- La capitalisation boursière américaine par rapport au PIB a atteint un record de 238 %, avec des actions valorisées à 75,7 billions de dollars contre une économie de 31,8 billions de dollars.
- Les 10 meilleures actions représentent désormais 41 % du S&P 500, dépassant le pic de 27 % de la bulle point-com en 2000.
- Le positionnement technologique atteint le 97e percentile sur 16 ans, augmentant le risque de liquidation violente en cas de hausse des taux.
La valeur totale du marché boursier américain a bondi à 75,7 billions de dollars, faisant passer le ratio capitalisation boursière/PIB à un record de 238 %. L'ensemble du économie américaine génère environ 31,8 billions de dollars de production annuelle. Le marché boursier vaut désormais deux fois et demie cette somme.
Contexte sur à quel point c'est extrême :
- Le ratio se situe à 90 points de pourcentage au-dessus du sommet de la bulle des point-com à 148 %
- Depuis 2008, le marché boursier américain a progressé à cinq fois le rythme de l'économie sous-jacente.
- Le ratio a augmenté de 38 points depuis le plus bas du S&P 500 le 30 mars
L'S&P 500 n'est plus ce que la plupart des gens pensent qu'il est
Les 10 meilleures actions représentent désormais 41 % de l'ensemble du S&P 500, un niveau jamais enregistré en 145 ans d'histoire boursière. Le précédent record était de 27 % au sommet de la bulle point-com.
Sous les gains en tête, la performance du marché s'est fortement concentrée sur les actions d'IA plutôt que de manière large sur l'indice.
Depuis le 27 février, le S&P 500 a augmenté de 7,34 %, mais en excluant les actions liées à l’IA, l’indice est essentiellement stable (0 %) sur la même période.
La concentration est également évidente lors des ventes massives. Lorsque le S&P 500 a chuté de 2,64 % vendredi, les 493 autres entreprises non liées à l’IA ont bougé de seulement 0,02 %, ce qui indique que la baisse a été principalement provoquée par une vente simultanée d’actions liées à l’IA.
Quiconque achète un fonds indiciel S&P 500 aujourd'hui n'achète pas une exposition diversifiée à 500 entreprises américaines. Il passe un pari concentré sur AI, qu'il en soit conscient ou non.
Le problème de positionnement
La position des investisseurs dans les grandes entreprises technologiques a atteint 1,0 point, soit un niveau supérieur à 97 % de toutes les lectures des 16 dernières années. Cela marque un retournement marqué par rapport à -0,4 point lorsque le marché a touché son plus bas à la fin mars.
Les analystes de Macro Alpha ont encadré le risque, notant que lorsque 97 % du marché est positionné du même côté de la transaction, la question devient : qui reste-t-il pour acheter ? La réponse est personne.
À ce niveau de concentration, tout catalyseur qui force la vente ne produit pas une rotation ordonnée. Il produit une liquidation.
Le déclencheur spécifique que les analystes surveillent :
- Des rendements réels en hausse réévalueraient immédiatement les actions à long terme dans l'IA
- Un choc sur le coût du capital touche simultanément tous ces actifs, et non séquentiellement
- L'argent intelligent est décrit comme étant en train de distribuer discrètement aux acheteurs motivés par la tendance des particuliers en ce moment
Le Parallèle Historique
La comparaison avec la bulle dot-com est inévitable. En 2000, les 10 premières actions représentaient 27 % du S&P 500. Ce qui a suivi :
- Le S&P 500 a chuté de 50 % au cours des deux années suivantes
- Le Dow Jones, moins concentré sur la technologie, a chuté de seulement 37 % sur la même période
La différence avancée par les défenseurs est que les entreprises technologiques d'aujourd'hui génèrent des revenus réels, contrairement aux entreprises dot-com spéculatives. L'argument contraire est que les valorisations intègrent déjà des années de croissance future.
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