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Auteur | jk
Qu'est-ce que cet ETF ?
Le 8 avril, Morgan Stanley a officiellement lancé le Morgan Stanley Bitcoin Trust (code : MSBT) sur la plateforme NYSE Arca, filiale de la Bourse de New York, devenant ainsi le premier ETF spot sur bitcoin aux États-Unis émis par une grande banque commerciale en son propre nom.
Le fonds est hébergé par Coinbase pour les actifs cryptographiques, et la Bank of New York Mellon gère les liquidités et l'administration. Son avantage concurrentiel principal réside dans son taux annuel de 0,14 %, le plus bas actuellement sur le marché américain pour tous les ETF spot Bitcoin, inférieur aux 0,25 % d'IBIT de BlackRock, aux 0,15 % de Grayscale Mini BTC et aux 0,20 % de Bitwise.
Morgan Stanley est l'une des plus prestigieuses banques d'investissement et entreprises de services financiers des États-Unis, fondée à New York en 1935 ; avec une capitalisation boursière d'environ 180 milliards de dollars, elle fait partie des banques mondialement importantes (G-SIB) aux côtés de Goldman Sachs, JPMorgan Chase et Bank of America, et figure parmi les trois premières mondiales en matière de souscription d'IPO, de conseil en fusions-acquisitions et de courtage en actions.
Données d'entrée et de sortie durant la première semaine de listing
Le premier jour de cotation (8 avril), MSBT a enregistré un flux net de 30,6 millions de dollars américains, un volume d'échanges d'environ 34 millions de dollars américains et un turnover de plus de 1,6 million d'unités. Il est à noter que, ce jour-là, l'ensemble des ETF sur bitcoin sur le marché global a connu un flux net sortant de 93,9 millions de dollars américains, avec des pertes importantes pour FBTC de Fidelity et ARK 21Shares, tandis que seulement IBIT d'BlackRock et MSBT ont enregistré des entrées positives. Autrement dit, cet ETF a réussi à attirer des fonds malgré le contexte général de sortie de capitaux du marché. Le 9 avril, à la suite des nouvelles favorables concernant les négociations de cessez-le-feu entre les États-Unis et l'Iran, l'ensemble des ETF sur bitcoin a basculé en flux net entrant de 304 millions de dollars américains. MSBT a continué d'enregistrer un flux net de 14,9 millions de dollars américains, se classant troisième parmi tous les ETF ce jour-là, derrière IBIT de BlackRock (269,3 millions de dollars américains) et FBTC de Fidelity (53,3 millions de dollars américains).
En entrant dans la semaine suivante (lundi 13 avril), le marché a de nouveau affiché une faiblesse, avec un retour à des sorties nettes pour tous les ETF bitcoin du marché. Le mardi 14 avril, la situation s'est poursuivie : Fidelity FBTC a enregistré une sortie journalière record de 229,2 millions de dollars, tandis que la sortie nette totale du marché s'est élevée à 291 millions de dollars. En revanche, MSBT a enregistré un flux positif de 6,28 millions de dollars, se joignant à IBIT d'BlackRock et BITB de Bitwise comme les seuls trois ETF bitcoin majeurs à afficher des entrées nettes ce jour-là.
Données cumulées : flux nets cumulés depuis la création de 37,5 millions de dollars américains, AUM du fonds d'environ 63,84 millions de dollars américains (selon Morgan Stanley), 70,12 millions de dollars américains selon SoSoValue, détention d'environ 960 BTC, prime du cours de bourse par rapport à la NAV de 0,57 %, rendement du cours de bourse depuis la création de +6,86 %, rendement de la NAV de +6,24 %.
Derrière les données, les institutions accumulent à des niveaux bas en marché baissier
Les données d'entrée de MSBT, dans le contexte actuel du marché, envoient un signal très clair.
Bitcoin a fortement corrigé après avoir atteint un record historique de 126 198 $ en octobre 2025 et oscille actuellement entre 70 000 $ et 75 000 $, soit un recul d’environ 44 % par rapport au sommet. Au cours des premiers mois de 2026, les ETF spot Bitcoin aux États-Unis ont connu quatre mois consécutifs de sorties nettes, avec un sentiment de marché faible et les particuliers quittant le marché.
Mais que font les institutions ? Les données de MSBT offrent un excellent exemple.
Premièrement, en ce qui concerne le moment du lancement, Morgan Stanley a préparé ce produit pendant environ 18 mois et a choisi de le lancer lorsque le prix du bitcoin avait chuté de moitié par rapport à son record historique, période où le marché était généralement pessimiste, plutôt que d'entrer sur le marché au sommet d'une bulle haussière. Deuxièmement, cet ETF a connu des flux continus contraires à la tendance du marché lorsqu'il était globalement pessimiste. Les 13 et 14 avril, les ETF bitcoin ont connu d'importants flux nets sortants (avec une sortie journalière de 291 millions de dollars le 14 avril), mais MSBT a maintenu des flux positifs.
Cela indique que les fonds entrant dans MSBT ne proviennent pas de capitaux chauds déplacés en raison de frais d'autres ETF.
Troisièmement, l'internal recommendation de Morgan Stanley atteint jusqu'à 4 % de poids dans les portefeuilles. Précédemment, la banque avait déjà recommandé à ses clients d'allouer entre 0 % et 4 % de leurs actifs au bitcoin. Avec le lancement de MSBT, les conseillers disposent désormais d'un outil direct interne au coût le plus bas. Si les environ 16 000 conseillers en patrimoine de Morgan Stanley encouragent activement leurs clients fortunés à y investir, même une réaffectation minime des 7 000 milliards de dollars d'actifs gérés générerait des flux continus de plusieurs centaines de millions de dollars. L'analyste ETF de Bloomberg, Eric Balchunas, prévoit même que les AUM de MSBT pourraient atteindre 5 milliards de dollars dans un an.
Goldman Sachs prépare également son entrée
Enfin, seulement six jours après le lancement de MSBT, le 14 avril, Goldman Sachs a annoncé avoir déposé une demande pour émettre son premier ETF sur bitcoin en propre, devenant ainsi la deuxième grande banque américaine à entrer directement sur le marché, après Morgan Stanley.
Mais les produits de Goldman Sachs sont très différents de MSBT. Ce fonds, intitulé « Goldman Sachs Bitcoin Premium Income ETF », utilise une stratégie d'options d'achat couvertes (Covered Call) dans le but de générer un revenu de premium continu tout en conservant une exposition au bitcoin. Selon le processus de demande, son introduction officielle est prévue pour fin juin début juillet 2026 au plus tôt.
Le fonds allouera au moins 80 % de son actif net à des instruments liés au bitcoin, notamment des ETP spot sur bitcoin, des options associées et des options sur indices d'ETP de bitcoin, tout en appliquant une stratégie de vente d'options couvertes pour générer des revenus mensuels. La méthode consiste à ajuster dynamiquement la proportion d'options vendues entre 40 % et 100 % de l'exposition au bitcoin — cette fourchette permet au fonds de percevoir continuellement la prime d'option dans des marchés latéraux ou modérément haussiers, mais en cas de forte hausse du bitcoin, ses performances seront inférieures à celles d'un ETF spot pur en raison de la limite sur les gains à la hausse.
En résumé, il s'agit d'une structure qui échange une partie de la hausse potentielle contre un flux de trésorerie stable — en distribuant régulièrement la prime des options aux détenteurs, ce qui convient aux investisseurs souhaitant participer au récit du bitcoin tout en privilégiant un flux de trésorerie stable plutôt que la hausse complète du prix. L'analyste ETF de Bloomberg, Eric Balchunas, l'a donc surnommé « Boomer Candy » (bonbons pour les baby-boomers), spécialement conçu pour les investisseurs institutionnels traditionnels qui veulent profiter des avantages du bitcoin sans supporter sa forte volatilité.
L'entrée de Goldman Sachs a immédiatement entraîné un flux quotidien de 411,5 millions de dollars sur l'ensemble du marché. Autrement dit, il n'est pas nécessaire de paniquer pendant une marche baissière : les principales institutions de Wall Street ont déjà commencé à s'organiser collectivement.
Conclusion
La première semaine de l'introduction de MSBT n'a pas produit des chiffres particulièrement spectaculaires : un flux cumulé de 375 millions de dollars semble négligeable face aux 55 milliards de dollars d'IBIT de BlackRock. Toutefois, le fait qu'une institution centenaire gérant 7 000 milliards de dollars ait entré sur le marché au taux le plus bas de l'histoire, alors que le prix du bitcoin avait reculé de 44 % et que le sentiment du marché était extrêmement pessimiste, tout en s'appuyant sur 16 000 conseillers pour promouvoir continuellement le produit auprès de clients à haut net worth, constitue un signal d'une grande importance. Pour les lecteurs attentifs aux mouvements institutionnels, les flux hebdomadaires de MSBT deviendront désormais une fenêtre essentielle pour observer la véritable attitude de Wall Street.