Le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, vient de dire aux marchés ce qu’ils attendaient d’entendre. Dans un discours le 3 juin, Ueda a adopté un ton nettement plus ferme en faveur de la lutte contre l’inflation, en citant les chocs sur les prix de l’énergie liés aux tensions au Moyen-Orient comme préoccupation principale exigeant une politique monétaire plus restrictive.
L’implication est difficile à manquer : un relèvement des taux est presque certain lors de la réunion politique de la BOJ du 15 au 16 juin. Les marchés anticipent une probabilité de 80 à 97 % d’une hausse de 25 points de base, ce qui porterait le taux directeur du Japon de 0,75 % à 1 %. Cela peut sembler modeste selon les normes mondiales, mais pour le Japon, ce serait le taux d’intérêt le plus élevé depuis 1995.
Une banque centrale qui trouve sa voix hawkish
Lors de sa précédente réunion le 28 avril, le conseil a voté 6 contre 3 pour maintenir les taux stables. Trois membres souhaitaient augmenter les taux immédiatement. Ce type de désaccord est significatif au sein d'une banque centrale qui valorise historiquement le consensus.
Ce qui a changé depuis avril, c’est la situation inflationniste. La Banque du Japon a relevé sa prévision d’inflation sous-jacente à 2,8 % pour l’exercice fiscal 2026. Pour rappel, l’objectif de la Banque du Japon est de 2 %. Dépasser l’objectif de près d’un point de pourcentage correspond à un dépassement qui inquiète les banquiers centraux, surtout lorsque la source de la pression sur les prix est liée aux coûts énergétiques, qui pourraient persister ou s’aggraver en fonction des évolutions géopolitiques.
Un sondage de Reuters en mai a révélé que 65 % des économistes prévoyaient que la BOJ agirait en juin.
Le yen se renforce alors que les marchés assimilent le pivot
La réaction sur le marché des changes a été immédiate. Le dollar a reculé de 0,3 % contre le yen suite aux propos de Ueda, tombant à 159,40 yens.
Un yen plus fort a des effets en cascade sur les marchés mondiaux en raison du carry trade en yen. Pendant des années, les investisseurs ont emprunté à bas coût en yen et ont investi ces fonds dans des actifs à rendement plus élevé ailleurs, notamment des actions américaines, des obligations des marchés émergents et du crypto. Lorsque le yen se renforce et que les taux japonais augmentent, ce trade devient moins attractif. Certains investisseurs ferment leurs positions, ce qui signifie vendre ces actifs à risque pour rembourser leurs emprunts en yen.
En août 2024, un ajustement inattendu des taux de la Banque du Japon a déclenché un désengagement brusque des opérations de carry trade en yen, provoquant des répercussions sur les marchés actions et crypto-monnaies mondiaux.
Ce que cela signifie pour les investisseurs en crypto-monnaies
La chaîne logique fonctionne ainsi : des taux japonais plus élevés renforcent le yen, ce qui réduit l'incitation des investisseurs japonais à chercher des rendements dans des actifs alternatifs comme le bitcoin. Il y a aussi la question plus large de l'appétit pour le risque. Une hausse des taux de la BOJ à 1 % signale que le dernier grand pays restant parmi les banques centrales des pays développés est désormais fermement en mode resserrement.
La probabilité de 80 à 97 % intégrée aux marchés des taux suggère que cette hausse est aussi proche d’un consensus que la politique monétaire puisse l’être. Trois membres du conseil dissidents souhaitaient une hausse dès avril, ce qui indique une pression interne pour accélérer encore davantage le rythme.
Le yen à 159,40 reste historiquement faible. Même après le renforcement post-Ueda, la devise reste loin des niveaux qui indiqueraient un désengagement complet du carry trade.