Odaily星球日报 — Delphi Digital a publié le rapport « État actuel du marché des jetons », indiquant que les performances du marché des jetons lors de ce cycle sont étouffées par plusieurs problèmes structurels, notamment le déblocage interne des jetons selon un calendrier fixe indépendamment des performances du projet, la mauvaise rétroaction des revenus des protocoles aux détenteurs de jetons, ainsi que l'évolution des airdrops en sources de liquidité de sortie.
Le rapport indique que, depuis janvier 2025, parmi tous les nouveaux tokens listés sur les principales bourses centralisées (CEX), si un investisseur avait acheté au jour du listing et détenu jusqu'à présent, 1 000 dollars n'auraient plus qu'environ 500 dollars en moyenne ; la baisse médiane atteint 82 %, et seulement environ 12 % des tokens restent au-dessus de leur prix d'émission, révélant un problème structurel de marché privilégiant la quantité de listages plutôt que la qualité.
En ce qui concerne la conception de l'économie des jetons, des études indiquent que sur plus de 400 événements de déblocage, 28 jetons sur 33 échantillons ont significativement sous-performé par rapport au Bitcoin avant et après le déblocage, entraînant une perte moyenne de rendement excédentaire d'environ 7 %. La plupart de ces déblocages se produisent dans un délai de 30 jours, rendant difficile pour le marché d'absorber efficacement l'impact de l'offre.
Le rapport indique également que le problème persistant de longue date dans l'industrie, à savoir l'absence de retour de valeur, est en train de changer, avec un nombre croissant de protocoles commençant à réinjecter des revenus aux détenteurs de jetons via des mécanismes de « Fee Switch ». Par exemple, Hyperliquid utilise presque intégralement ses frais pour des rachats, Uniswap a brûlé 100 millions d'UNI, Jupiter alloue 50 % de ses frais à des rachats verrouillés pendant trois ans, et Aave a également approuvé, par le biais du DAO, un programme hebdomadaire de rachat de 1 million de dollars.
Cependant, le rapport souligne que les rachats de frais seuls ne suffisent pas à résoudre la pression sur l'offre, car la taille des rachats de certains projets ne couvre toujours pas la pression de vente générée par le déblocage des jetons, entraînant « un rachat qui compense à peine l'inflation, sans parvenir à créer un volume net d'achats ».
Dans le même temps, la structure des fonds institutionnels évolue. Les positions institutionnelles dans les ETF liés au Bitcoin, comme IBIT, ont augmenté de 62 % en glissement annuel, avec une croissance de 204 % via les canaux de conseillers et de 228 % pour les fonds souverains et les fonds de dotation, tandis que les hedge funds d'arbitrage continuent de se retirer. Des fonds à long terme, tels que BlackRock, Morgan Stanley et Mubadala Investment Company, augmentent leurs allocations.
Le rapport conclut que les actifs tokenisés les plus attrayants à la prochaine étape combineront à la fois un mécanisme de retour de revenus et une structure de libération d'offre liée à la performance du protocole, tandis que le marché reste à un stade précoce de réparation structurelle.