अमेरिकी सरकार का निजी निवेशकों को अल्पकालिक ऋण $8.3 ट्रिलियन तक पहुँच गया

अमेरिकी सरकार अब निजी निवेशकों को $8.3 ट्रिलियन का अल्पकालिक ऋण देनदार है। यह एक वर्ष के भीतर परिपक्व होने वाला ऋण है, जो मनी मार्केट फंड, हेज फंड और बैंकों के पास है, और यह पिछले पांच वर्षों में लगभग दोगुना हो गया है।

8.3 ट्रिलियन डॉलर का आंकड़ा खजाने द्वारा लंबी अवधि के बॉन्ड के बजाय छोटी अवधि के बिल जारी करने की जानबूझकर दिशा में बदलाव को दर्शाता है। तर्क सरल है: छोटी अवधि के बिल बेचने में आसान होते हैं, और मनी मार्केट फंड्स से मांग भयंकर है।

लेकिन हर परिपक्व होने वाली बिल को फिर से लागू किया जाना चाहिए। जब आप आधे दशक में अल्पकालिक ऋण के स्टॉक को दोगुना करते हैं, तो आप प्रति वर्ष फिर से वित्तपोषित किए जाने वाले कागजात की मात्रा को भी दोगुना करते हैं।

वह निधि फेडरल रिजर्व नहीं है, जो मात्रात्मक कठोरता के तहत अपनी ट्रेजरी होल्डिंग्स को कम कर रहा है। यह सामाजिक सुरक्षा ट्रस्ट फंड या अन्य सरकारी खाते नहीं है। यह हेज फंड हैं जो बेसिस ट्रेड्स की तलाश में हैं, मनी मार्केट फंड जो ग्राहक की नकदी को स्थानांतरित कर रहे हैं, और बैंक जो अपने तरलता बफर का प्रबंधन कर रहे हैं।

लंबी अवधि से छोटी अवधि के वित्तपोषण में परिवर्तन यूएस सरकारी ऋण जोखिम की प्रकृति को बदल देता है। एक 30-वर्षीय बॉन्ड एक दर को स्थिर करता है और दशकों के लिए पुनः वित्तपोषण की सूची से गायब हो जाता है। एक 3-महीने का बिल हर साल चार बार वापस आता है, हर बार बाजार द्वारा मांगी गई दर पर।

अक्टूबर 2023 में, दीर्घकालिक बॉन्ड ब्याज दरों में वृद्धि ने इक्विटी, हाउसिंग और क्रेडिट बाजारों में सदमा पैदा कर दिया। अब का अंतर यह है कि ऋण स्टैक का एक बहुत बड़ा हिस्सा अल्पकालिक है, जिसका अर्थ है कि पुनः मूल्यांकन तेजी से और अधिक बार हो सकता है।

संदर्भ के लिए, 8.3 ट्रिलियन डॉलर जापान के कुल सकल घरेलू उत्पाद से अधिक है। इसे वार्षिक रूप से लागू करने के लिए हर महीने एक कार्यरत, तरल बाजार और गहरी निजी क्षेत्र की मांग की आवश्यकता होती है।

इस ऋण का कुछ ही प्रकार के धारकों के बीच केंद्रीकरण एक और स्तर की अस्थिरता जोड़ता है। मनी मार्केट फंड ही अल्पकालिक ट्रेजरी मांग का एक विशाल हिस्सा दर्शाते हैं। मनी मार्केट फंड नियमों में नियामक परिवर्तन, या उन फंड्स से अचानक रिडेम्पशन की लहर, उस समय एक खरीददार के बहिष्कार का कारण बन सकती है जब ट्रेजरी को सैकड़ों अरब डॉलर के नए बिल बेचने की आवश्यकता होती है।

अमेरिका लगातार विशाल राजकोषीय घाटे के साथ चल रहा है, और खर्च और आय के बीच के अंतर को कवर करने के लिए ख казना ने विशाल मात्रा में ऋण जारी किया है। जब लंबी अवधि के ब्याज दरें बढ़ रही थीं और खजाना महंगी लंबी अवधि के ऋण को बंद करने से बचना चाहता था, तो छोटी अवधि के बिल जारी करना आंशिक रूप से एक रणनीतिक चयन था।

आधिकारिक खातों, जैसे फेड के होल्डिंग्स और सरकारी ट्रस्ट फंड्स, की भूमिका में कमी का अर्थ है कि निजी निवेशक अब हाल के इतिहास में किसी भी समय से अधिक वित्तपोषण के बोझ को संभाल रहे हैं।

$8.3 ट्रिलियन का अल्पकालिक निजी ऋण एक विशाल ब्याज दर एंटीना की तरह कार्य करता है, जो प्रत्येक दर परिवर्तन को सीधे सरकारी उधार लागत में प्रसारित करता है। यदि फेडरल रिजर्व दरें कम करता है, तो खजाना लगभग तुरंत लाभान्वित होता है क्योंकि यह कम लागत पर पुनर्वित्तपूर्ति कर सकता है। दरों में कटौती में कोई देरी, या अप्रत्याशित कठोरता, एक लंबे समय अवधि ऋण प्रोफ़ाइल की तुलना में बजट पर तेजी से प्रभाव डालती है।

व्यापारियों को ख казनी नीलामी परिणामों का ध्यानपूर्वक अवलोकन करना चाहिए। छोटी अवधि बिल नीलामियों में बिड-टू-कवर अनुपात, टेल स्प्रेड और डीलर टेकडाउन्स बाजारी तनाव के प्रमुख संकेतक बन गए हैं।

क्रिप्टो बाजारों के लिए विशेष रूप से, अल्पकालिक ट्रेजरी बॉन्ड्स स्टेबलकॉइन रिजर्व, मनी मार्केट फंड पोर्टफोलियो और व्यापक डॉलर लिक्विडिटी परितंत्र की नींव हैं। टी-बिल बाजारों में कोई भी विघटन डॉलर फंडिंग की स्थितियों में लहराएगा जो क्रिप्टो मूल्य और स्टेबलकॉइन स्थिरता को प्रभावित कर सकता है।