UBS Global Wealth Management a un message pour tous ceux qui parient sur des baisses imminentes des taux de la Réserve fédérale : ralentissez.
L'entreprise affirme que les marchés surevaluent la position hawkish de la Fed et s'attend à ce que les assouplissements reprennent, mais pas selon le calendrier sur lequel la plupart des traders comptent. UBS prévoit désormais une baisse de 25 points de base des taux en décembre 2026, suivie d'une autre baisse de 25 pb en mars 2027. Cela intervient plus tard que ce que les futures sur les taux de la Fed impliquent actuellement, et plus tard que ce qu'UBS affirmait il y a quelques mois seulement.
Une prévision qui continue de glisser vers la droite
Voici la chose à propos des prévisions de baisse des taux de l’UBS : elles continuent d’être repoussées. Au début de janvier 2026, la banque prévoyait des baisses d’ici mi- à fin 2026. Avant cela, septembre 2026 était envisagé. Désormais, la première baisse a été reportée à décembre 2026, avec une deuxième prévue au premier trimestre 2027.
UBS ne nie pas que la Fed ne coupera jamais les taux. Sa thèse principale est que les marchés ont surcorrigé en intégrant une position hawkish, ce qui signifie que les traders s'attendent simultanément à ce que la Fed reste ferme et à ce que des baisses de taux interviennent plus tôt que les conditions économiques ne le justifient.
Les données récentes sur les futures des taux de la Fed confirment ce décalage. Les probabilités élevées de baisses à court terme à la fin de 2025 restent intégrées dans les prix des futures, même si les indicateurs économiques réels suggèrent que la Fed a peu de raisons d'agir rapidement.
Pourquoi la Réserve fédérale n'est pas pressée
Les trois piliers soutenant le calendrier retardé de l'UBS sont simples : une inflation qui ne coopère pas pleinement, un marché du travail qui fonctionne encore bien, et une croissance du PIB qui continue de surprendre à la hausse.
L'inflation sous-jacente reste au-dessus de l'objectif de 2 % de la Fed, et chaque chiffre élevé donne aux décideurs une nouvelle raison de maintenir les taux à leur niveau actuel. Le marché du travail, quant à lui, a été l'une des variables les plus déroutantes de ce cycle. Le chômage est resté bas, la croissance des salaires s'est ralentie mais n'a pas effondrée, et la création d'emplois se poursuit à un rythme qui ne crie pas exactement « nous avons besoin de baisses d'urgence des taux ».
Ce que cela signifie pour les actifs à risque et le crypto
Si l'UBS a raison et que les taux restent élevés pour la majeure partie de 2026, les répercussions touchent presque toutes les classes d'actifs.
Les secteurs sensibles aux taux, comme l'immobilier et les biens de consommation, subissent une pression continue en raison des coûts d'emprunt élevés. Les obligations à plus longue échéance, en revanche, pourraient en bénéficier alors que les investisseurs recherchent une sécurité relative face à la volatilité des marchés actions.
Pour les cryptomonnaies, les implications sont plus nuancées mais tout aussi importantes. Les actifs numériques ont historiquement eu un comportement d'actifs à risque à haute bêta, ce qui signifie qu'ils tendent à amplifier la direction prise par les marchés traditionnels. Une période prolongée de politique monétaire restrictive draine généralement la liquidité des marchés spéculatifs, et les cryptomonnaies s'y inscrivent pleinement.