang tak terduga memicu pembalikan tajam carry trade yen yang mengguncang pasar saham global dan kripto.
Apa artinya ini bagi investor kripto
Rantai logika bekerja seperti ini: suku bunga Jepang yang lebih tinggi menyebabkan yen menguat, yang mengurangi insentif bagi investor Jepang untuk mencari imbal hasil di aset alternatif seperti bitcoin. Ada juga pertanyaan lebih luas mengenai selera risiko. Kenaikan suku bunga BOJ menjadi 1% menandakan bahwa bank sentral terakhir yang masih bertahan di antara bank sentral negara maju kini secara tegas memasuki mode pelonggaran.
Probabilitas 80-97% yang sudah dihargai di pasar suku bunga menunjukkan bahwa kenaikan ini hampir sejalan dengan konsensus sejauh kebijakan moneter bisa mencapai. Tiga anggota dewan yang berselisih ingin menaikkan suku bunga sejak April, yang menunjukkan tekanan internal untuk bergerak lebih cepat daripada kecepatan saat ini.
Yen di 159,40 masih lemah secara historis. Bahkan setelah penguatan pasca-Ueda, mata uang ini tetap jauh dari level yang akan menandakan pelepasan penuh carry trade.