लेखक: Smac, Compound VC के साझेदार
Saoirse, Foresight News
संपादकीय टिप्पणी: वर्तमान बाजार में विभिन्न बड़ी घटनाएँ एक के बाद एक आ रही हैं, AI की लहर सभी को घेर रही है, और कुछ इसके बारे में संदेह व्यक्त कर रहे हैं कि क्या यह मेटावर्स के फेंफड़े का दोहराव करेगा। इस भीड़भाड़ वाली बाजार स्थिति में, लोग हमेशा वर्तमान बड़ी घटनाओं से प्रभावित होते हैं और लंबी अवधि के प्रवाह को समझने में असमर्थ होते हैं। तर्कसंगत निर्णय लेने के लिए, आपको दृष्टिकोण को ऊपर उठाना सीखना होगा। इस लेख में, Compound के साझेदार Smac ने मौसम की तुलना के माध्यम से प्रत्येक बुलबुले के पीछे के बाजार तर्क को समझाया है।
मौसम विज्ञान एक बहुत ही दिलचस्प क्षेत्र है। पिछले पचास वर्षों में, विभिन्न मौसम पूर्वानुमान उपकरणों का लगातार विकास हुआ है, जिससे मौसम के पूर्वानुमान की सटीकता में सुधार हुआ है। आज के पांच दिन के मौसम के पूर्वानुमान की सटीकता तीस वर्ष पहले के एक दिन के पूर्वानुमान के बराबर है।
अधिकांश लोगों के लिए मौसम एक सतत और संचलित प्रणाली होता है: बादल आते हैं, बारिश होती है, बारिश रुक जाती है, और आसमान साफ हो जाता है। एक शीतल तट के आगमन की कल्पना करें, तो आपके मन में शायद सैकड़ों मील के क्षेत्र को ढके हुए एक विशाल भूरे रंग के बादलों का दृश्य उभरता है, जो घनी बर्फबारी कर रहे हों। मौसम विज्ञानी इस प्रकार के मौसम को स्तरीय बादल प्रणाली कहते हैं, जो सरल शब्दों में, एक स्तरित केक की तरह होती है, जहां बादलों के क्षेत्र के सभी हिस्से समान मौसम परिवर्तनों से गुजरते हैं।
लेकिन मौसम की यही एक ही अवस्था नहीं है। यदि आपने मैदानी क्षेत्रों में गर्मियों के तूफान को देखा है, तो आप जानेंगे कि इसका कार्य करने का तरीका बिल्कुल अलग है। पहले एकल संवहनी बादल बनते हैं: पृथ्वी के पास की गर्म और आर्द्र हवा ऊपर की ओर उठती है, जब यह ऊँचाई पर ठंडी हवा से मिलती है, तो जलवाष्प संघनित होकर ऊँचे स्थानीय वर्षा बादल बनाती है। केवल एक घंटे में, हिम्बल, बिजली, और भारी वर्षा एक के बाद एक आती हैं, और दृश्यता 100 मीटर से कम हो जाती है।
बादलों के शिखर तक पहुँचने के बाद, ऊर्जा पूरी तरह से रिलीज हो जाती है और फिर धीरे-धीरे विलीन हो जाती है। तूफान के नीचे की ओर बहने वाली ठंडी हवा 40 मील प्रति घंटे की अधिकतम गति से चारों ओर फैलती है, और जब यह ठंडी हवा आसपास की, अभी तक तूफान नहीं बनी गर्म और आर्द्र हवा से टकराती है, तो यह एक तरह की कील की तरह काम करती है और गर्म हवा को फिर से ऊपर की ओर धकेल देती है।
जब तक वातावरण में पर्याप्त अस्थिरता होगी, यह "ठंडी हवा की कील" मूल तूफान से दस मील से अधिक की दूरी पर नए संवहनी बादल उत्पन्न करेगी।
नए बादल अपने आप नहीं बन सकते, वातावरण में ऊर्जा पहले से ही संचित हो चुकी है, लेकिन इसके लिए प्रेरक शर्तें अभी नहीं हैं, और लुप्त हो चुकी तूफान इस अवसर को प्रदान करती है। इसके बाद, नए बादल पिछले तूफान की विकास प्रक्रिया को दोहराएंगे।
जब कई संवाहक बादल एक के बाद एक बनते हैं, तो वे मध्यम आकार के संवाहक प्रणाली का निर्माण करते हैं। भूमि पर खड़े लोग केवल प्रत्येक तूफान का अनुभव करते हैं, और प्रत्येक तूफान ऐसा लगता है जैसे यह पूरी मौसम प्रणाली है। एक ओर शांति है, और लोग आने वाली बारिश के बारे में अनजान होते हैं; दूसरी ओर पहले ही बारिश रुक चुकी है। लेकिन उपग्रह के दृष्टिकोण से, आप अलग-अलग विकास के चरणों में होने वाले स्वतंत्र बादलों की एक श्रृंखला को देख सकते हैं, जो आगे बढ़ती हैं और अपने मार्ग पर गर्म और आर्द्र हवा को समाप्त कर देती हैं।
Super-cell storm clouds at sunset near Amistad, New Mexico
इस लगातार आने वाले तूफानी प्रणाली की उत्पत्ति एकल शीर्ष वायुमंडलीय स्थितियों से बिल्कुल अलग है, यह विशिष्ट वायुमंडलीय परिस्थितियों पर निर्भर करती है:
- निकटतम वायुमंडलीय परत में गर्म और आर्द्र हवा, तूफान के लिए 'ईंधन' के समान है;
- ऊपरी वायु शुष्क और ठंडी होती है, जिससे गर्म हवा लगातार ऊपर की ओर उठती है और वायुमंडलीय अस्थिरता उत्पन्न होती है;
- विभिन्न ऊंचाइयों पर हवा की दिशा अलग-अलग होती है, जिससे तूफान घूमने लगता है और क्षैतिज दिशा में खिसकता है, जिसे वायु छेदन कहते हैं।
जब उपरोक्त तीनों शर्तें एक साथ पूरी होती हैं, तो लगातार तूफान आते रहते हैं।
इतनी वायुमंडलीय जानकारी के बाद, मुख्य विषय पर लौटते हैं: उपरोक्त वायुमंडलीय घटनाएँ, वर्तमान वित्तीय बाजार की स्थिति के साथ लगभग पूरी तरह मेल खाती हैं।
पिछले बाजार, जैसे परतदार मौसम प्रणाली थे: एक बुलिश चक्र, एक बेयरिश चक्र का एक दूसरे के बाद आना, ब्लॉक मुख्य रेखाएँ धीरे-धीरे बदलती रहीं, और प्रत्येक चक्र कई वर्षों तक चलता रहा। 1982 से 2000 तक लंबा बुलिश चक्र रहा, उसके बाद इंटरनेट बुलबुला आया, 2003 से 2007 तक भूमि और क्रेडिट चक्र रहा। ये चक्र लंबे, स्पष्ट रूप से समझने योग्य थे। यहां तक कि अगर निवेशकों को समयनिर्धारण में कुछ वर्षों की भूल हो गई, तो भी अगर वे बड़ी प्रवृत्ति को समझते, तो अंततः लाभ कमा सकते।
लेकिन आज का बाजार पहले की तरह नहीं रह गया है। हम एक बहुत तेज़ बारिश की श्रृंखला में हैं: एक-एक करके हॉट सेक्टर लगातार आने वाले तूफानों की तरह हैं, और इसमें शामिल हर कोई महसूस करता है कि यह रैली अवरुद्ध नहीं हो सकती और सब कुछ घेर लेती है।
धन उन विषयों से निकलकर जिनकी लोकप्रियता कम हो रही है, और आसपास के क्षेत्रों में नए रुझानों को जन्म दे रहा है। बाजार की प्रमुख दिशा में बदलाव की गति बहुत तेज हो गई है: AI बुनियादी ढांचा, GLP-1s (एक प्रकार की मधुमेह की दवा, जो उत्कृष्ट वजन कम करने के प्रभाव के कारण लोकप्रिय हुई है और अब कैपिटल मार्केट में एक लोकप्रिय निवेश क्षेत्र बन गई है), स्थिर मुद्राएँ, क्वांटम तकनीक, परमाणु ऊर्जा, वितरित स्वायत्त प्रौद्योगिकी, रोबोटिक्स, अंतरिक्ष क्षेत्र... प्रत्येक क्षेत्र एक पूर्ण रुझान की लहर को जन्म देता है, जिसमें एक समर्पित समुदाय होता है, एक पूर्ण कथा चक्र पूरा करता है, और अंततः अवसाद की ओर अग्रसर होता है। और पिछले रुझान के समाप्त होने के बाद फैली 'ठंडी हवा' नए क्षेत्रों में अगली लहर को जला देती है।
वर्तमान बाजार के पूर्णतः बदल जाने को स्वीकार न करना वास्तव में आत्म-धोखा है। लोग हमेशा “यह बार अलग है” के विचार की मजाक उड़ाते हैं, लेकिन यदि आप वित्तीय बाजार के स्थायी परिवर्तनों को जानबूझकर नज़रअंदाज़ करते हैं, तो यह या तो सोचने की आलस्यता है, या पुराने बाजार के कल्पनाओं में जीने की दृढ़ता है।
बाजार का वर्तमान प्रारूप पहले की तुलना में अलग है
द्वितीय विश्व युद्ध के बाद कई दशकों तक, वित्तीय बाजार का संचालन धीमी गति से चलने वाले मौसमी प्रणाली की तरह था। एक बुलिश चक्र दस, पंद्रह या यहां तक कि बीस वर्षों तक चल सकता था, और सेक्टर-वार घूमना हमेशा लंबे समय तक के प्रवृत्तियों के चारों ओर ही होता था।
Industry themes and leading sectors timeline
उस समय के सेक्टर स्विचिंग सभी एक समान मैक्रो आर्थिक परिदृश्य के अधीन थे, केवल कुछ प्रतीकात्मक ऐतिहासिक मोड़ों पर, जैसे ब्रेटन वुड्स प्रणाली का विघटन, वॉल्कर द्वारा मुद्रास्फीति विरोधी नीति का लागू होना, इंटरनेट बुलबुला का शिखर, और वैश्विक वित्तीय संकट, बाजार का बड़ा पैटर्न पूरी तरह से बदल जाता था।
इस बाजार के रूप का निर्माण कई संरचनात्मक कारकों से हुआ है: पिछले समय में लेन-देन की लागत अत्यधिक थी, छोटे निवेशकों की भागीदारी बहुत कम थी, और उन्हें लंबे समय तक रखने की आदत पड़ गई; पेंशन निवासियों के सेवानिवृत्ति संपत्ति का मुख्य वाहन हैं; स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 इंडेक्स के सूचीबद्ध शेयर मुख्य रूप से उत्पादन, ऊर्जा, बैंकिंग और खुदरा कंपनियों से संबंधित हैं, जिनके शीर्ष कंपनियों के लाभ वृद्धि दरें अर्थव्यवस्था की वृद्धि दर के साथ लगभग समान हैं, और इसकी गति स्थिर और पूर्वानुमानयोग्य है। साथ ही, सूचना प्रसार की गति धीमी है, एक कंपनी की वार्षिक रिपोर्ट प्रकाशित होने के बाद, अधिकांश निवेशकों को अक्सर कई सप्ताह बाद ही इसकी सामग्री का पता चलता है।
पिछले बाजार की अस्थिरता भी तुलनात्मक रूप से संतुलित रही। बुल बाजार के बाद गहरा समायोजन आता है, बाजार का लीवरेज धीरे-धीरे साफ होता है, और समायोजन चक्र लंबा होता है; बेयर बाजार में पुनर्जागरण भी क्रमिक रूप से होता है। बाजार विभिन्न भावनात्मक क्षेत्रों में लंबे समय तक रहता है, और समग्र पैटर्न का परिवर्तन अक्सर क्वार्टरली या वार्षिक स्तर पर होता है।
मौसम की तुलना से देखें तो, पिछला बाजार: ईंधन मामूली, वातावरणीय स्थिरता अधिक, हवा का अचानक बदलाव कम, जिससे बाजार लंबा और स्थिर रहा और निवेशक आराम से योजना बना सकते थे। लेकिन आज, सभी परिस्थितियाँ बदल चुकी हैं, कुछ तो पूरी तरह से उलट गई हैं, और बाजार की संरचना में मौलिक परिवर्तन आया है।
Change comes from where?
अनेक परिवर्तन एक दूसरे से जुड़े हुए हैं और एक दूसरे को बढ़ाते हैं, और प्रत्येक परिवर्तन अपने आप में पूरे बाजार को पुनर्गठित करने के लिए पर्याप्त है। सामान्य रूप से, मुख्य आठ परिवर्तन हैं:
- स्पेकुलेटर्स का सर्वव्यापी होना
- Perpetual buy orders forming
- Passive investing creates inflexible counterparties
- बहु-रणनीति फंड, हाई-फ्रीक्वेंसी ट्रेडिंग का उदय, बाजार की मध्यवर्ती शक्तियाँ लुप्त
- वोलेटिलिटी को कृत्रिम रूप से दबाया गया है
- इंडेक्स कंपोनेंट स्ट्रक्चर में पूर्ण परिवर्तन
- जानकारी की देरी पूरी तरह से समाप्त
- फाइनेंशियल और मनीटरी एनवायरनमेंट ट्रांसफॉर्मेशन
स्पेकुलेटर्स का सर्वव्यापी होना
आज के बाजार में भागीदारों में आंखों से दिखने वाला बदलाव आया है। 1990 के दशक में, छोटे निवेशकों का अमेरिकी स्टॉक बाजार के कुल व्यापार आयतन में केवल 10% हिस्सा था। उच्च कमीशन के कारण, उस समय के छोटे निवेशक अक्सर शेयरों को लंबे समय तक रखते थे और सक्रिय अनुमान लगाने की क्रियाएं बहुत कम थीं।
रॉबिनहुड ने पहले शून्य कमीशन ट्रेडिंग लॉन्च की और ऑर्डर फ्लो पेमेंट मॉडल शुरू किया; 2019 के शरद ऋतु में, श्वाब ने ट्रेडिंग कमीशन हटा दिया, जिसके बाद फिडेलिटी, TD Ameritrade, E*Trade जैसे ब्रोकर्स ने भी इसका अनुसरण किया, जिससे उद्योग के नियमों में पूर्णतः परिवर्तन हुआ।
कोविड-19 महामारी ने इस रुझान को और तेज कर दिया: सरकारी अनुदान जारी किए जाना, लोगों का घर पर बैठे रहना, और मोबाइल ट्रेडिंग ऐप्स द्वारा ट्रेडिंग को गेमिफाई किए जाने से 2020 से 2021 के बीच, छोटे निवेशकों के ट्रेडिंग का हिस्सा 25% तक पहुंच गया। तब कई लोग मानते थे कि यह केवल अस्थायी घटना है, लेकिन छोटे निवेशकों की उच्च सहभागिता की स्थिति आज तक बनी हुई है। 29 अप्रैल, 2025 को, टैरिफ नीति के कारण बाजार में तीव्र उतार-चढ़ाव के बीच, मॉर्गन स्टैनले के डेटा के अनुसार, छोटे निवेशकों के ऑर्डर का हिस्सा 48% का नया रिकॉर्ड बना। सामान्य ट्रेडिंग दिनों में, छोटे निवेशकों का वॉल्यूम कोविड से पहले की तुलना में दोगुना से अधिक है; जब बाजार में तीव्र उतार-चढ़ाव होता है, तो यह प्रतिशत 35% तक पहुंच सकता है।
गहरे बदलाव का विषय छोटे निवेशकों के ट्रेडिंग उत्पाद है। व्यक्तिगत स्टॉक ऑप्शन छोटे निवेशकों का प्रमुख विकल्प बन गए हैं, और दिन के अंत तक के ऑप्शन ने भयानक तरीके से विस्तार किया है। नए प्रवेशकर्ता मुख्य रूप से युवाओं से बने हैं, जिनका पोजीशन अत्यधिक केंद्रित है और वे बाजार के ट्रेंड के साथ ही ट्रेड करते हैं। अधिक महत्वपूर्ण बात यह है कि इस प्रकार के निवेशक अक्सर विशेष तरीकों से लीवरेज का उपयोग करते हैं (यह लीवरेज सामान्य मार्जिन डेटा में दिखाई नहीं देता), और वे व्यवसाय के मूलभूत आंकड़ों के बजाय केवल कीमत की गति के अनुसार निर्णय लेते हैं, साथ ही दूसरों के कार्यों का अनुसरण करने में आसानी से समाहित हो जाते हैं।
मौसम के सिद्धांत के अनुसार: आज के बाजार में निकट भूमि का 'गर्म और आर्द्र वायु' पिछले समय की तुलना में अधिक समृद्ध है, और संचित संभावित ऊर्जा ऐतिहासिक उच्चतम स्तर पर पहुंच गई है।
Perpetual buy orders forming
मैं पहले भी इस बारे में लिख चुका हूँ। संक्षेप में, अमेरिकी रिटायरमेंट सुरक्षा प्रणाली ने फिक्स्ड बेनिफिट पेंशन से फिक्स्ड कंट्रिब्यूशन प्लान की ओर रुख किया है। आज, व्यक्ति को अपनी रिटायरमेंट निवेश योजना स्वयं बनानी होती है। बाजार के स्तर पर, इसका प्रतिबिंब प्रत्येक वेतन चक्र में एक विशाल, कीमत से स्वतंत्र निष्क्रिय धन के निरंतर स्टॉक खरीद में होता है, जो स्वचालित स्थायी खरीद बन जाता है।
पारंपरिक पेंशन का संचालन तर्क बिल्कुल अलग है: फिक्स्ड इनकम पेंशन को दायित्व प्रबंधन के लिए ड्यूरेशन जोखिम के साथ मिलाना होता है। प्रबंधक मार्केट वैल्यूएशन का सक्रिय रूप से आकलन करते हैं, और यदि वे मानते हैं कि स्टॉक की कीमतें अधिक हैं, तो वे संपत्ति आवंटन को समायोजित करके बॉन्ड में हिस्सेदारी बढ़ा देते हैं। भले ही पोर्टफोलियो समायोजन की गति धीमी हो, यह आज के केवल पैसिव इंफिनिट बायर्स की तुलना में कहीं अधिक सक्रिय है।
This is crucial: market marginal trading funds have a far greater impact on prices than before.
Passive investing creates inflexible counterparties
पैसिव इंडेक्स इन्वेस्टमेंट की मूल बात यह है कि आप कीमत के स्तर को नज़रअंदाज़ करते हुए, सूचकांक के संघटकों के वजन के अनुसार केवल खरीद और बिक्री करते हैं। जितना अधिक कंपनी का बाजार मूल्य होगा, उतना ही अधिक पैसिव फंड्स उसमें खरीदेंगे, और इसके विपरीत। यह प्रणाली स्वाभाविक रूप से मोमेंटम प्रभाव को बाजार के नींव में शामिल करती है: जितना अधिक मजबूत प्रदर्शन करता है, उतना ही अधिक पैसिव फंड्स उसे प्राप्त करता है। अमेरिकी सात प्रमुख टेक कंपनियों का मजबूत प्रदर्शन इसी कारण से हुआ है।
वर्षों से, अनुपाती भार के शीर्ष उद्यमों की ओर एकत्रित होने की घटना का विश्लेषण करने वाले कई लेख प्रकाशित हुए हैं। निश्चित रूप से, शीर्ष उद्यम स्वयं के लाभप्रदता और विकास क्षमता में बहुत महत्वपूर्ण हैं, इसलिए ऐसा केंद्रीकरण पूरी तरह से अनुचित नहीं है। लेकिन मुख्य समस्या यह है: पासिव फंड में कोई प्राकृतिक 'लाभ लेने का स्विच' नहीं होता।
बहु-रणनीति फंड, हाई-फ्रीक्वेंसी ट्रेडिंग का उदय, बाजार की मध्यवर्ती शक्तियाँ लुप्त
जबकि पैसिव स्थायी खरीद बन रही है, एक्टिव ट्रेडिंग क्षेत्र में भी बड़े बदलाव आए हैं, जिसका प्रमुख परिवर्तन बहु-रणनीति संयोजन ट्रेडिंग संस्थानों के उदय है। सिटाडेल, मिलेनियम, पॉइंट72, बल्यास्नी जैसे संस्थान, सैकड़ों स्वतंत्र फंड मैनेजरों को एकत्रित करते हैं, जो प्रत्येक व्यक्ति विशिष्ट ट्रेडिंग रणनीतियों के लिए जिम्मेदार होता है और कठोर जोखिम नियंत्रण के अधीन होता है। इस प्रकार के संस्थानों का संपत्ति प्रबंधन आकार विस्फोटक रूप से बढ़ रहा है, और धन शीर्ष पर केंद्रित हो रहा है, जो सूचकांक सूची में शामिल शेयरों की केंद्रीकरण प्रवृत्ति के समान है।
इसी बीच, हाई-फ्रीक्वेंसी ट्रेडिंग अब अमेरिकी स्टॉक मार्केट में 50% से 60% तक के वॉल्यूम को कवर करती है, और फ्यूचर्स मार्केट में यह 75% तक पहुँच जाती है। यह कॉम्बो एक अत्यधिक कमजोर बाजार परिदृश्य को जन्म देता है: ट्रेडिंग संस्थान एक-दूसरे के विपरीत पार्टी होते हैं, और कीमत निर्धारण की क्षमता कमजोर हो जाती है। बाजार पर दिखने वाला बड़ा वॉल्यूम केवल बाजार के भीतर की धन प्रवाह है।
सामान्य परिस्थितियों में, बाजार में खरीद और बिक्री की कीमतों के बीच अंतर बहुत कम होता है, जो निश्चित रूप से अच्छी बात है। लेकिन जब किसी विषय का तर्क टूट जाए, बाजार में स्थिति चरम असंतुलन में हो, या कई संस्थाओं की जोखिम प्रबंधन सीमाएँ एक साथ ट्रिगर हो जाएँ, तो बाजार की सूक्ष्म संरचना तुरंत असमर्थ हो जाती है। सभी निवेश प्रबंधकों का जोखिम अनुभव अत्यधिक समान होता है, और उनके स्टॉप-लॉस नियम भी लगभग समान होते हैं; एक संस्था को पोजीशन कम करने के लिए मजबूर होने पर, अन्य सभी संस्थाएँ साथ में अनुसरण करती हैं। 2018 फरवरी, 2019 अगस्त, 2020 मार्च, और 2024 अगस्त के बाजार में हुए भारी गिरावट के मामले इसके प्रमुख उदाहरण हैं। और इस प्रकार के मार्केट मूवमेंट को जन्म देने वाली बाजार संरचना अब गहराई से जड़ें जमा चुकी है, और भविष्य में भी यह पुनः-पुनः दोहराई जाएगी।
पारंपरिक बुनियादी आधारित लंबी-छोटी हेज फंड बाजार से धीरे-धीरे बाहर हो रहे हैं: इन फंड्स का आधार गहन अनुसंधान पर होता है, जिसमें 20 से 40 शेयरों का पोर्टफोलियो होता है और निवेश अवधि कई क्वार्टर तक होती है। आज, ऐसे संस्थान या तो बड़े एसेट मैनेजमेंट प्लेटफॉर्म्स द्वारा अवशोषित कर लिए जा रहे हैं, या फिर प्राथमिक बाजार, परिवार के कार्यालय या एकल रणनीति फंड्स की ओर मुड़ रहे हैं। मेरे अनुसार, विषयों के स्विचिंग के तर्क को समझना और छोटी अवधि के धन के प्रवाह में सहनशीलता बनाए रखना, अभी भी महत्वपूर्ण अतिरिक्त लाभ प्राप्त करने की क्षमता रखता है।
वोलेटिलिटी को कृत्रिम रूप से दबाया गया है
उपरोक्त चार बिंदुओं को मिलाकर, वर्तमान भैरवता के चलन को समझना आसान हो जाता है। डेटा के अनुसार, 1990 के बाद से, अमेरिकी स्टॉक डर सूचक (VIX) के तीन में से दो ट्रेडिंग दिनों में बंद मूल्य 20 से कम रहा है; दैनिक भैरवता का सहसंबंध 85% है, जिसका अर्थ है कि वर्तमान दिन का भैरवता स्तर लगभग पिछले दिन की स्थिति को जारी रखता है।
लेकिन बाजार के उतार-चढ़ाव के मोड में बदलाव चरम और असंतुलित हो गया है: कई बड़े अध्ययनों से पता चलता है कि लंबे समय तक दबाई गई अस्थिरता एक सीमा को पार करने के बाद केवल कुछ दिनों में तीव्रता से फूट पड़ती है; जबकि अस्थिरता में कमी की प्रक्रिया बहुत धीमी होती है और अक्सर कई सप्ताह तक चलती है।
इसके पीछे बहुत सारे संरचनात्मक कारण हैं: आजकल बाजार में एक विशाल «वोलैटिलिटी शॉर्टिंग» उद्योग उत्पन्न हो गया है। दिन के अंदर समाप्त होने वाले विकल्पों के प्रचलन के कारण, मार्केट मेकर्स की हेजिंग गतिविधियाँ दिनभर की उतार-चढ़ाव को और दबा रही हैं। बाजार लंबे समय तक कम वोलैटिलिटी की शांत स्थिति में रहा है, जिससे जोखिम धीरे-धीरे जमा हो गया है; जब टेल रिस्क फूट पड़ता है, तो सभी प्रतिभागी एक साथ भाग जाते हैं।
संक्षेप में, आज के बाजार में उतार-चढ़ाव का वितरण अधिक विकृत हो रहा है: लंबे समय तक कम उतार-चढ़ाव के बाद, अंततः अधिक तीव्र जोखिम का विसर्जन होता है।
इंडेक्स कंपोनेंट स्ट्रक्चर में पूर्ण परिवर्तन
छठा परिवर्तन, सूचकांक के स्वयं के संघटक हैं। 1980 में, स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 इंडेक्स में निर्माण उद्योग की कंपनियाँ प्रमुख थीं, जिसमें औद्योगिक, कच्चा माल, ऊर्जा, वित्त और आवश्यक उपभोग वस्तुएँ प्रमुख थीं। इन कंपनियों के लाभ वृद्धि दर लगभग GDP के साथ समान थी, वृद्धि वक्र स्थिर था, और मूल्यांकन गुणांक केंद्र के चारों ओर उचित रूप से समायोजित होते थे। भले ही प्रोक्टर एंड गैम्बल जैसी कंपनी के आगामी पाँच वर्षों के लाभ का अनुमान लगाया जाए, तब भी बड़ा विचलन नहीं होता।
आज का माहौल पहले से काफी अलग है। जानकारी प्रौद्योगिकी, संचार सेवाएँ और एमेज़ॉन, टेस्ला जैसे टेक-आधारित वैकल्पिक उपभोग कंपनियाँ मिलकर स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 इंडेक्स के वजन का 40% से अधिक हिस्सा बनाती हैं। इन कंपनियों के लाभ मॉडल अब रैखिक रूप से विकसित नहीं होते: सॉफ्टवेयर उत्पादों की सीमांत वितरण लागत लगभग शून्य होती है; और कृत्रिम बुद्धिमत्ता के क्षेत्र में अनिश्चितता भरी हुई है — कृत्रिम बुद्धिमत्ता प्रयोगशालाएँ, भविष्य के आधे सदी की सबसे महत्वपूर्ण बुनियादी ढांचा होंगी या अनंत निवेश का गड्ढा, बाजार के दृष्टिकोण इस पर दो ध्रुवों पर विभाजित हैं।
इस तरह के व्यवसायों के लिए, छोटे समय सीमा के लाभ का अनुमान लगाना कठिन है, और दीर्घकालिक मूल्य और भी अनिश्चित है, जिससे मूल्यांकन में भारी उतार-चढ़ाव आता है। मूल्यांकन अब केवल वित्तीय विवरणों पर निर्भर नहीं है; बाजार की कथा मुख्य प्रभावकारी कारक बन गई है। भविष्य की अग्रणी प्रौद्योगिकियों की दिशा का पूर्वानुमान लगा सकने वाले, व्यवसायों की प्रतिस्पर्धी बाधाओं को समझ सकने वाले, और भविष्य के नवीन बाजारों में निवेश करने वाले निवेशकों के लिए, यहाँ अतिरिक्त लाभ के कईअवसर हैं।
पारंपरिक निर्माण कंपनियों की उत्पादन क्षमता में वृद्धि धीरे-धीरे होती है, नकदी प्रवाह छूट मॉडल के परिणाम अपेक्षाकृत स्थिर होते हैं, और मूल्यांकन गुणक भी तर्कसंगत सीमा में वापस आना आसान होता है। लेकिन आज, कंपनी का मूल्यांकन बहुत अधिक बाजार द्वारा उसके विकास कहानी को स्वीकार किए जाने पर निर्भर करता है। मैं यह नहीं कह रहा कि पारंपरिक मूल्यांकन प्रणाली अक्षम हो गई है, बल्कि यह केवल वर्तमान समय की नवीन कंपनियों की वास्तविक स्थिति है।
आज के प्रमुख सूचकांकों में ऐसी लंबी अवधि वाली, कहानी-आधारित कंपनियाँ भरपूर हैं। जितना अधिक वायुमंडलीय तापमान ढाल तीव्र होता है, उतनी ही अधिक ऊर्जा संचित होती है; इसी प्रकार, जितनी अधिक ऐसी कंपनियाँ होती हैं, उतना ही अधिक बाजार में संभावित गतिज ऊर्जा संचित होती है, और एक प्रेरक कारक के आने पर बाजार की उतार-चढ़ाव अधिक तीव्र हो जाता है।
जानकारी की देरी पूरी तरह से समाप्त
सभी लोग इसे स्पष्ट रूप से महसूस कर सकते हैं, लेकिन इसका प्रभाव अक्सर कम आंका जाता है। वित्तीय विकास के अधिकांश इतिहास में, बाजार से संबंधित जानकारी के प्रसार को प्रकाशन चैनलों द्वारा सीमित किया जाता था। आज, जानकारी लगभग शून्य देरी के साथ प्रसारित होती है।
खासकर पोजीशन जानकारी, जिसका प्रसार पहले से कहीं अधिक तेज़ है। निवेशक व्यापारिक विशेषज्ञों की प्रतिक्रियाओं को वास्तविक समय में देख सकते हैं, और अधिकांश लोग अपनी पोजीशन को सार्वजनिक रूप से साझा करने लगे हैं। विशाल मात्रा में वास्तविक समय की जानकारी लगातार तुलना की भावना को जन्म दे रही है, लाभ के स्क्रीनशॉट हर जगह दिखाई देते हैं, 'हज़ार रुपये की पूंजी से कई मिलियन बनाने' के मामले बार-बार वायरल हो रहे हैं, और मिस होने की चिंता लगातार बढ़ती जा रही है।
फाइनेंशियल और मनीटरी एनवायरनमेंट ट्रांसफॉर्मेशन
इस बिंदु पर अतिरिक्त विस्तार की आवश्यकता नहीं है, मुख्य सारांश निम्नलिखित है:
- अमेरिकी नीति लंबे समय तक ढीली रही है, और वास्तविक ब्याज दरें निम्न स्तर पर रही हैं;
- क्वांटिटेटिव ईजीन के कारण फेडरल रिजर्व की बैलेंस शीट लगातार विस्तारित हो रही है;
- कम डिस्काउंट रेट सभी लंबी अवधि के संपत्ति की कीमतों को बढ़ाता है;
- वित्तीय नीति को मजबूत किया जा रहा है, विभिन्न सब्सिडी और उद्योग अधिनियम क्रमशः लागू हो रहे हैं;
- सार्वजनिक रोजगार के संदर्भ में, राजकोषीय घाटा युद्धकालीन स्तर तक पहुँच गया;
- अर्थव्यवस्था K-आकार के विभाजन को दर्शाती है, जिसमें वित्तीय बाजार और वास्तविक अर्थव्यवस्था के बीच असंगति है।
तूफान कैसे बनता है?
उपरोक्त सभी परिवर्तनों को मिलाकर, बारी-बारी से आने वाले बाजार बुलबुले अपरिहार्य परिणाम हैं।
बाजार का विकास कई चरणों में होता है, जो तार्किक और समझने में आसान है:
- बाजार की निष्क्रियता की अवधि: सभी क्षेत्रों को बाजार द्वारा एक-एक करके नज़रअंदाज़ किया जा रहा है, और दिलचस्पी कम है। लेकिन भले ही उन्हें समर्थन न मिल रहा हो, उद्योग में कुछ लोग अभी भी गहराई से काम करते रहते हैं।
- मार्केट शुरू होता है: तकनीकी भेद, नीति समायोजन, और अपेक्षा से अधिक प्रदर्शन जैसे वास्तविक परिवर्तन आते हैं, जिन्हें सबसे पहले उद्योग के अनुभवी शोधकर्ता पकड़ लेते हैं।
- कहानी आकार ले रही है: हॉट थीम्स एक समान बाजार अवधारणा बनाते हैं, जिससे प्रसार की बाधा बहुत कम हो जाती है। भले ही कुछ लोग इस सरलीकृत व्याख्या से नाराज हों, लेकिन यह स्वीकार्य है कि सरल कहानियाँ सामान्य निवेशकों को त्वरित रूप से समझने और इसमें शामिल होने में मदद करती हैं।
- कॉग्निटिव डिवर्जेंस: बाजार में स्पष्ट विभाजन दिखाई दे रहा है। दृढ़ रूप से बुलिश पार्टिसिपेंट्स के अलावा, बाहरी संभावित खरीददार लगातार कम हो रहे हैं, और बुलिश-बेयर वैल्यूएशन के बीच का अंतर लगातार बढ़ रहा है।
- मार्केट ब्रेकडाउन: पीछे मुड़कर देखने पर, मार्केट का मोड़ हमेशा स्पष्ट दिखाई देता है। आजकल, बाजार के हिस्सेदार शीर्ष की भविष्यवाणी करने में जल्दी में हैं, जो ऑनलाइन चर्चा और ट्रैफ़िक की प्रतिस्पर्धा के कारण एक सामान्य बात बन गई है। विषयों की त論 में दरार पड़ने के बाद, पूंजी एक साथ पोजीशन कम करने लगती है, और निकलती हुई पूंजी नए निवेश के दिशानिर्देश ढूंढने लगती है।
- एक नया ट्रेंड शुरू हुआ: निकलते हुए फंड्स नए सेक्टर की ओर बढ़ रहे हैं, जैसे तूफान का ठंडा हवा का कील, जो अगली लहर को फिर से जला रहा है।
Future Outlook
इस नए बाजार व्यवस्था का प्रभाव बहुत गहरा है। हम बाजार के समग्र रूप का अनुमान लगा सकते हैं, लेकिन प्रत्येक चक्र की गर्मी के सटीक स्थान को निर्धारित नहीं कर सकते।
पैंडमिक के बाद, कई लोगों का मानना है कि बाजार में हुए बदलाव केवल अस्थायी अनियमितता हैं या निम्न ब्याज दरों के वातावरण का विशेष उत्पाद हैं। यह अस्वीकार नहीं किया जा सकता कि इनमें से कुछ दृष्टिकोण सत्य हैं, लेकिन अब यह निश्चित है: बाजार के बड़े पैटर्न में हुआ परिवर्तन स्थायी है। पिछले अनुच्छेद में उल्लिखित आठ परिवर्तनों की प्रवृत्तियाँ वापस नहीं होंगी:
- ट्रेडिंग कमीशन फिर से नहीं बढ़ेगा;
- पैसिव इन्वेस्टमेंट का आकार संकुचित नहीं होगा;
- पारंपरिक निश्चित आय पेंशन प्रणाली पूरी तरह से मुख्यधारा से बाहर हो गई;
- सोशल मीडिया और सूचना प्रसार लगातार तेज़ होते जाएंगे;
- बड़े बहु-रणनीति व्यापार संस्थानों में अनिश्चितता हो सकती है, लेकिन उनके पैमाने और लाभ को देखते हुए, वे शीघ्र ही लुप्त नहीं होंगे;
- Information dissemination delay will not lengthen again.
वर्तमान बाजार परिदृश्य, एक नया 'सामान्य जलवायु' बन गया है। उन 1980s और 1990s के स्तरीय धीमे बाजारों में वापस जाने की उम्मीद करना केवल वास्तविकता का सामना न करना चाहने का एक रूप है।
एक अन्य दृष्टिकोण के अनुसार, आगे चलकर आने वाली हॉट स्पॉट मार्केट स्थितियाँ लगातार कम समय तक चलेंगी। इस भविष्यवाणी को साबित करना मुश्किल है, क्योंकि बाजार 'परस्पर एक दूसरे के व्यवहार का अनुमान लगाने' के खेल के चक्र में फंस सकता है। लेकिन एक बात निश्चित है: प्रत्येक मार्केट सर्कल प्रतिभागियों को नियमों को समझने में मदद करता है, जिससे अगली सर्कल की गति तेज हो जाती है। क्रिप्टोकरेंसी मार्केट के ट्रेडर्स धीरे-धीरे पारंपरिक वित्तीय बाजारों के तरीकों के साथ अपने आप को समायोजित कर रहे हैं। हालाँकि, नैरेटिव-ड्राइवन मार्केट सर्कल का स्वाभाविक न्यूनतम चक्र होता है, जो असीमित रूप से तेज नहीं हो सकता।
इस चक्रीय बुलबुले वाले बाजार में, मुख्य रूप से दो प्रकार के निवेशकों को लाभ होता है: पहला प्रकार उन उद्योग-गहन अनुसंधानकर्ता हैं। वे विषय के पीछे की तकनीकी बाधाओं, नियामक नियमों, आपूर्ति श्रृंखला के संबंधों और लाभ तर्क को समझ सकते हैं और बाजार की अपेक्षाओं के कार्यान्वयन की पहचान कर सकते हैं। कृत्रिम बुद्धिमत्ता के उपकरण बहुत से लोगों को यह भ्रम देते हैं कि वे इस पेशेवर समूह के हिस्से हैं, जो वास्तव में भारी जोखिम छिपाते हैं। दूसरा प्रकार ट्रेंड पर्यवेक्षक हैं। अधिकांश निवेशक इसी श्रेणी में आते हैं, जिनका मुख्य कार्य प्रमुख पेशेवर हिस्सेदारों के व्यवहार की दिशा का आकलन करना होता है।
इसी समय, भविष्य में बहुत सारे रुचिकर विषय अभी भी मौजूद हैं: AI बुनियादी ढांचा और अनुप्रयोग, रोबोट, भौतिक कृत्रिम बुद्धिमत्ता, सटीक चिकित्सा, क्रिप्टोकरेंसी, सामग्री विज्ञान, नाभिकीय संलयन और उन्नत नाभिकीय विखंडन, ग्रिड स्टोरेज, अंतरिक्ष यान, मस्तिष्क-कंप्यूटर इंटरफेस, क्वांटम प्रौद्योगिकी। यहां तक कि एक ही बड़े बाजार में, ऊपरी और निचले श्रेणियां, या विभिन्न तकनीकी पड़ाव, लगातार बाजार के उतार-चढ़ाव का सामना करते हैं।
वर्तमान बाजार में छोटे निवेशकों को प्राकृतिक लाभ है: समय की स्वतंत्रता और लचीलापन, जिससे उन्हें संस्थागत निवेशकों की तरह निवेश निर्णय समिति बुलाने की आवश्यकता नहीं होती और चौथाई रिडीम्पशन के अल्पकालिक दबाव का सामना भी नहीं करना पड़ता। कई वर्षों से "गिरावट पर खरीदने" की प्रभावी रणनीति ने छोटे निवेशकों के लिए लाभ का आधार बनाया है। इसलिए, जब तक जोखिम प्रबंधन किया जाता है, छोटे निवेशक नए बाजार में बहुत कुछ प्राप्त कर सकते हैं।
तूफान से बाहर निकलें, समग्र दृश्य को देखें
पिछले विश्लेषण में बाजार संरचना के निर्माण के कारणों का विश्लेषण किया गया है, जिससे लग सकता है कि मेरे पास वर्तमान बाजार रूप के प्रति एक व्यक्तिगत निर्णय है। निश्चित रूप से, मेरी अपनी राय है। प्राथमिक बाजार निवेश में, हम अभी भी नकारात्मक सामाजिक प्रभावों को बढ़ावा न देने वाले प्रोजेक्ट्स का चयन कर सकते हैं। हालाँकि, द्वितीयक बाजार निवेश में, सबसे सामान्य गलती यह है कि आप अपनी इच्छित छवि के अनुसार बाजार का पूर्वानुमान लगाते हैं।
यह मानव प्रकृति में अंकित भावनात्मक कमजोरी है, जिसके कारण इतिहास में न्यूटन भी निवेश में भारी नुकसान उठाए।
भावनाएँ निवेश लाभ की बड़ी बाधा हैं। वर्षों से आप विभिन्न एसेट मैनेजमेंट पेशेवरों को मीडिया पर बाजार के खिलाफ बयान देते हुए, मंदी की भविष्यवाणी करते हुए देख सकते हैं, उनके बयान बार-बार आते हैं, लेकिन कम ही सच साबित होते हैं।
बाजार पहले की तरह वापस नहीं जा सकता। इस श्रृंखला तूफान के चलते क्या बाजार पारंपरिक बाजारों की तुलना में अधिक विकृत हो गया है? मैं इसका निर्णय नहीं ले सकता। लेकिन वस्तुनिष्ठ रूप से, वर्तमान स्थिति को बनाने वाले कई परिवर्तनों का समग्र रूप से सकारात्मक महत्व है: निवेश की सीमा कम हो गई है, स्वचालित बुढ़ापा बचत और निवेश का प्रसार हुआ है, निष्क्रिय निवेश उपकरणों की विविधता बढ़ी है, और सूचना प्रसार अधिक वास्तविक समय में हो रहा है, जिससे सामान्य जनता को वित्तीय बाजारों में भाग लेने के अधिक अवसर मिले हैं।
जमीन पर खड़े होकर, हर तूफान ऐसा लगता है जैसे सब कुछ घेर लिया गया है, और लोगों की दृष्टि केवल वर्तमान बाजार की स्थिति तक सीमित हो जाती है। यही हर ब्लॉक ट्रेंड में सभी प्रतिभागियों का वास्तविक अनुभव है: बाजार एक काला छिद्र की तरह है, जो सभी बाजार तरलता को अवशोषित कर लेता है। केवल अपनी दृष्टि को सक्रिय रूप से ऊपर उठाकर ही पूरी श्रृंखला को समझा जा सकता है: एक ट्रेंड का समापन होता है, और अगला ट्रेंड इसकी जगह ले लेता है, यह चक्र बार-बार दोहराया जाता है। हर बाजार चक्र में, प्रतिभागी वर्तमान के उत्साह या चिंता में फंसे होते हैं।
बाजार इतने रोमांचक क्यों हैं, क्योंकि वे हमेशा बदलते रहते हैं, और कीमत निर्धारण अभी भी मानवीय नियंत्रण में है। मनुष्य स्वभाव से भावुक होते हैं और अपनी पिछली गलतियों को दोहराते रहते हैं। यह विरोधाभास ही आज हम जो कुछ देख रहे हैं, उसका कारण है: वर्तमान में यह अव्यवस्थित और उथल-पुथल लगता है, लेकिन ऊपर से देखने पर, यह केवल एक के बाद एक आते बुलबुलों का चक्र है।
इस लेख का मूल उद्देश्य यह है कि आप वर्तमान तूफान से बाहर निकलकर बाजार को एक उच्चतर दृष्टिकोण से देखें, बाजार की प्रमुख प्रवृत्ति को समझें, और एकल हॉटस्पॉट से उत्पन्न भावनाओं से न लिपटें।
इस बात का तर्क सरल है, लेकिन इसमें बहुत बड़ी धैर्य की आवश्यकता होती है, समझना आसान है, लेकिन करना कठिन है।