Wall Street investit 160 M$ dans le fonds HYPE, parie sur l'échange sur chaîne Hyperliquid

Auteur : Gino Matos

Traduction : Deep潮 TechFlow

Guide de Shenchao : En un mois après son lancement, l'ETF HYPE a attiré 161 millions de dollars, avec presque aucun rachat. Ce n'est pas une autre vague de spéculation sur les altcoins — les investisseurs achètent les flux de trésorerie de Hyperliquid, cet échange sur chaîne : un volume mensuel de 240 milliards de dollars, un revenu annuel de près de 900 millions de dollars, et 99 % des frais reversés sous forme de rachat de jetons. Pour les investisseurs et les professionnels, cela marque un passage du récit des actifs cryptographiques, passant de « concepts technologiques » à « modèles commerciaux vérifiables », et constitue un signe que la finance traditionnelle commence réellement à valoriser les protocoles sur chaîne comme des actions d'échanges.

Un mois après la cotation de THYP à la Bourse de Nasdaq, les trois ETF HYPE américains au comptant ont attiré 161 millions de dollars de flux nets.

Le 5 juin a été le seul jour de négociation où des rachats ont eu lieu, avec un flux sortant de 2,9 millions de dollars pour BHYP, tandis que tous les autres jours de négociation ont clôturé en positif.

La partie concernant les flux de trésorerie propres reflète le mécanisme d'accès — Hyperliquid restreint l'accès à sa plateforme aux utilisateurs américains, et les ETF listés par les courtiers deviennent le seul moyen pour les investisseurs américains de détenir HYPE sans utiliser de portefeuille non custody.

Une impulsion plus durable provient de l'actif lui-même : une plateforme de trading de dérivés avec des indicateurs d'utilisation vérifiables, un mécanisme de rachat de jetons de frais, et une plateforme traitant des milliers de milliards de dollars d'opérations chaque mois.

Les données de DefiLlama indiquent un volume de trading de contrats perpétuels de 240,5 milliards de dollars sur 30 jours, 72,4 milliards de dollars sur 7 jours et 9,4 milliards de dollars sur 24 heures, avec un volume cumulé de contrats perpétuels atteignant 4,663 billions de dollars.

Le volume des contrats ouverts actuel s'élève à 8,6 milliards de dollars, avec des frais annuels annualisés dépassant 1 milliard de dollars et un revenu annuel proche de 886 millions de dollars.

CoinGlass rapporte un volume de trading de dérivés de près de 493 milliards de dollars pour le premier trimestre, tandis que le chiffre cumulé de DefiLlama s'élève à environ 443 milliards de dollars. Le chiffre cité par 21Shares lors du lancement de THYP mi-mai était de 4,22 billions de dollars.

La méthodologie des frais de DefiLlama indique que 99 % des frais des contrats perpétuels de Hyperliquid sont versés au fonds d'aide pour racheter les jetons HYPE, hors frais de constructeur. L'émetteur de BHYP, Bitwise, décrit cela comme un recyclage « presque intégral » des revenus issus des transactions pour des rachats sur le marché ouvert.

Cette structure permet aux émetteurs d'ETF de promouvoir HYPE comme des analystes boursiers promeuvent les actions cotées — un volume de trading plus élevé génère des frais plus élevés, qui financent davantage de rachats, réduisant ainsi l'offre circulante.

La page officielle de BHYP indique un actif sous gestion de 93,53 millions de dollars au 10 juin, avec 1,587 million d'unités HYPE détenues, un taux de récompense de staking total de 2,25 %, un taux de récompense de staking net de 1,18 %, et 70 % des actifs actuellement stakés.

Matt Hougan, chef investisseur chez Bitwise, a déclaré à CNBC que le marché n'avait "pénétré que 1 % de son potentiel" et a ajouté que la plupart des investisseurs ne savent toujours pas ce qu'est Hyperliquid.

Peter Chung, directeur de la recherche chez Presto Research, a observé que les données initiales indiquent que les institutions entrent plus rapidement dans l'HYPE ETF, ajusté selon la capitalisation boursière, que dans les ETF sur le bitcoin.

HYPE a atteint son sommet historique de 75,48 $ le 2 juin, affichant une hausse d'environ 160 % depuis le début de l'année, et est actuellement négocié à environ 61 $, ce qui donne une évaluation entièrement diluée du protocole proche de 69 milliards de dollars.

Le Solana ETF met en avant l'adoption réseau et par les développeurs, tandis que le XRP ETF met en avant l'utilité paiement et la clarté juridique.

Les actifs sous-jacents fournis par HYPE ETF sont des parts du moteur de flux de trésorerie de l'échange, avec des volumes visibles, des positions ouvertes, des frais, des revenus, ainsi qu'un mécanisme de rachat directement lié aux activités de trading.

HIP-3 est le cadre sans autorisation de Hyperliquid permettant de lancer des contrats perpétuels sur tout actif disposant d'une source de prix, ayant réduit la part des cryptomonnaies dans le volume total des échanges de environ 90 % à environ 65 %.

Certains jours, cinq des dix actifs les plus échangés sont désormais des marchés traditionnels : le S&P 500, l'argent, le Nasdaq 100, le pétrole brut WTI et le pétrole brut Brent, via des contrats autorisés avec S&P Dow Jones Indices.

Le volume des positions ouvertes HIP-3 a atteint 1,7 milliard de dollars américains au milieu du mois de mai, soit une augmentation de plus de 150 % par rapport à février. Trade.xyz, le plus grand déployeur HIP-3, est un produit de Hyperunit, le département de tokenisation de Hyperliquid, et a traité plus de 100 milliards de dollars de volume de trading depuis octobre 2025.

Cette diversification des revenus renforce directement la logique haussière de l'échange pour capter les volumes de pétrole, d'indices boursiers et d'argent, car elle permet de maintenir le taux de frais.

Si le volume des contrats perpétuels de Hyperliquid reste au-dessus de 200 milliards de dollars sur 30 jours et que les revenus annuels sont maintenus à environ 885 millions de dollars, ou augmentent jusqu'à 1,2 milliard de dollars comme prédit par 21Shares dans son scénario haussier, alors la logique haussière est valide.

Les entrées d'ETF deviennent un troisième canal de demande durable aux côtés du staking organique et des rachats de protocole, le volume des contrats à terme sur HIP-3 dépasse 3 milliards de dollars, et les échanges de HYPE ressemblent davantage à ceux d'un actif d'échange à forte croissance qu'à ceux d'un jeton DeFi à haute bêta.

Le scénario baissier débute avec un volume mensuel tombant en dessous de 15 milliards de dollars, ramenant les revenus annuels dans la fourchette de 350 à 450 millions de dollars modélisée par 21Shares dans son scénario baissier, ce qui implique un prix du jeton compris entre 15 et 19 dollars.

À un taux de fonctionnement à faible revenu, le déblocage des jetons peut dépasser la demande de rachat. Étant donné la concentration de l'offre circulante de HYPE, les sorties d'ETF amplifieront la pression à la baisse sur le prix.

Jusqu'à présent, le seul jour de sortie continue n'a pas entraîné de dommage prix observable, mais si ce volume était multiplié par dix, ce ratio apparaîtrait très différent.

Le document BHYP de Bitwise classe le fonds en dehors de la loi de 1940, soulignant que le staking introduit un risque de slashing, un risque de perte de récompenses et un risque de timing de rachat. 21Shares signale les risques liés aux vecteurs d'attaque centralisés et aux validateurs, ainsi que l'incertitude réglementaire.

Les deux émetteurs positionnent HYPE comme une exposition spéculative aux plateformes au stade initial, distincte des bourses réglementées.

La plateforme concurrence des échanges centralisés disposant d'une liquidité plus profonde et d'une infrastructure de conformité, et dépend de la volonté des développeurs de continuer à déployer à grande échelle les marchés HIP-3.

Hyperliquid est devenu une plateforme de trading macro 7×24 heures, en partie à cause de la conflit entre les États-Unis et l'Iran l'été dernier, qui a poussé les traders à chercher activement une exposition au pétrole pendant le week-end, alors que les bourses de futures traditionnelles étaient fermées.

Cet événement de croissance a directement confronté la plateforme aux autorités de régulation des matières premières, qui ont toujours été très agressives en matière de juridiction.

Les nouvelles réglementaires ciblant les contrats perpétuels de matières premières ou les actions tokenisées sur la plateforme nuiront à la base de revenus sur laquelle reposent les promotions d'ETF.

Le prochain test consistera à déterminer si les entrées d'ETF pourront se maintenir alors que la surperformance de HYPE depuis le début de l'année s'apaise et que les premiers acheteurs envisagent de réaliser des bénéfices.

Bitwise s'est engagée à consacrer 10 % des frais de gestion de BHYP à l'achat et à la mise en gage de HYPE sur son propre bilan, augmentant ainsi le plancher de demande structurelle lié à la taille des actifs sous gestion.

Whether this, combined with the protocol’s buyback engine, is sufficient to absorb future unlock-driven selling entirely depends on whether the trading volume figures supporting this argument can continue to materialize.