Teknologi besar memiliki cara baru favorit untuk membiayai ambisi AI-nya: mencetak saham dan berharap ada yang membelinya. Masalahnya adalah bahwa “seseorang” tersebut membutuhkan dompet yang sangat dalam, dan Wall Street mulai bertanya-tanya apakah dompet-dompet itu cukup dalam.
Alphabet berencana mengumpulkan $85 miliar melalui penjualan saham pada kuartal depan. Itu akan menjadikannya penerbitan ekuitas terbesar sepanjang sejarah. Bukan penawaran teknologi terbesar. Bukan penawaran terbesar tahun ini. Yang terbesar, sepanjang masa.
Dan Alphabet tidak sendirian. Meta dilaporkan sedang mempertimbangkan penawaran saham senilai puluhan miliar dolar untuk membiayai inisiatif AI-nya sendiri. Sementara itu, IPO yang sedang menunggu dari SpaceX, Anthropic, dan OpenAI secara kolektif dapat menambahkan hampir $4 triliun dalam kapitalisasi pasar ke pasar publik.
Masalah pasokan yang tidak ada yang ingin bicarakan
Selama bertahun-tahun, teknologi besar membiayai pertumbuhannya melalui arus kas dan neraca. AI mengubah perhitungannya. Penerbitan utang terkait AI oleh teknologi besar mencapai $121 miliar pada 2025, lebih dari empat kali rata-rata lima tahun sebelumnya. Proyeksi menunjukkan bahwa tambahan $1,5 triliun utang berfokus pada AI dapat diterbitkan dalam beberapa tahun mendatang.
Reaksi pasar telah menunjukkan volatilitas di saham-saham terkait AI. Para investor mengajukan pertanyaan tajam mengenai return on investment dan apakah siklus pengeluaran modal berkelanjutan.
Tidak semua orang khawatir
Nicholas Colas dari DataTrek Research berpendapat bahwa modal yang cukup tersedia untuk menyerap IPO baru dan penawaran saham besar. Pandangannya adalah bahwa kumpulan kekayaan global yang dapat diinvestasikan cukup besar untuk menyerap apa yang akan datang.
Ada beberapa bukti yang mendukung posisi tersebut. Pengajuan IPO terbaru SpaceX mengalami permintaan yang melebihi penawaran, menunjukkan bahwa minat terhadap nama-nama AI dan teknologi bergengsi tetap kuat, setidaknya untuk transaksi-transaksi unggulan.
Apa artinya ini bagi para investor
Perpindahan dari pendanaan sendiri ke pendanaan eksternal mewakili perubahan berarti dalam profil risiko investasi teknologi besar. Penawaran ekuitas senilai $85 miliar mengubah persamaan itu secara langsung. Setiap saham yang ada menjadi potongan yang lebih kecil dari kue.
Jika hampir $4 triliun kapitalisasi pasar baru masuk ke pasar publik melalui IPO saja, modal tersebut harus berasal dari suatu tempat. Itu either berasal dari uang baru yang masuk ke pasar atau dari posisi yang sudah ada yang dijual untuk membiayai posisi baru.