लेखक: झाओ यिंग
Source: Wall Street Journal
गोल्डमैन सैक्स के मुख्य अमेरिकी स्टॉक स्ट्रैटेजिस्ट के नवीनतम मूल्यांकन के अनुसार, वर्तमान बाजार की उत्साह की स्थिति 86वें प्रतिशतक तक पहुँच गई है, जो 2000 के इंटरनेट बुलबुले और 2021 के बुल मार्केट शिखर के चरम स्तर की ओर बढ़ रही है, लेकिन अभी तक उस स्तर को नहीं पहुँच पाई है।
पिछले दो महीनों में, स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 इंडेक्स ने शुक्रवार के समायोजन से पहले 15% की बढ़ोतरी की, जो 1980 के बाद के डेटा में 99वें प्रतिशतक पर स्थित है। गोल्डमैन सैक्स के मुख्य अमेरिकी स्टॉक स्ट्रैटेजिस्ट बेन स्नाइडर ने अपनी हालिया रिपोर्ट में बताया कि जबकि अभी तक चार प्रमुख इतिहासिक बुलिश शीर्ष संकेत—अति-अनुमान, वृद्धि का खराब होना, बड़े पैमाने पर स्टॉक जारी करना और फेड की नीति संकुचन—पूरी तरह से मान्य नहीं हैं, लेकिन प्रत्येक एक संख्या महीनों पहले की तुलना में सक्रिय होने की सीमा के करीब है।
इस निर्णय का बाजार के लिए अर्थ है कि वर्तमान बुल बाजार में अभी भी स्थान है, लेकिन जोखिम जमा हो रहे हैं। स्नाइडर ने स्पष्ट रूप से कहा कि "हम अभी उस बिंदु पर नहीं पहुंचे हैं", और चेतावनी दी कि बाजार को निवेशकों के अत्यधिक उत्साह का इंतजार करने की आवश्यकता नहीं है, ताकि गिरावट आए, क्योंकि ऐतिहासिक पैटर्न इस चक्र में दोहराए जाने की आवश्यकता नहीं है।
तीव्र वृद्धि: 50 वर्षों में सबसे मजबूत रिबाउंड, वोलेटिलिटी-एडजस्टेड
इस रिबाउंड की गति ने इतिहास में अपना निशान छोड़ दिया है। गोल्डमैन सैक्स के डेटा के अनुसार, स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 इंडेक्स लगभग दो महीनों में 15% बढ़ा है, और वास्तविक उतार-चढ़ाव के संबंध में लाभ/उतार-चढ़ाव अनुपात लगभग 4 है, जो 50 वर्षों में सर्वोच्च स्तर है।
कृत्रिम बुद्धिमत्ता इस बाजार चलन की केंद्रीय थीम है। AI कॉन्सेप्ट स्टॉक्स, मोमेंटम फैक्टर और मार्केट इंडेक्स तीनों एक साथ ऊपर की ओर बढ़ रहे हैं, जिससे उच्च समन्वय बनता है।
स्नाइडर ने बताया कि पिछले समान मोमेंटम-ड्राइवन रैलियों (जैसे 1999 के अंत और 2021 के अंत) के विपरीत, इस रैली का मुख्य समर्थन हाल के लाभ अनुमानों में भारी वृद्धि से आ रहा है, जो कि केवल भावनात्मक बुलबुले के बजाय इस चढ़ाव को कुछ हद तक अधिक मजबूत बुनियादी आधार प्रदान करता है।
Momentum Indicator: 86th percentile, below two historical peaks
मार्केट सेंटीमेंट को मापने के लिए, स्नाइडर ने चार श्रेणियों और नौ सूचकों के समग्र मूल्यांकन ढांचे का निर्माण किया है। ऐतिहासिक डेटा के अनुसार, 2000 के इंटरनेट बुलबुले के शीर्ष पर, इन सूचकों की माध्यिका रैंक ऐतिहासिक 100वें प्रतिशतक पर पहुंच गई; 2021 के बुल बाजार के शीर्ष पर 95वें प्रतिशतक पर। वर्तमान पठन 86वें प्रतिशतक पर है—ऐतिहासिक औसत से अधिक, लेकिन पिछले दोनों चरम शीर्षों की तुलना में स्पष्ट अंतर है।
विस्तार से देखें तो, गोल्डमैन सैक्स का अनुमानित व्यापार सूचकांक पिछले महीनों में बढ़ा है, लेकिन अभी भी 2025 के अंत के स्तर से कम है, और 2000 और 2021 के शीर्ष स्तरों से काफी कम है। विभिन्न अनुमानित व्यापार गतिविधियों में, उच्च मूल्यांकित स्टॉक का व्यापार आयतन हाल के समय में स्पष्ट रूप से बढ़ा है, जबकि नुकसान वाले स्टॉक का व्यापार सक्रियता अपेक्षाकृत संयमित है। इसके अलावा, स्टॉक कॉल विकल्पों का व्यापार आयतन और छोटे निवेशकों के ऋण शेष दोनों में वृद्धि हुई है, जो निवेशक मनोदशा में वृद्धि को दर्शाती है।
ध्यान देने योग्य बात यह है कि इस रिबाउंड के दौरान बाजार की विस्तारितता अत्यंत संकीर्ण है, लेकिन अभी तक इंटरनेट बुलबुला के समय की चरम सीमा तक नहीं पहुंची है।
चार जोखिम संकेत: अभी तक सक्रिय नहीं हुए हैं, लेकिन दूरी कम हो रही है
गोल्डमैन सैक्स के विश्लेषणात्मक ढांचे के अनुसार, ऐतिहासिक रूप से उच्च मूल्यांकन और उच्च केंद्रीकरण वाले बुल बाजारों के समापन का कारण चार कारक हैं: अति-व्यापारिक उत्साह, वृद्धि के क्षमता में खराबी, स्टॉक जारी करने की अत्यधिक वृद्धि, और फेडरल रिजर्व की नीति संकुचन। स्नाइडर ने बताया कि वर्तमान परिस्थिति में इन चारों शर्तों में से कोई भी पूरी तरह से मेल नहीं खा रही है, लेकिन प्रत्येक शर्त इस साल की शुरुआत की तुलना में सतर्कता सीमा के अधिक करीब है।
IPO गतिविधि फिर से बढ़ रही है, और शेयर जारी करने के दबाव में वृद्धि हो रही है; लागत में वृद्धि के कारण कंपनियों के मुनाफे कम हो रहे हैं, जो विकास के क्षमता के लिए संभावित खतरा बन रहा है; ब्याज दर बाजार में समायोजन पहले से ही फेड की ब्याज दर में वृद्धि की संभावना को दर्शा रहा है, हालांकि गोल्डमैन सैक्स के अर्थशास्त्री मानते हैं कि वास्तविक ब्याज दर में वृद्धि की संभावना कम है।
स्नाइडर ने एक साथ जोर दिया कि बाजार में गिरावट के लिए निवेशकों की अत्यधिक उत्साह की आवश्यकता नहीं होती है, और पिछले बुल बाजार के शिखर पर देखी गई उत्साह की विशेषताएँ इस चक्र में समान रूप से पुनर्प्रकट नहीं हो सकती हैं। इसका अर्थ है कि भले ही वर्तमान सूचकांक ऐतिहासिक चरम मूल्यों तक न पहुँचे, निवेशक इसे सुरक्षा सीमा की पर्याप्त गारंटी के रूप में नहीं मान सकते।
समग्र रूप से, गोल्डमैन सैक्स का मूल्यांकन एक सावधान लेकिन निराशाजनक निष्कर्ष देता है: इस बुल रन की उत्साह की मात्रा "लगातार" ऐतिहासिक शीर्ष सीमा के करीब पहुंच रही है, लेकिन अभी तक पहुंची नहीं है। इस निष्कर्ष का मुख्य आधार यह है कि वर्तमान वृद्धि का समर्थन शुद्ध भावनाओं से नहीं, बल्कि लाभ की अपेक्षाओं में सुधार जैसे मूलभूत आधार से हो रहा है। हालांकि, जबकि मोमेंटम फैक्टर लगातार मजबूत है, बाजार की केंद्रीकरण उच्च स्तर पर है, और कुछ जोखिम संकेत धीरे-धीरे बढ़ रहे हैं, स्नाइडर की रिपोर्ट वास्तव में निवेशकों को संकेत दे रही है: खिड़की अभी खुली है, लेकिन धीरे-धीरे संकुचित हो रही है।