Prospek IPO Kripto 2026 Memburuk Seiring Penurunan Saham BitGo 70%

Penulis: Claude, Shenchao TechFlow

Ringkasan DeepCha: SpaceX akan menetapkan harga malam ini dan terdaftar di Nasdaq besok, mengumpulkan dana sebesar $75 miliar dengan valuasi $1,75 triliun—IPO terbesar dalam sejarah segera terwujud. Pada saat yang sama, saluran IPO kripto sepenuhnya membeku: BitGo, satu-satunya perusahaan kripto yang terdaftar tahun ini, harganya turun sekitar 70% dari harga penawaran, valuasi Kraken menyusut 33% dalam lima bulan, Consensys ditunda hingga musim gugur, dan Bitpanda segera mengalami penundaan. Dengan hanya lima bulan tersisa hingga pemilu paruh waktu pada November, jendela peluncuran bagi perusahaan kripto semakin menyempit.

Setelah penutupan pasar saham AS malam ini, SpaceX akan menetapkan harga penerbitan. Besok, kode SPCX akan muncul di Nasdaq. Menurut Reuters, perusahaan ini berencana menerbitkan sekitar 5,57 miliar saham dengan harga $135 per saham, mengumpulkan dana $750 miliar, dengan valuasi $1,75 triliun. Baik berdasarkan jumlah dana yang dikumpulkan maupun valuasi, ini akan menjadi IPO terbesar sepanjang sejarah, dengan ukuran pendanaan lebih dari dua kali lipat rekor sebelumnya yang dipegang oleh Aramco Saudi.

Di luar pesta ini, antrian perusahaan kripto untuk go public sedang runtuh.

Ritme go public SpaceX sangat tidak biasa cepat. Pada 1 April, mereka mengajukan dokumen pendaftaran secara rahasia, pada 20 Mei mengumumkan S-1 secara terbuka, dan pada 4 Juni memulai roadshow, lebih awal beberapa hari dari jadwal semula karena proses tinjauan SEC lebih cepat dari perkiraan. Dari pengajuan rahasia hingga penutupan perdagangan hanya memakan waktu lebih dari dua bulan.

Pasar kripto bergerak berlawanan dalam periode jendela yang sama. Menurut data CoinDesk, Bitcoin pada 10 Juni dilaporkan sekitar $61.500, turun sekitar 17% dalam satu minggu, dan sempat jatuh di bawah $60.000, pertama kalinya sejak 2024. Indeks Ketakutan dan Keserakahan mencatat 9, berada di kisaran "Ketakutan Ekstrem". Total kapitalisasi pasar kripto menyusut menjadi sekitar $2,21 triliun. Penjelasan arus dana tidak rumit: ETF Bitcoin terus mengalami aliran keluar, ditambah dengan perpindahan dana ke sektor AI dan pemesanan SpaceX, sehingga preferensi risiko diserap habis oleh raksasa senilai $1,75 triliun.

Bagi setiap perusahaan yang ingin go public, likuiditas adalah oksigen. Permintaan subscripsi sebesar 75 miliar dolar AS hanya diambil oleh SpaceX, dan mengajukan dokumen prospektus pada saat ini sama saja dengan menerbangkan layang-layang di tengah topan.

Industri kripto bukan tidak ada yang mencoba. BitGo melantai di NYSE pada 22 Januari dengan harga penawaran $18, lebih tinggi dari kisaran penawaran $15 hingga $17, mengumpulkan $213 juta, menjadi perusahaan kripto pertama dan satu-satunya hingga kini yang menyelesaikan IPO pada tahun 2026.

Awalnya tampak tidak buruk. Harga pembukaan hari pertama sebesar $22,43, naik 24,6% dari harga penerbitan, dan sempat menyentuh $24,5 selama sesi. Namun, kenaikan tersebut terkikis pada hari yang sama, dengan penutupan hanya meningkat 2,7%, dan setelah itu terus melemah. Menurut data Benzinga, pada 3 Juni, BTGO ditutup di $5,61, turun sekitar 69% dari harga penerbitan. Goldman Sachs menurunkan harga targetnya dari $10,5 menjadi $9 pada 4 Juni, dan bahkan harga target yang telah dipotong ini masih 60% lebih tinggi dari harga saat ini.

BitGo awalnya diharapkan menjadi indikator IPO kripto tahun 2026, kini memang menjadi indikator, tetapi menunjuk ke arah yang berlawanan. Ketika Kraken menghentikan pencatatan pada Maret tahun ini, banyak media melaporkan bahwa kinerja penurunan harga saham BitGo menjadi contoh peringatan bagi manajemen. Jika perusahaan infrastruktur dengan model bisnis defensif yang mengelola aset lebih dari seribu miliar dolar AS saja mengalami hal ini, maka perusahaan-perusahaan yang hanya berfokus pada pertukaran pasti sudah tahu berapa harga yang akan diberikan pasar sekunder kepada mereka.

Kraken adalah perusahaan yang paling maju di antara timnya. Pada 19 November 2025, induk perusahaannya, Payward, secara rahasia mengajukan draf S-1 kepada SEC, baru saja menyelesaikan pendanaan senilai 8 miliar dolar AS dari investor termasuk Jane Street dan Citadel Securities, dengan valuasi tetap pada 20 miliar dolar AS. Pada saat itu, Reuters melaporkan bahwa tujuannya adalah go public pada kuartal pertama 2026.

Kemudian pasar berubah haluan. Pada Maret tahun ini, beberapa media melaporkan bahwa Kraken membekukan rencana go public. Pada 14 April, Co-CEO Arjun Sethi mengonfirmasi di World Economic Summit Semafor di Washington bahwa dokumen rahasia yang telah diajukan tetap berlaku, tetapi menolak memberikan jadwal, ukuran penerbitan, atau kisaran valuasi. Menurut laporan Semafor, valuasi Kraken dalam putaran pendanaan pada April mencapai 13,3 miliar dolar AS, turun 33% dari puncaknya pada November tahun lalu.

Dalam putaran pendanaan ini tersembunyi garis tersembunyi yang layak dipisahkan: Deutsche Börse Group membeli sekitar 1,5% saham Kraken yang sepenuhnya terdilusi senilai 200 juta dolar AS, dengan transaksi diharapkan diselesaikan pada kuartal kedua. Pemilik bursa Frankfurt ini masuk untuk membeli di saat valuasi bursa AS berada pada titik terendah. Dikaitkan dengan pilihan Bitpanda di bawah ini, niat Jerman untuk merebut peluang saat jendela AS semakin tertutup sangat jelas.

Media saat ini secara umum mengharapkan peluncuran kembali Kraken baru akan terjadi pada paruh kedua tahun ini.

Naskah Consensys, induk MetaMask, lebih langsung. Menurut laporan CoinDesk pada 13 Mei, perusahaan yang dipimpin oleh Joe Lubin, salah satu pendiri Ethereum, awalnya berencana mengajukan S-1 secara rahasia ke SEC sebelum akhir Februari, dengan underwriting yang dipimpin oleh JPMorgan Chase dan Goldman Sachs, tetapi karena pasar terus melemah, go public telah ditunda hingga paling awal musim gugur tahun ini. Harga terakhir Consensys ditetapkan pada putaran D tahun 2022, dengan pendanaan sebesar $450 juta yang memberikan valuasi $7 miliar; seberapa besar angka ini dapat bertahan dalam kondisi pasar saat ini akan terungkap ketika prospektus dirilis.

Masalah Bitpanda adalah kalender. Menurut laporan Bloomberg pada Januari, perusahaan Wina yang didanai Peter Thiel ini berencana go public di Frankfurt, dengan target valuasi 4 hingga 5 miliar euro, dengan Goldman Sachs, Citigroup, dan Deutsche Bank bertindak sebagai underwriter, dan jadwal ditetapkan pada paruh pertama tahun ini, paling cepat kuartal pertama. Sekarang tanggal 11 Juni, sisa waktu paruh pertama tinggal kurang dari tiga minggu, dan perusahaan belum mengumumkan jadwal resmi. Kecuali ada peluncuran mendadak dalam beberapa hari ke depan, penundaan hampir pasti terjadi.

Lihat keempatnya bersama: satu sudah go public tapi anjlok 70%, satu sudah mengajukan tapi pernah dihentikan, satu ditunda hingga musim gugur, dan satu hampir melewatkan batas waktu yang mereka tetapkan sendiri. Postingan Reddit menggambarkan keempatnya sebagai "berlomba untuk go public dalam 12 bulan", redaksinya tepat, tapi arahnya salah. Tim ini bukan sedang berlomba, melainkan masing-masing mencari jalan keluar.

Banyak perusahaan kripto berlomba untuk go public pada 2026, dengan satu garis mati tak terlihat yang sama.

Arah regulasi tahun ini relatif ramah terhadap industri kripto, tetapi pemilihan tengah masa jabatan AS pada awal November mungkin mengubah keseimbangan kekuatan di Kongres. Banyak perusahaan sebelumnya menjadwalkan rencana mereka sebelum pemilihan, bergantung pada kepastian kebijakan selama lima bulan ini.

Pelajaran dari masa lalu tidak terlalu menggembirakan. Di antara perusahaan kripto yang go public pada 2025, harga saham Gemini sempat anjlok lebih dari 60% dari harga penawaran (data hingga akhir Januari), Bullish bergerak di sekitar harga penawaran, sementara Coinbase yang go public pada 2021 hingga kini masih di bawah harga pembukaan tahun itu. Circle adalah pengecualian langka yang jauh melampaui harga penawaran. Harga yang ditetapkan pasar sekunder dengan uang sungguhan jauh lebih jujur daripada presentasi路演 apa pun.

Kembali ke postingan Reddit itu, penulis memiliki argumen yang sebenarnya valid: setelah terdaftar di bursa, buku ekonomi tidak lagi menjadi kotak hitam, laporan audit kuartalan akan mengungkap pendapatan berasal dari biaya perdagangan, biaya penitipan, atau bunga dana menganggur, sehingga investor ritel pertama kalinya memiliki kesempatan untuk menilai bursa berdasarkan angka-angka, bukan hanya "apakah penarikan berjalan lancar".

Masalahnya terletak pada urutan. Transparansi adalah hasil dari pencatatan, bukan dorongan untuk mencatat. Di pasar di mana bitcoin berada di $61.500 dan tujuh puluh persen dari sampel pencatatan tunggal berada di bawah harga emisi, tidak ada perusahaan yang terburu-buru untuk membuka kartunya.

Dalam lima bulan ke depan, ada tiga titik penting yang perlu dipantau: apakah Kraken akan menghidupkan kembali operasinya pada paruh kedua tahun ini, apakah Consensys benar-benar mengajukan S-1 pada musim gugur, dan kapan Bitpanda secara resmi mengakui slippage.

Masih ada satu variabel yang akan terungkap besok. Jika dana yang terkumpul setelah SpaceX go public kembali mengalir dan likuiditas pasar membaik, jendela ini mungkin sekali lagi terbuka sedikit. Jika IPO terbesar sepanjang sejarah pun menunjukkan kinerja biasa saja, maka gelombang peluncuran kripto tahun ini kemungkinan besar akan ditunda hingga setelah pemilu.