लेखक：0xMedia
Naval has stepped in personally.
इस बार, वह पॉडकास्ट में संपत्ति, स्वतंत्रता और लीवरेज के बारे में नहीं बोल रहे हैं, न ही सिलिकॉन वैली के विचारक और एंजेल निवेशक के रूप में स्टार्टअप ट्रेंड्स पर टिप्पणी कर रहे हैं, बल्कि वे सीधे USVC के निवेश समिति के अध्यक्ष हैं।
यह सिग्नल खुद में बहुत रोचक है। क्योंकि नेवल एक ऐसा व्यक्ति नहीं है जो आसानी से वित्तीय उत्पादों के पक्ष में आए। उन पर कई लेबल हैं: @AngelList के सह-संस्थापक, प्रारंभिक निवेश संस्कृति के प्रतिनिधि, सिलिकॉन वैली उद्यमशीलता के प्रचारक, और Web3 दुनिया के लंबे समय से ध्यान दिए जाने वाले विचारक।
इसलिए जब Naval @naval ने USVC के फ्रंट एंड पर खड़े होने का फैसला किया, तो यह सिर्फ एक नए फंड के लॉन्च से अधिक कुछ था। यह बल्कि AngelList की पिछले दशकों के स्टार्टअप फंडिंग इंफ्रास्ट्रक्चर का रिटेल पर विस्तार जैसा था।
पहले एंजललिस्ट स्टार्टअप उद्यमियों, एंजेल निवेशकों, फंड मैनेजरों और प्राइवेट कैपिटल नेटवर्क की सेवा करता था। अब, यह एक ऐसा वित्तीय प्रवेश बनाने की कोशिश कर रहा है जिससे पहले केवल कुछ चुनिंदा लोगों को ही मिलने वाला जोखिम निवेश पहुंच, सामान्य लोगों के लिए भी उपलब्ध हो सके।
USVC एक SEC रजिस्टर्ड फंड है, जिसका न्यूनतम निवेश 500 डॉलर से शुरू होता है, और accredited investor प्राधिकरण की आवश्यकता नहीं है; प्रारंभिक पोर्टफोलियो में OpenAI, Anthropic, xAI, Sierra, Crusoe, Legora और Vercel जैसी कंपनियाँ शामिल हैं।
यही USVC की वास्तविक चर्चा का केंद्र है। यह केवल एक AI स्टार कंपनियों के बैगेट को बेचने के बजाय, एक ऐसे बढ़ते हुए प्रश्न का जवाब दे रहा है: जब सबसे अधिक विस्फोटक तकनीकी वृद्धि अब निजी बाजार में बहुत जल्दी होने लगी है, तो सामान्य लोग भविष्य में और अधिक जल्दी शामिल हो सकते हैं?
पिछले दशक में, टेक निवेश में सबसे क्रूर बदलाव AI के विस्फोट या SaaS या चिप स्टॉक के मूल्यांकन में नहीं, बल्कि धन निर्माण की समयरेखा के समग्र आगे बढ़ने में था।
अधिकांश सबसे महत्वपूर्ण कंपनियाँ, जब तक उन्होंने खुले बाजार में प्रवेश नहीं किया, उससे पहले ही कई बड़ी फंडिंग राउंड और मूल्य वृद्धि पूरी कर चुकी हैं। जब सामान्य निवेशक अंततः IPO या सेकेंडरी मार्केट के माध्यम से खरीदने के लिए तैयार होते हैं, तो कहानी अक्सर कई बार पहले ही सुनी जा चुकी होती है, और मूल्यांकन पहले कई राउंड की पूंजी द्वारा पूरी तरह से निर्धारित हो चुका होता है, और वास्तविक असममित alpha पहले ही प्राइवेट कैपिटल द्वारा प्राप्त कर लिया जा चुका होता है।
उदाहरण के लिए, जाने-माने Manus के लिए, Benchmark ने केवल 2025 अप्रैल में 75 मिलियन डॉलर के फंडिंग राउंड का नेतृत्व किया, और इस एआई एजेंट नवीन के सबसे महत्वपूर्ण वृद्धि अवसर में प्रवेश कर गया।
तब Manus @ManusAI का आकलन लगभग 5 बिलियन डॉलर था, जबकि कुछ महीनों बाद Meta ने 20 बिलियन डॉलर से अधिक में इसका अधिग्रहण किया, जिससे प्रारंभिक पूंजी ने अत्यंत कम समय में लगभग 4 गुना का लेखांकित लाभ प्राप्त किया।
यही रिस्क कैपिटल का सबसे आकर्षक पहलू है। असली अल्फा अक्सर उन लोगों के लिए उत्पन्न होता है जिनके पास अभी तक प्रवेश का अधिकार नहीं है।
OpenAI, Anthropic, xAI, Vercel इन नामों को इतना उत्साहित करने का कारण यह नहीं है कि वे AI, बड़े मॉडल, डेवलपर टूल्स और अगली पीढ़ी के सॉफ्टवेयर इंफ्रास्ट्रक्चर का प्रतिनिधित्व करते हैं, बल्कि यह है कि वे एक तथ्य का प्रतीक हैं: भविष्य को लगातार जल्दी खरीदा जा रहा है।
सामान्य लोग रोजाना इन उत्पादों का उपयोग करते हैं, डेटा, ध्यान, सदस्यता आय और पारिस्थितिकी विकास में योगदान देते हैं, लेकिन पूंजी स्तर पर अक्सर वे केवल ग्लास की खिड़की के बाहर खड़े होते हैं, जबकि संस्थागत, फंड और उच्च-आय से संपन्न निवेशक मूल्य पुनर्मूल्यांकन में भाग लेते हैं।
USVC is precisely trying to break through this glass.
यह बहुत सीधा प्रवेश बिंदु प्रदान करता है: सामान्य लोग न्यूनतम 500 डॉलर के साथ उच्च विकास वाली निजी प्रौद्योगिकी कंपनियों के एक रिस्क कैपिटल बास्केट में शामिल हो सकते हैं। यह सीमा और इन संपत्ति के नामों के साथ एक मजबूत विपरीतता बनाती है।
* यूएस इर्ली वीसी और स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 रिटर्न की तुलना, USVC की वेबसाइट से https://usvc.com/
पिछले समय में, इस तरह के संपत्ति तक पहुँच वाले लोग आमतौर पर शीर्ष VC, पारिवारिक कार्यालय, सार्वजनिक निधि, विश्वविद्यालय दान निधि या उच्च-निधि योग्य निवेशक होते थे। अब, USVC इस संपत्ति के एक्सपोज़र को उत्पाद, अनुपालन और खुदरा स्तर पर लाने का प्रयास कर रहा है और इसे सामान्य निवेशकों के सामने रख रहा है।
लेकिन इसी कारण, USVC को केवल एक 500 डॉलर के OpenAI के भावनात्मक उत्पाद के रूप में नहीं समझा जा सकता। इसकी वास्तविक जटिलता इस बात में है कि जोखिम पूंजी कभी भी केवल एक अच्छी कंपनी का नाम खरीदने के बारे में नहीं होती, बल्कि किस कीमत, किस चरण, किस संरचना, किस शुल्क और किस तरलता की शर्तों पर खरीदने के बारे में होती है।
OpenAI, Anthropic, xAI निश्चित रूप से इस युग की सबसे अधिक ध्यान आकर्षित करने वाली प्रौद्योगिकी कंपनियाँ हैं, लेकिन महान कंपनियाँ स्वतः महान निवेश नहीं होतीं। खासकर जब उनके पास पहले से ही कई चरणों में उच्च मूल्यांकन वाली फंडिंग हो चुकी हो, तो निवेशकों को वास्तव में यह निर्णय लेना होता है कि ये कंपनियाँ पर्याप्त मजबूत हैं या नहीं, बल्कि USVC के माध्यम से खरीदते समय भविष्य का रिटर्न अभी भी पर्याप्त आकर्षक है या नहीं।
यही कारण है कि नेवल के शामिल होने का महत्वपूर्ण है। नेवल का प्रतीकात्मक अर्थ केवल इतना नहीं है कि वह प्रभावशाली हैं, बल्कि यह भी है कि वे उद्यमशीलता, पूंजी, नेटवर्क और लीवरेज की दीर्घकालिक समझ का प्रतिनिधित्व करते हैं।
AngelList का एक महत्वपूर्ण कार्य यह था कि इसने शुरुआती फंडिंग को कुछ ही बंद वर्गों से आंशिक रूप से खोला, जिससे अधिक एंजिल निवेशक, स्टार्टअप स्थापक और नए निवेश फंड प्रबंधक प्लेटफॉर्म के माध्यम से जुड़ सकें।
आज USVC द्वारा किए जा रहे कार्य किसी अर्थ में उसी तर्क की जारी है: यदि AngelList ने कभी स्टार्टअप फंडिंग नेटवर्क की संगठनात्मक लागत कम की थी, तो USVC अब सामान्य लोगों के लिए जोखिम पूंजी संपत्तियों तक पहुँच की बाधाओं को कम करने का प्रयास कर रहा है।
हालांकि, पहुंच का विस्तार जोखिम के लुप्त होने के बराबर नहीं है।
USVC एक ETF नहीं है। इसे नासडैक ETF की तरह दिन के दौरान ट्रेड नहीं किया जा सकता और न ही इसे सार्वजनिक शेयर की तरह किसी भी समय खरीदा या बेचा जा सकता है। इसके अंतर्गत संपत्ति निजी कंपनियों और निजी सामान्य फंड के हिस्सों हैं, जो स्वाभाविक रूप से कम तरलता, अस्पष्ट मूल्यांकन, और लंबे निकास चक्र के साथ आती हैं।
टीम ने भविष्य में प्रति तिमाही अधिकतम 5% फंड रिडीम्पशन की इच्छा का उल्लेख किया, लेकिन इसका अर्थ यह नहीं है कि निवेशक तत्काल बाहर निकल सकते हैं। बल्कि, यह एक डिज़ाइन किया गया आंशिक तरलता है, जो कि नींव के संपत्ति की प्राकृतिक उच्च तरलता के समान नहीं है।
लागत का मुद्दा भी नज़रअंदाज़ नहीं किया जा सकता। USVC का वर्तमान पहले वर्ष का सभी शुल्क 2.5% है, जो प्रारंभिक रूप से, S&P 500 ETF, Nasdaq ETF या अन्य निम्न लागत इंडेक्स उत्पादों की तुलना में, यह संख्या निश्चित रूप से उच्च है।
लेकिन यदि इसे पारंपरिक जोखिम निवेश प्रणाली के साथ तुलना की जाए, तो स्थिति काफी अधिक जटिल हो जाती है। पारंपरिक VC में सामान्य शुल्क संरचना 2/20 है, अर्थात् प्रति वर्ष 2% प्रबंधन शुल्क और 20% लाभ भाग।
अगर फंड ऑफ फंड्स के माध्यम से अप्रत्यक्ष निवेश किया जाता है, तो बेस में VC शुल्क के अलावा एक और शुल्क भी लग सकता है। USVC का दावा है कि वर्तमान 2.5% में बेस फंड से संबंधित शुल्क शामिल हैं, AngelList पहले वर्ष में इस अनुपात से अधिक लागत को स्वीकार करता है, और USVC सीधे निवेश पर अतिरिक्त शुल्क नहीं लेता है।
अगर यह केवल बाजार में पहले से ही बहुत महंगे बाद के सितारों को छोटे निवेशकों के लिए पुनः पैक कर रहा है, तो 2.5% को सस्ता कहना मुश्किल है। लेकिन अगर यह AngelList और Naval के पीछे के नेटवर्क के माध्यम से लगातार वास्तविक दुर्लभ, सामान्य लोगों के लिए पूरी तरह से अप्राप्य, और अभी भी आकर्षक मूल्यांकन वाले उच्च गुणवत्ता वाले निजी संपत्ति प्राप्त कर सकता है, तो यह शुल्क जोखिम पूंजी नेटवर्क में प्रवेश की एक प्रवेश लागत की तरह है।
दूसरे शब्दों में, USVC का सबसे बड़ा मूल्य सस्ता होने में नहीं, बल्कि इसकी क्षमता में है कि यह लगातार वास्तविक, दुर्लभ और भुगतान करने योग्य रिस्क कैपिटल एक्सेस प्रदान कर सकता है।
यह वह जगह है जहाँ USVC और Web3 नैरेटिव का सूक्ष्म मिलन होता है।
पिछले कुछ वर्षों में, Web3 ने वित्तीय समानता की बात की है। DeFi ने सामान्य लोगों को ऑन-चेन ऋण लेने, व्यापार करने, बाजार बनाने और आय रणनीतियों में भाग लेने की सुविधा दी है; RWA वास्तविक दुनिया के संपत्ति को ऑन-चेन लाने का प्रयास कर रहा है; स्थिर मुद्राएँ डॉलर के भुगतान को वैश्विक, कम घर्षण और वास्तविक समय में बदल रही हैं।
लेकिन USVC एक अलग रास्ता अपनाता है। यह टोकन के माध्यम से संपत्ति खोलने के बजाय और लीक्विडिटी प्रदान करने के लिए ऑन-चेन मैकेनिज्म का उपयोग नहीं करता, बल्कि SEC रजिस्टर्ड फंड, NAV, निवेश समिति, AngelList नेटवर्क और कॉम्प्लायंस डिस्ट्रीब्यूशन चैनल के माध्यम से पिछले बंद निजी टेक संपत्ति एक्सपोजर को सामान्य निवेशकों के सामने लाता है।
अलग-अलग रास्ते हैं, लेकिन नीचे की समस्या समान है: भविष्य के मालिक कौन हो सकता है? USVC शायद एक निश्चित लाभ की टिकट नहीं है, बल्कि भविष्य के लिए थोड़ा जल्दी पहुंचने की टिकट है, dyor।