लेखक: momo, ChainCatcher
इस साल तक, पुराने एन्क्रिप्शन मार्केट मेकरGSRने कई कदम उठाए हैं।
近日，GSR 宣布完成对 SEC 注册券商 Equilibrium Capital Services 的收购，并将其更名为 GSR Securities。这意味着， GSR 获得了一张受美 FINRA 监管的 broker-dealer（经纪自营商）牌照，从而能够在美国合规框架下，参与证券类数字资产的交易与经纪业务。
इससे पहले, इसने कई महत्वपूर्ण निवेश किए हैं: 3 मार्च में दो टोकन परामर्श कंपनियों का अधिग्रहण किया,4 मार्च में नास्डैक पर क्रिप्टो ETF लॉन्च किया और टोकनाइज़ेशन प्लेटफॉर्म Libeara में निवेश किया, 5 मार्च में स्टैंडर्ड चार्टर्ड बैंक की सहायक कंपनी SC Ventures द्वारा सामरिक निवेश लाया।
GSRके घने एक्शन के पीछे, वास्तव में क्या खेला जा रहा है? अन्य क्रिप्टो मार्केट मेकर्स के पास क्या सामूहिक कार्रवाई है?
एन्क्रिप्शन मार्केट मेकिंग से “ Web3 इन्वेस्टमेंट बैंकिंग ”
早在 2025 年，GSR CEO Xin Song 就将公司定位为“加密资本市场平台”，并多次提及其向“Web3 投资银行”演进。
उन्होंने परिवर्तन के प्रेरक कारकों का भी उल्लेख किया। उनके अनुसार, क्रिप्टो प्रोजेक्ट्स की समस्याएं कभी भी केवल एक ही चरण से सीमित नहीं होतीं, बल्कि पूरी श्रृंखला अलग-अलग होती है, जैसे कि टोकन डिज़ाइन, फंडिंग, लिस्टिंग और लिक्विडिटी व्यवस्था के लिए अलग-अलग संस्थानों से संपर्क करना पड़ता है, और इन संस्थानों के बीच लक्ष्य समान नहीं होते, जिससे सहयोग की लागत बहुत अधिक होती है। इसलिए, वे अधिक से अधिक टोकन लाइफसाइकिल के चारों ओर की सेवाओं को एक ही प्रणाली में समेटना चाहते हैं।
इस दिशा के चारों ओर, पिछले वर्ष या उससे भी पहले से, GSR लाइसेंस, अधिग्रहण और निवेश के माध्यम से क्षमताओं को लगातार पूरा कर रहा है।
2025 年初，GSR 获得英国 FCA 注册资格，进入受监管体系。随后又收购美国 FINRA 注册经纪交易商 Equilibrium Capital Services，并在今年完成监管审批后更名为 GSR Securities。这一步的变化，不只是多了一个合规身份，而是让它具备了进入传统资本市场的接口能力。
लाइसेंस के अलावा, GSR अपनी सेवाओं को अधिक शुरुआती प्रकाशन चरणों में ले जाना शुरू कर चुका है।
इस वर्ष 3 मार्च में, इसने 5700 मिलियन डॉलर में AutonomousऔरArchitechखरीदा, जिसमें पहला संस्थान संचालन और वित्तपोषण समन्वय पर केंद्रित है, जबकि दूसरा टोकन अर्थव्यवस्था डिजाइन और तरलता रणनीति पर केंद्रित है।
एकीकरण के बाद, टोकन की डिजाइन, फंडिंग से लेकर लिस्टिंग और मार्केट मेकिंग तक की पूरी श्रृंखला अब एक साथ जुड़ गई है। पहले इन चरणों को अक्सर अलग-अलग संस्थानों के बीच बांटा जाता था, लेकिन अब ये धीरे-धीरे एक ही सेवा प्रणाली में एकीकृत हो रहे हैं।
लेकिन अधिक महत्वपूर्ण परिवर्तन यह है कि सेवा अब ““टोकन कैसे जारी करें” से आगे बढ़कर ““संपत्ति कैसे प्रबंधित करें”।
GSR ने एक खुली साक्षात्कार में उल्लेख किया कि बहुत सारे फंड और प्रोटोकॉल शुरुआती चरण में अपने ही टोकन का बड़ा हिस्सा रखते हैं, लेकिन इन संपत्तियों के प्रबंधन के लिए उनके पास परिपक्व वित्तीय प्रणाली नहीं होती, जिसके परिणामस्वरूप संपत्ति अत्यधिक केंद्रीकृत, अत्यधिक अस्थिर और स्थिर धन प्रवाह बनाना मुश्किल हो जाता है। इसलिए वे धीरे-धीरे संपत्ति प्रबंधन क्षेत्र का विस्तार कर रहे हैं।
除了去年帮助加密企业构建加密财库，今年GSR 还开始推出ETF基金。
इस साल 4 महीने,GSR ने पहला ETF,GSR Crypto Core3 ETF, बिटकॉइन, ईथरियम और Solana को एकीकृत पोर्टफोलियो में शामिल किया और स्टेकिंग मैकेनिज्म के माध्यम से आय प्राप्त की।
Meanwhile, GSR is also betting on tokenization.
इस वर्ष इसने Standard Chartered के SC Ventures द्वारा तैयार किए गएLibeara में निवेश किया, जिस प्लेटफॉर्म ने अब तक लगभग 10 अरब डॉलर के ऑन-चेन संपत्ति प्रकाशन का समर्थन किया है और जिसके पास सिंगापुर MAS की संबंधित लाइसेंस है। और दिलचस्प बात यह है कि इसके ठीक बाद,SC Ventures ने GSR में प्रतिलोम निवेश कियाGSR, जिससे यह 2013 के बाद से इसका पहला बाहरी साम्राज्यवादी शेयरधारक बन गया।
यह द्विदिशात्मक हिस्सेदारी दोनों पक्षों के बीच के संबंधों को केवल व्यावसायिक सहयोग से आगे बढ़ाकर पूंजी से बंध देती है, और GSR को बैंकिंग प्रणाली, संस्थागत नेटवर्क और अनुपालन मार्गों से अधिक सीधे जुड़ने की क्षमता प्रदान करती है।
पब्लिक इनफॉर्मेशन में, GSR ने फिल्म स्टूडियो, खेती की जमीन, रियल एस्टेट और रिसीवेबल्स सहित कई संपत्तियों के टोकनाइजेशन की मांग के संपर्क में आने का उल्लेख किया है।
从牌照和合规能力，再到咨询、发行、做市，到资产管理和二级流动性，GSR 正试图逐渐补齐“web3投行”拼图。
क्रिप्टो मार्केट मेकर्स का सामूहिक परिवर्तन
GSR वास्तव में एक अलग ट्रांसफॉर्मेशन का नमूना नहीं है, बल्कि क्रिप्टो मार्केट मेकर्स के समूहगत परिवर्तन का प्रतिबिंब है।
पिछले वर्ष, शीर्ष मार्केट मेकर्स की गतिविधियाँ स्पष्ट रूप से समान होने लगी हैं, एक ओर नियामक अनुपालन और लाइसेंस प्रणाली को मजबूत करना, दूसरी ओर मार्केट मेकिंग के अलावा अन्य व्यवसायों की ओर विस्तार करना।
उदाहरण के लिएKeyrockअमेरिकी बाजार में प्रवेश करने और न्यूयॉर्क कार्यालय स्थापित करने के साथ-साथ यूरोपीय संघ के MiCA फ्रेमवर्क के तहत अनुपालन की रणनीति पर भी काम कर रहा है और निवेश प्रबंधन कंपनी के अधिग्रहण के माध्यम से संपत्ति प्रबंधन क्षेत्र में प्रवेश कर रहा है; B2C2ने MiCA अनुमति प्राप्त की है और अपने व्यापार को अधिक जटिल संस्थागत OTC और स्थिर मुद्रा विनिमय परिदृश्यों तक विस्तारित किया है।Wintermuteने संस्थागत व्यापार क्षमताओं को मजबूत करने के अलावा, भविष्यवाणी बाजार, DeFi कोष व्यवस्थापन और टोकनीकृत सोने के व्यापार जैसे नए क्षेत्रों में प्रवेश करना शुरू कर दिया है; DWF Labsलिक्विडिटी प्रदान करने से आगे बढ़कर, सोने के व्यापार और भौतिक डिलीवरी सहित वास्तविक दुनिया के संपत्ति की ओर बढ़ने का प्रयास कर रहा है।
क्रिप्टो मार्केट मेकर्स लगता है कि एक समान पथ अपना रहे हैं, जिसमें पहले वे लाइसेंस और क्षेत्रीय विस्तार के माध्यम से मुख्यधारा के नियामक ढांचे में प्रवेश करते हैं, फिर OTC और संस्थागत तरलता को केंद्र में रखकर संस्थागत बाजार में प्रवेश करते हैं, और इसके बाद संपत्ति प्रबंधन, टोकनाइज़्ड संपत्ति और अधिक जटिल वित्तीय उत्पादों की ओर धीरे-धीरे विस्तार करते हैं।
पीछे की गहरी चालक शक्ति, या तो क्रिप्टो मार्केट मेकर उद्योग उच्च लाभ से अत्यधिक प्रतिस्पर्धी, कम त्रुटि सहनशीलता की ओर बदल रहा है।
पहले“पैसा कम हो गया”। शैम्प कॉइन्स के अवसाद और बाजार के बेयर ट्रेंड के साथ, प्रोजेक्ट्स के मार्केट मेकिंग बजट में भी भारी कमी आई है। प्रोजेक्ट टीम्स खुद भी अधिक समझदार हो गई हैं। कई साइकिल्स के बाद, वे मार्केट मेकिंग मैकेनिज्म और प्रॉफिट मार्जिन के बारे में अधिक जानती हैं।
而且“僧多肉少”，具有做市价值的项目越来越少，做市商却越来越多。结果是，优质流动性越来越集中在少数头部团队手中，而大量长尾项目既不赚钱，也没有增长空间。许多做市商实际上是在一个越来越窄的区间内竞争有限的收益，边际空间被压缩得非常薄。
इसी बीच, प्रतिस्पर्धा बाहर की ओर फैल रही है। ऑन-चेन मार्केट मेकिंग, व्युत्पन्न उत्पाद और टोकनाइज़्ड संपत्ति जैसे नए क्षेत्र लगातार उभर रहे हैं, जिससे क्रिप्टो मार्केट मेकर्स के पैटर्न में भी क्षेत्रों की बढ़ोतरी के कारण विभाजन हो रहा है, और मार्केट मेकर्स को अब अधिक प्रणालीगत क्षमताएँ रखने की आवश्यकता है।
और अधिक नज़रअंदाज़ करने के लिए असंभव, कानूनी और जोखिम से जुड़े मुद्दों के कारण दबाव है। नियामक तेज़ी से सख्त हो रहे हैं, अमेरिका और यूरोपीय संघ के MiCA प्रणाली के क्रमिक लागू होने के बाद, लाइसेंस और ऑडिट अब एक बढ़ावा नहीं, बल्कि एक बुनियादी बाध्यता बन गए हैं। इसके साथ ही पिछले साल 10 महीने 11 तारीख की तरह चरम बाज़ार स्थिति के साथ, एक स्पष्ट समझ मजबूत होती है कि बिना व्यवस्थित जोखिम प्रबंधन क्षमता के टीमें, अंततः साफ़ हो जाएंगी।
सामान्य तौर पर, क्रिप्टो मार्केट मेकिंग बिजनेस कमाई का तरीका बदल गया है। क्रिप्टो मार्केट मेकर्स की भूमिका, ऐसे लगती है, जो पहले सूचना अंतर और उतार-चढ़ाव पर निर्भर करती थी, अब अनुपालन, ग्राहक संरचना और संपत्ति के रूप द्वारा एक संगठित उद्योग में बदल रही है।