La Banque du Japon publiera sa décision sur les taux d'intérêt mardi, et le marché s'attend généralement à une hausse du taux directeur de 0,75 % à 1 %. Pour le marché des cryptomonnaies, ce n'est pas seulement la hausse des taux qui compte, mais aussi le fait que les positions vendeuses sur le yen se soient accumulées à un niveau élevé ; si le ton de la politique est hawkish, les actifs à risque pourraient subir une pression simultanée.
Les vendeurs à découvert du yen atteignent un niveau élevé non vu depuis des années
Selon les données suivies par la Commodity Futures Trading Commission des États-Unis, la semaine terminée le 9 juin, les positions spéculatives vendeuses sur le yen détenues par les fonds leviers ont dépassé 115 000 contrats, atteignant le niveau le plus élevé depuis novembre 2017. Ces positions parient sur une poursuite de la dépréciation du yen.
Si la Banque du Japon relève les taux comme attendu et émet des signaux indiquant une poursuite du resserrement, certains vendeurs à découvert pourraient être contraints de couvrir leurs positions, entraînant une appréciation rapide du yen. Pour le marché, cela signifie que les opérations de carry trade, consistant à emprunter à faible taux en yen pour investir dans des actifs à rendement élevé et à risque élevé, pourraient faire l’objet d’un délestage concentré.
Carry trade or risk-on asset exposure
Pendant de nombreuses années, les opérations de financement en yen ont été considérées comme l'une des sources importantes de liquidité mondiale, avec des actifs bénéficiaires incluant non seulement les actions américaines, mais aussi certaines obligations et actifs cryptographiques. Si cette chaîne de transaction s'inverse, la volatilité du marché tend à s'amplifier simultanément.
L'article souligne que le bitcoin est généralement sensible aux variations de liquidité. Si le yen s'apprécie soudainement, le retrait des fonds des actifs à haut risque pourrait s'accélérer, exerçant une pression vendeuse accrue sur le bitcoin.
Des fluctuations similaires ont été observées en 2024
La structure actuelle du marché présente des similitudes avec celle d'avant le resserrement monétaire de la Banque du Japon en juillet 2024. À cette époque, les positions vendeuses sur le yen étaient également à un niveau élevé. Après la décision du 31 juillet, les courtiers ont rapidement couvert leurs positions vendeuses, entraînant un fort rebond du yen et provoquant une volatilité simultanée sur les marchés de Wall Street, du Japon et des cryptomonnaies.
Lors de cette volatilité, le bitcoin est tombé d'environ 65 000 dollars à environ 50 000 dollars en une semaine. Par conséquent, outre les résultats des taux d'intérêt, le marché accorde une attention particulière aux déclarations du gouverneur de la Banque du Japon, Kuroda Kazuo, concernant la trajectoire future des taux. Si le langage reste prudent, la réaction du marché pourrait être limitée ; si des signaux d'un resserrement plus rapide sont émis, la pression de volatilité pourrait augmenter de manière significative.