Coinbase deviendra le déployeur officiel de trésorerie de USDC sur Hyperliquid, ont annoncé les entreprises jeudi, mettant fin à la brève présence de USDH, la stablecoin native que les validateurs avaient choisie au détriment de concurrents plus établis il y a moins d’un an.
Native Markets, la startup ayant remporté le vote de gouvernance d'Hyperliquid en septembre pour émettre USDH, a accepté de vendre ses actifs de marque à Coinbase, a annoncé l'entreprise.
Les marchés USDH seront progressivement arrêtés. USDC, déjà la stablecoin dominante sur la plateforme avec environ 5 milliards de dollars en offre, deviendra l'actif de cotation sur tous les marchés HIP-1 à HIP-4 de Hyperliquid dans un cadre amélioré appelé AQAv2, Hyperliquid confirmed.
Circle agira en tant que déploiement technique et s'est engagée à mettre en staking 500 000 jetons HYPE. Coinbase annoncé avoir également augmenté sa position HYPE en staking dans le cadre de cet accord.
Annulation du vote de gouvernance
La reversal est notable pour ce qui l'a précédée. En septembre, les validateurs de Hyperliquid ont organisé un vote de gouvernance sur chaîne pour sélectionner un émetteur d'une stablecoin native. L'idée était que Hyperliquid détenait des milliards de USDC, et que les rendements de ces réserves — estimés à 150 à 220 millions de dollars par an — allaient à Circle, et non au protocole. Une stablecoin native permettrait de rediriger ces rendements vers l'écosystème grâce à des rachats de HYPE et au Fonds d'aide.
Le vote s'est déroulé du 11 au 14 septembre. Native Markets a remporté la victoire avec environ deux tiers du HYPE mis en staking, devançant Paxos, Ethena, Frax, BitGo et Agora, selon reported The Defiant. Le résultat était frappant car Native Markets proposait des conditions financières moins généreuses que ses concurrents : une répartition 50/50 du rendement des réserves entre le Fonds d'assistance et les initiatives de croissance de l'écosystème.
Paxos avait offert 95 % de rendement pour les rachats de HYPE ; Ethena avait offert 95 % plus un minimum de 75 millions de dollars en incitations à l’écosystème ; Frax et Agora avaient promis 100 %. Native Markets a quand même gagné, car les validateurs ont privilégié une équipe native de Hyperliquid plutôt que des institutions offrant de meilleures économies mais moins d’intégration à l’écosystème. La Hyper Foundation s’est abstenue de voter.
Le processus de gouvernance a immédiatement suscité des critiques, selon reported The Defiant à l'époque. Haseeb Qureshi de Dragonfly — un investisseur à la fois dans Agora et Ethena — a accusé un accord secret, soulignant que Native Markets a soumis la première proposition dans les 90 minutes suivant la mise en ligne de la demande de propositions. Un validateur, Hypurrscan, détenait environ 15 % du pouvoir de vote total. Le processus a également été accéléré : les propositions devaient être soumises le 10 septembre, le signalement des validateurs a commencé le 11 septembre, et le vote s'est clos le 14 septembre.
Stagnation de l'offre USDH
USDH a été lancé à la fin septembre 2025 avec un volume de trading de 2,2 millions de dollars le premier jour. Huit mois plus tard, son offre était restée autour de 100 millions de dollars, tandis que celle de USDC sur la plateforme avait augmenté pour atteindre environ 5 milliards de dollars.
Dans le cadre d'AQAv2, Coinbase partageera « la grande majorité » des revenus générés par les réserves de son offre USDC sur Hyperliquid avec le protocole — le même modèle de partage des rendements introduit par USDH.
Circle, qui a commencé à accumuler HYPE et à déployer du USDC natif sur HyperEVM quelques jours après le vote de septembre, a rapporté The Defiant, gérera la frappe, le rachat et l'infrastructure interchaîne.
Hyperliquid a déclaré que, dans une future mise à niveau du réseau, les marchés de résultats canoniques utiliseront l'USDC comme actif de cotation. La Hyper Foundation a déclaré qu'elle délivrera des subventions aux déployeurs de HIP-1 et HIP-3, ainsi qu'aux développeurs ayant intégré USDH pour soutenir la migration.
Titulaires à la table
Native Markets a présenté le résultat comme un proof-of-concept.
« Nous sommes fiers d’avoir rassemblé les acteurs établis autour de USDH, en modifiant les économies non seulement pour Hyperliquid, mais pour tous les écosystèmes de stablecoins », a déclaré l’entreprise.
Native Markets a également déclaré qu'elle reste indépendante et n'a pas révélé les termes de la vente des actifs de marque.
Tout le monde ne l'a pas lu de cette manière.
« La lecture haussière est : “les incumbents sont venus à la table” », a écrit un utilisateur sur X. « La lecture honnête est : l’incumbent vient juste d’acheter la table. »
USDH reste entièrement garanti pendant la transition. Des conversions sans frais vers USDC et la monnaie fiduciaire sont disponibles via le tableau de bord de Native Markets.