Pumasok ang merkado sa panahon ng siklikal na bubble, nawawala ang tradisyonal na bull-bear cycle

May-akda: Smac, kasamahan sa Compound VC

Saoirse, Foresight News

Editor's Note: Sa kasalukuyan, ang mga paksang nasa tuktok ng merkado ay patuloy na nagbabago; ang pagtataas ng AI ay sumasakop sa buong larangan, ngunit may ilan na nagtatanong kung ito ay magiging kapareho ng pagkabigo ng metaverse. Sa gitna ng maingay na paggalaw, ang mga tao ay madalas na hinarap ng mga paksang nasa tuktok at hindi makakita ng mahabang panahong trend. Upang magkaroon ng rasyonal na pagtataya, kailangan mong matutunan ang pagtaas ng iyong pananaw. Sa artikulong ito, ang kasamang ni Compound, si Smac, ay gumagamit ng paghahambing sa panahon upang masuri ang mga logika sa likod ng mga pagsabog na nagkakasunod-sunod.

Ang meteorolohiya ay isang napakaganda na larangan. Sa loob ng nakaraang limampung taon, patuloy na inayos ang mga kagamitan sa pagbibilang ng panahon, at tumataas ang kawastuhan ng mga talaan ng panahon. Ang limang araw na talaan ng panahon ngayon ay may katumpakan na katumbas ng isang araw na talaan ng panahon noong tatlong dekada ang nakalipas.

Sa pananaw ng karamihan, ang panahon ay isang magkakasunod na sistema: dumadating ang mga ulap, umuulan, tumigil ang ulan, at nagbubukas ang langit. Isipin ang isang winter front na dumadating; ang imahe na lalabas sa isip mo ay malaking bahagi ng gray na ulap na nagsasakop ng libo-libong milya, at nagdudulot ng malalim na tag-ulan. Tinatawag ng mga meteorologo ang ganitong uri ng panahon bilang stratiform system, o sa madaling salita, parang layered cake—lahat ng lugar sa loob ng sakop ng mga ulap ay makakaranas ng parehong pagbabago sa panahon.

Ngunit ang panahon ay hindi lamang may isang uri. Kung nakakita ka ng bagyo noong tag-init sa mga patag na rehiyon, makikita mo na iba ang paraan nito ng paggalaw. Una ay bumubuo ang isang solong convective cloud: ang mainit at basa hangin sa malapit sa lupa ay umuupsa, at pagkatapos ay makakasalubong ang malamig na hangin sa itaas, kung saan ang bapor ng tubig ay nagkakasalot at bumubuo ng mataas na lokal na cumulonimbus cloud. Sa loob ng isang oras lamang, sumusundan ng bato ng yelo, kidlat, at malakas na ulan, na nagdudulot ng kakayahang makita na mas mababa sa isang daan metro.

Pagkatapos umabot sa kanyang pinakamataas na punto, ang cloud mass ay naglabas ng buong enerhiya at unti-unting nawala. Ang malamig na hangin mula sa bagyo ay nagkalat sa paligid sa bilis na hanggang 40 milya kada oras, at kapag tumama ito sa malamig at basa hangin sa paligid na hindi pa nabuo bilang bagyo, ito ay nagsisilbing pako na muli’y itinataas ang mainit na hangin.

Kung sapat ang hindi pagkakapareho sa atmospera, ang “wedge ng malamig na hangin” na ito ay magpapalit ng mga bagong cloud cluster para sa pagkakaroon ng konveksyon sa loob ng labing-isang milya mula sa orihinal na bagyo.

Hindi makakabuo ng sarili ang bagong cloud system; bagaman mayroon nang napong enerhiya sa atmospera, kulang sa pagsisimula, at ang nawala na bagyo ang nagbigay ng pagkakataon na ito. Pagkatapos, uulitin ng bagong cloud system ang proseso ng pag-unlad ng nakaraang bagyo.

Kapag nagkakasunod-sunod ang pagbuo ng mga maliliit na kluster ng mga cloud, nabubuo ang mesoscale convective system. Sa ground, ang tao ay nagkakaroon ng isang pagkakataon sa bawat bagyo, at bawat bagyo ay tila ang buong sistema ng panahon. Sa isang gilid, tahimik at walang anumang tanda ng bagyo; sa kabilang gilid, nasa dulo na ang ulan. Ngunit mula sa pananaw ng satellite, makikita ang isang serye ng mga hiwalay na cloud na nakakabit sa isang linya, bawat isa sa iba’t ibang yugto ng pag-unlad, at nagmamadali patungo sa harap hanggang sa matapos ang supply ng mainit at basa hangin sa kanilang daan.

Super cell storm cloud near Amistad, New Mexico during sunset

Ang tuloy-tuloy na sistema ng bagyo ay iba sa mga kondisyon sa pagkakabuo ng isang solong harap na panahon; ito ay nakasalalay sa partikular na kalikasan ng hangin:

• Ang mainit at malamig na hangin sa malapit sa lupa ay katumbas ng «panggagana» ng bagyo;
• Ang malamig at malalabong hangin sa mataas ay nagpapabilis sa patuloy na pagtaas ng mainit na hangin, na nagtataglay ng hindi pagkakapare-pareho sa atmospera;
• Magkakaiba ang direksyon ng hangin sa iba't ibang altitude, na nagdudulot ng pag-ikot at horizontal paggalaw ng bagyo, o kung ano ang tinatawag na wind shear.

Kapag tugma ang lahat ng tatlong kondisyon, magkakasunod-sunod ang mga bagyo.

Nakapagsalita na tayo ng maraming kaalaman tungkol sa panahon, muling bumalik sa pangunahing paksa: ang mga pangyayari sa panahon na nabanggit, halos magkakatulad sa kasalukuyang kalagayan ng mga pamilihan sa pera.

Ang nakaraang merkado ay parang layered weather system: nagkakasunod-sunod ang bull at bear market, ang mga sector ay mabagal na nagpapalit, at bawat cycle ay tumatagal ng ilang taon. Ang panahon mula 1982 hanggang 2000 ay isang matagal na bull market, sumunod ang internet bubble, at ang 2003 hanggang 2007 ay ang real estate at credit cycle. Ang mga cycle na ito ay mahaba at malinaw ang pattern. Kahit na may pagkakamali ng ilang taon ang mga investor sa pagpili ng tamang oras, kung maintindihan nila ang malaking trend, makakakita pa rin sila ng kita.

Ngayon, ang pamilihan ay hindi na tulad ng dati. Nasa gitna tayo ng isang serye ng mga storm na nagmumula sa isang pagkakasunod-sunod: ang bawat trending sector ay parang mga bagyo na sumisikat nang walang paghinto, at ang bawat isa sa atin ay nadarama na ang takbo na ito ay hindi mapipigilan at sumasakop sa lahat.

Ang mga pondo ay lumilipat mula sa mga tema na nawawalan ng interes, at nagpapalakas ng isang bagong serye ng paggalaw sa mga kaakibat na sektor. Ang ritmo ng pagbabago ng pangunahing direksyon ng merkado ay naging mas mabilis: AI infrastructure, GLP-1s (isang uri ng gamot para sa diabetes na naging sikat dahil sa epektibong pagbawas ng timbang at ngayon ay isang populer na investment track sa kapital na merkado), stablecoin, quantum technology, nuclear energy, distributed autonomous technologies, robotics, aerospace sector... Bawat sektor ay magpapalabas ng isang buong paggalaw na alon, may sariling tapat na mga tagahanga, at magpapakita ng isang buong narrative cycle, na sa huli ay magdudulot din ng pagbaba ng paggalaw. At ang “malamig na hangin” na naiwan mula sa nakaraang paggalaw ay magpapalit sa mga bagong sektor upang mag-ignite ng susunod na热点.

Ang pagtanggi na tanggapin na ganap na nagbago ang kasalukuyang merkado ay isang anyo ng pagkakamali sa sarili. Palagi nang pinapapalakas ng mga tao ang pahayag na “iba ito ngayon,” ngunit kung sinisiguro mong iwasan ang permanente pagbabago sa kaligiran ng financial markets, ito ay o isang pagiging malaswa sa pag-iisip o isang matigas na pagkakabonding sa imahinasyon ng dating merkado.

Sa matagal na panahon pagkatapos ng Ikalawang Digmaang Pandaigdig, ang paggalaw ng mga pamilihan ng pera ay parang mabagal na sistema ng panahon. Maaaring tumagal ng sampung taon, labing-limang taon o kahit kahit dalawampung taon ang isang bull market, at ang pagbabago ng mga sektor ay palaging nakabatay sa mahabang panahong malaking trend.

Timeline ng mga paksang industriya at mga lider na sektor

Noong panahong iyon, ang pagbabago ng sector ay nasa ilalim ng isang magkakaparehong malaking makroekonomikong kalagayan; ang malaking anyo ng merkado ay magbabago lamang sa ilang makabuluhang punto ng pagbabago ng panahon, tulad ng pagkabagsak ng Bretton Woods System, ang pagpapatupad ng patakaran laban sa inflation ni Volcker, ang tuktok ng internet bubble, at ang global na financial crisis.

Ang pagkakabuo ng ganitong uri ng market ay nagmula sa maraming structural factors: dating mataas ang mga gastos sa pagtrabaho, mababa ang pakikilahok ng retail investors, at pinilit silang magkaroon ng habit ng paghawak sa matagal; ang pension funds ang pangunahing instrumento para sa retirement assets ng mga mamamayan; ang mga kumpanya sa S&P 500 Index ay pangunahin ang paggawa, enerhiya, bangko, at retail businesses, at ang paglago ng kita ng mga lider na kumpanya ay sumasabay sa paglago ng ekonomiya, kaya ang paggalaw ay stable at malinaw ang paghuhula. Samantala, ang bilis ng pagkalat ng impormasyon ay mabagal, at matapos ang paglabas ng taunang report ng isang kumpanya, karamihan sa mga investor ay kailangan maghintay ng ilang linggo bago makakatanggap ng nilalaman nito.

Ang volatility ng nakaraang market ay naging relatif na balanse. Pagkatapos ng bull market, sumusundang malalim na pagbaba, at ang market leverage ay tinatanggal nang paulit-ulit, na nagiging mahabang adjustment cycle; ang mga rebound sa bear market ay nangyayari nang maayos at paulit-ulit. Ang market ay nananatili sa iba’t ibang emosyonal na interval nang mahaba, at ang pagbabago sa pangkalahatang格局 ay karaniwang nangyayari sa bawat quarter o taon.

Sa paghahambing sa panahon, ang nakaraang merkado: katamtaman ang pagsuporta, malakas ang katatagan ng atmospera, maliit ang pagbabago ng hangin, at matagal at tahimik ang paggalaw, kaya maaaring magplano nang maayos ang mga investor. Ngayon, lahat ng mga kondisyon sa kapaligiran ay nagbago, at ang ilan ay lubos na nalipat, kaya't ang istruktura ng merkado ay dumating sa isang pangunahing pagbabago.

Maraming pagbabago ang nagkakasalubong at nagpapalakas sa isa't isa, at bawat pagbabago ay sapat na upang muling hugasan ang buong merkado. Sa kabuuan, mayroong walang pangunahing pagbabago:

1. Ang pagiging pambayan ng mga speculator
2. Continuous buy orders forming
3. Ang passive investing ay nagbuo ng mga kalaban sa pagtinda na walang flexibility
4. Ang pag-usbong ng mga pondo na may maraming estratehiya at高频 trading, at ang pagkawala ng gitnang puwersa sa merkado
5. Ang volatility ay pinipigilan ng mga tao
6. Buong pagbabago sa istruktura ng index component
7. Wala nang pagkakalat ng impormasyon
8. Pagbabago sa piskal at monetary na kaligiran

Ang pagiging pambayan ng mga speculator

Nagkaroon ng makikita sa mata na pagbabago sa mga pangunahing participant ng merkado. Noong dekada 90 ng ika-20 siglo, ang volume ng trading ng retail investors ay bumubuo lamang ng 10% ng kabuuang trading volume ng US stock market. Dahil sa mataas na komisyon, ang mga retail investor noong panahong iyon ay karamihan ay nagtataglay ng mga stock sa matagal, at kaunti lamang ang aktibong spekulasyon.

Sinimulan ni Robinhood ang pagbebenta ng zero-commission trading at ang pagbabayad para sa flow ng order; noong autumn ng 2019, isinunod ni Schwab ang pag-alis ng commission sa trading, at sumunod ang iba pang broker tulad ng Fidelity, TD Ameritrade, at E*Trade, na nagbago nang buo sa mga patakaran ng industriya.

Ang pandemya ng COVID-19 ay nagpabilis pa sa trend na ito: ang pagpapalabas ng pampublikong subsidy, ang pagkakakulong ng mga tao sa kanilang mga tahanan, at ang paggawa ng mga mobile trading app na ginagawang laro ang pagtinda—noong 2020 hanggang 2021, tumaas ang bahagi ng retail trading sa 25%. Noong panahong iyon, marami ang naniniwala na ito ay pansamantalang phenomenon, ngunit ang mataas na antas ng pakikilahok ng retail traders ay patuloy pa hanggang sa kasalukuyan. Noong Abril 29, 2025, dahil sa malalaking paggalaw sa merkado dulot ng polisiya tungkol sa taripa, ayon sa data ni JPMorgan, ang bahagi ng retail orders ay nakapag-set ng bagong rekord na 48%. Sa mga karaniwang araw ng pagtinda, ang volume ng retail trading ay umabot sa higit sa dalawang beses ang dami noong bago ang pandemya; habang sa mga panahon ng malalaking paggalaw sa merkado, maaaring umabot ito sa 35%.

Mas malalim na pagbabago ay nasa uri ng mga produkto na binibili ng mga retail trader. Ang mga opsyon sa mga indibidwal na aktibo ay naging pangunahing pagpipilian ng mga retail trader, at lalo na ang mga opsyon na may araw na katapusan ay nagsagawa ng kakaibang paglago. Ang mga bagong miyembro ay pangunahin ang mga kabataan, may mataas na konsentrasyon sa kanilang posisyon, at ang kanilang pagtrabaho ay direktang sumusunod sa mga tema ng merkado. Mas mahalaga pa, ang mga investor na ito ay madalas gumagamit ng espesyal na paraan upang magdagdag ng leverage (ang mga leverage na ito ay hindi nakikita sa karaniwang data ng margin), at ang kanilang desisyon sa pagtrabaho ay higit na nakabatay sa paggalaw ng presyo kaysa sa基本面 ng kumpanya, at madaling sumunod sa mga aksyon ng iba.

Sa pananaw ng meteorolohiya: Ang kasalukuyang "mainit at basa hangin" sa malapit sa lupa ng merkado ay mas masaganang kaysa dati, at ang nagkumpok na potensyal na enerhiya ay nasa pinakamataas na antas sa kasaysayan.

Continuous buy orders forming

Nakasulat na ako noon tungkol dito. Sa maikling sabi, ang sistema ng pensiyon sa Amerika ay naglipat mula sa defined benefit sa defined contribution. Ngayon, kailangan ng mga indibidwal na magplano ng kanilang sariling pag-iipon para sa pagtanda. Sa antas ng merkado, ito ay nangangahulugan na sa bawat payroll cycle, may malaking halaga ng pasibong pondo na patuloy na bumibili ng mga aktibo, na bumubuo ng awtomatikong patuloy na pagbili.

Ang pagpapatakbo ng tradisyonal na pension ay iba: ang mga pension na may fixed income ay kailangang magtugma sa pagsasakripisyo ng risk sa duration. Ang mga tagapamahala ay aktibong susuriin ang pagpapahalaga ng merkado, at kung itinuturing nilang sobra ang presyo ng mga stocks, gagawa sila ng pagbabago sa allocation ng mga asset at dadagdagan ang mga bond. Kahit pa ang pagbabago ay mabagal, mas aktibo pa ito kaysa sa mga pasibong, walang katapusan na pagbili sa kasalukuyan.

Sobrang kahalagahan nito: Ang pondo sa margin trading ng merkado ay may mas malaking impluwensya sa presyo kaysa sa nakaraan.

Ang passive investing ay nagbuo ng mga kalaban sa pagtinda na walang flexibility

Ang本质上 ng passive index investing ay ang pag-iwas sa presyo, at ang pagbili at pagbenta ay batay nang tumpak sa timbang ng mga komponenteng aktibo. Mas mataas ang market capitalization ng isang stock, mas malaki ang dami ng passive funds na binibili, at kung mas maliit, mas kaunti. Ang mekanismo na ito ay likas na isinama ang momentum effect sa pundasyon ng merkado: ang mas malakas na performance ng isang asset, mas maraming passive funds ang natatanggap nito. Ang malakas na pagganap ng pitong malalaking teknolohiya sa US ay malaking bahagi ay galing dito.

Sa loob ng maraming taon, maraming artikulo ang nagsuri sa pagkonsentrasyon ng timbang ng index sa mga kumpanya sa lider. Totoo naman na ang mga lider ay may malakas na kasanayan sa pagkakaroon ng kita at paglago, kaya’t ang pagkonsentrasyong ito ay may katotohanan. Ngunit ang pangunahing tanong ay: walang natural na “switch para tumigil sa kita” ang passive na pondo.

Ang pag-usbong ng mga pondo na may maraming estratehiya at高频 trading, at ang pagkawala ng gitnang puwersa sa merkado

Samantalang bumubuo ang passive perpetual buy orders, dumating din ang malaking pagbabago sa aktibong trading, na may pagkakakilanlan sa pag-usbong ng mga institusyong nagtatrabaho sa maraming estratehiya. Ang mga institusyon tulad ng Citadel, Millennium, Point72, at Balyasny, ay nagkakaisa ng mga hundreds na independiyenteng fund managers, bawat isa ay responsable sa espesipikong trading strategy, habang pinapanatili ang mahigpit na risk control. Ang asset under management ng mga institusyong ito ay umabot sa malaking paglago, at patuloy na umuunlad ang pondo patungo sa mga lider, na katulad ng pagkakasentro sa mga komponente ng stock index.

Samantala, ang high-frequency trading ay umabot sa 50% hanggang 60% ng volume sa US stock market, at lalong umabot sa 75% sa futures market. Ang kombinasyong ito ay naglikha ng isang napakasensitibong market environment: ang mga trading firm ay nagsisilbing counterparty sa isa't isa, at ang pagkakaroon ng market price ay naging mahina. Ang malaking volume sa chart ay kumakatawan lamang sa internal na paggalaw ng pondo sa loob ng market.

Sa normal na kalagayan, sobrang maliit ang spread ng pagbili at pagbenta ng merkado, na isang magandang bagay. Ngunit kapag nasira ang lohika ng tema, extreme ang imbalance ng posisyon ng merkado, o ang mga risk control threshold ng maraming institusyon ay pinagana nang sabay-sabay, agad na mabubuo ang microstructure ng merkado. Ang lahat ng risk exposure ng mga fund manager ay sobrang magkakatulad, at ang mga stop-loss rules ay pareho rin. Kapag isang institusyon ay pilit na nagre-reduce ng posisyon, ang iba pang mga institusyon ay susundan nang buong puso. Ang malaking pagbaba ng merkado noong Pebrero 2018, Agosto 2019, Marso 2020, at Agosto 2024 ay mga klasikong halimbawa. At ang uri ng merkado na nagpapalaganap sa ganitong uri ng paggalaw, ay naging malalim na bahagi na ngayon, at magkakaroon pa ito ng paulit-ulit na pagkakataon sa hinaharap.

Ang mga tradisyonal na fundamental long-short hedge funds ay unti-unting inalis mula sa merkado: ang mga fund na ito ay nakabatay sa malalim na pag-aaral sa pagpili ng mga aktibo, may mga posisyon sa 20 hanggang 40 mga aktibo, at may panahon ng pag-invest na tumatagal ng ilang kuartal. Ngayon, ang mga institusyong ito ay o nahuhulog sa mga malalaking asset management platform, o umiiwas patungo sa primary market, family offices, o single-strategy funds. Sa pananaw ko, ang pag-unawa sa logika ng pagbabago ng tema at ang pagpapanatili ng pagtitiis sa pagitan ng maikling panahon ng pagsali at paglabas ng pondo ay patuloy na maaaring magdala ng malaking excess returns.

Ang volatility ay pinipigilan ng mga tao

Sa pamamagitan ng pagpagsasama ng apat na puntos ito, ang kasalukuyang takbo ng volatility ay madaling maintindihan. Ayon sa data, mula noong 1990, tatlo sa bawat apat na trading day ng US stock market fear index (VIX) ay nagtapos sa ilalim ng 20; ang daily correlation ng volatility ay mataas na 85%, na nangangahulugan na ang antas ng volatility sa isang araw ay karaniwang magpapatuloy sa estado ng nakaraang araw.

Ngunit ang pagbabago ng mode ng market volatility ay naging extremo at di-balansado: maraming pag-aaral ang nagpapakita na ang matagal nang supresado na volatility ay maaaring magpapalit nang malakas sa loob ng ilang araw matapos masikmura ang kritikal na punto; samantalang ang pagbaba ng volatility ay mabagal, at karaniwang tumatagal ng ilang linggo.

Mayroong maraming struktural na dahilan: umusbong ang malaking industriya ng “short volatility” sa kasalukuyang merkado. Ang pagkakaroon ng mga opsyon na nagtatapos araw-araw ay nagpapalakas pa sa pagpapababa ng araw-araw na volatility dahil sa mga gawain ng market makers. Ang matagal nang mapayapang at mababang volatility ng merkado ay nagdudulot ng patuloy na akumulasyon ng panganib; kapag lumabas ang tail risk, lahat ng mga participant ay magkakasama-samang iiwas.

Sa madaling salita, ang pagkakaiba-iba ng volatility sa kasalukuyang merkado ay naging mas distorsyon: ang matagal na pagpupuno ng mababang volatility ay nagdudulot ng mas malakas na paglabas ng panganib.

Buong pagbabago sa istruktura ng index component

Ang ikaanim na pagbabago ay ang komposisyon ng mga aktibo sa indikator ng pangkabuhayan. Noong 1980, ang S&P 500 Index ay pangunahing binubuo ng mga kumpanya sa paggawa, kung saan ang industriya, mga materyales, enerhiya, pinansya, at mga pangunahing konsumo ang nangunguna. Ang mga kumpanyang ito ay may rate ng paglago sa kita na pareho sa GDP, may patag na kurba ng paglago, at ang mga multiplier ng pagpapahalaga ay bumabalik sa kanilang sentro nang maayos. Kahit pa man ang pagtataya ng kita ng mga kumpanya tulad ng Procter & Gamble sa susunod na limang taon, hindi magkakaroon ng malaking pagkakaiba.

Nagbago na ang sitwasyon. Ang impormasyong teknolohiya, mga serbisyo sa komunikasyon, at ang mga kumpanya sa piliin na konsumo na may malakas na teknolohiya tulad ng Amazon at Tesla, ay nagkakaroon ng kabuuang timbang na higit sa 40% sa S&P 500 Index. Ang mga modelo ng kita ng mga kumpanyang ito ay hindi na linear: ang marginal na gastos sa pagpapamahagi ng software ay halos zero; at ang larangan ng artificial intelligence ay puno ng kawalan ng katiyakan — ang mga laboratoryo ng artificial intelligence, ba sila ay magiging pinakamahalagang imprastruktura sa susunod na kalahati ng siglo, o isang walang hanggang proyektong nagpapalabas ng pera, doon ay magkakaiba ang pananaw ng merkado.

Para sa mga korporasyong ito, mahirap ang pagtataya ng maikling panahong kita, at mas maraming kakaibang factor ang kanilang malayong halaga, kaya't ang pagtataya ng halaga ay nagsisilbing malakas na nagbabago. Hindi na lamang batay sa financial statements ang pagtataya ng halaga ng isang korporasyon—ang market narrative ang naging pangunahing salik. Para sa mga investor na makapagpapahalaga sa direksyon ng pinakabagong teknolohiya, makakita ng mga hadlang sa kompetisyon ng mga korporasyon, at nagpaplanong mag-imbak sa mga bagong merkado ng kinabukasan, narito ang maraming pagkakataon para sa sobrang kita.

Ang pagpapalawak ng kapasidad ng mga tradisyonal na kumpanya sa paggawa ay maaayos at paulit-ulit, ang mga resulta ng discounted cash flow model ay relatibong matatag, at ang mga multiplier ng valuation ay mas madaling bumalik sa makatwirang antas. Ngayon, ang antas ng valuation ng isang kumpanya ay malaking bahagi ay nakadepende sa pagtanggap ng merkado sa kanilang kuwento ng pag-unlad. Hindi ko sinasabi na ang tradisyonal na sistema ng valuation ay naging walang kwenta; ito ay simpleng katotohanan ng kasalukuyang kalagayan ng mga bagong uri ng kumpanya.

Ang mga pangunahong index sa kasalukuyan ay puno ng mga kumpanya na may mahabang panahon at nakasalalay sa mga kuwento. Mas malaki ang gradiyenteng temperatura ng hangin, mas maraming enerhiya ang nakikolekta; parehong paraan, mas maraming ganitong kumpanya, mas malakas ang potensyal na enerhiya ng merkado, at mas malakas ang pagbabago ng presyo kung may mag-trigger.

Wala nang pagkakalat ng impormasyon

Maaaring maranasan ng lahat nang direkta, ngunit madalas na napapababa ang epekto nito. Sa karamihan ng kasaysayan ng pag-unlad ng financial, ang pagkalat ng impormasyon sa merkado ay limitado sa mga channel ng pagpapalabas. Ngayon, ang impormasyon ay halos nakakalat nang walang delay.

Lalo na ang impormasyon tungkol sa posisyon, ang pagkalat nito ay mas mabilis kaysa sa nakaraan. Maaaring makita ng mga investor sa real-time ang reaksyon ng mga kilalang tao sa industriya sa mga balita, at lalong lumalaki ang bilang ng mga taong aktibong ipapakita ang kanilang mga posisyon. Patuloy na nagpapalala ng pagkakaroon ng kompetisyon ang malaking dami ng real-time na impormasyon, at madalas makita ang mga screenshot ng kita, habang patuloy na naging viral ang mga kaso ng “Pagsisimula sa isang libo at pagpaparami nito sa milyon-milyon.”

Pagbabago sa piskal at monetary na kaligiran

Hindi kailangang ipaliwanag nang labis, ang pangunahing buod ay sumusunod:

• Ang patakaran sa pera ng Estados Unidos ay mahabang panahon ay naka-focus sa pagiging mas mabigat, at ang tunay na interes ay tumatakbo sa mababang antas;
• Ang quantitative easing ay patuloy na nagpapalawak ng balance sheet ng Federal Reserve;
• Ang mababang discount rate ay nagpapataas sa presyo ng lahat ng mga asset na may matagal na duration;
• Dinadagdagan ang pampublikong patakaran, kasunod ang iba’t ibang subsidy at mga batas sa industriya;
• Sa ilalim ng pangkalahatang pagkakaroon ng trabaho, ang pambansang deficit ay nakamit ang antas ng panahon ng digmaan;
• Ang ekonomiya ay nagkakaroon ng K-shaped divergence, na naghihiwalay ang mga pamilihan ng salapi mula sa tunay na ekonomiya.

Sa pamamagitan ng lahat ng mga pagbabagong ito, ang pagkakaroon ng mga bubble sa merkado ay naging hindi maiiwasan.

Ang pag-unlad ng market ay nahahati sa maraming mga yugto, malinaw at madaling maintindihan ang lohika:

• Panahon ng paghihintay sa merkado: Ang bawat sektor ay bumabagsak nang paulit-ulit, at ang interes ay mababa. Gayunpaman, kahit hindi ito itinuturing na magandang pagkakataon, mayroon pa ring mga tao sa industriya na patuloy na nagtatrabaho nang masusing.
• Pagsisimula ng market: Ang mga tunay na pagbabago tulad ng teknikal na pagtemo, pagbabago sa patakaran, at paglabas ng resulta na hihigit sa inaasahan ay unang napapansin ng mga karanasan na mananaliksik sa industriya.
• Nakakabuo na ang kuwento: Ang mga paksang panahon ay nagbuo ng isang magkakaugnay na konsepto sa merkado, at napababa nang malaki ang hadlang sa pagpapalaganap. Kahit na may mga tao na nagtataglay ng pagkakaroon ng pagtutol sa ganitong pinapadali na paglalarawan, hindi maikakaila na ang simpleng kuwento ay nagpapabilis sa pag-unawa at pagkakaaliw ng karaniwang mga investor.
• Cognitive divergence: Mayabang ang pagkakaiba sa merkado. Bukod sa mga tagapag-angkop na positibo, tumutuloy ang pagbaba ng potensyal na mga bumibili mula sa labas, at patuloy na lumalawak ang pagkakaiba sa pagtataya ng mga bilyon at mananatili.
• Break sa market: Pagkatapos, malinaw ang mga punto ng pagbabago sa market. Ngayon, ang mga participant sa market ay naghihintay nang mabilis para makapaghula ng tuktok—isang karaniwang phenomenon na nagmumula sa online discourse at paghahambing ng traffic. Pagkatapos mabigla ang lohika ng tema, ang kapital ay nag-reduce ng posisyon nang sabay-sabay, at ang mga perang lumabas ay nagsisimula nang maghanap ng bagong direksyon para sa pag-invest.
• Bagong hotspot ang nabuo: Ang mga perang umalis ay tumungo sa bagong sektor, tulad ng isang pako ng malamig na hangin sa bagyo, na muli ay nagpapalit ng susunod na pagtaas.

Ang epekto ng bagong disenyong pamilihan ay malalim. Maaari naming hulaan ang pangkalahatang anyo ng merkado, ngunit hindi natin matukoy nang tumpak ang eksaktong lokasyon ng bawat pag-usbong ng热点.

Pagkatapos ng pandemya ng COVID-19, naniniwala ang marami na ang mga pagbabago sa merkado ay mga pansamantalang anomaliya o mga produkto ng kapaligiran ng mababang interes. Hindi maikakaila na may katotohanan sa ilang mga pananaw na ito, ngunit ngayon ay tiyak na: ang pagbabago sa malaking larawan ng merkado ay permanenteng pagbabago. Ang walong pagbabago na nabanggit sa nakaraang bahagi, lahat ng trend ay hindi na babalik:

• Hindi na babagsak ang komisyon sa pagtrabaho;
• Hindi sususutin ang laki ng passive investing;
• Ang tradisyonal na pension na may fixed income ay bumaba na sa pangunahing palatandaan;
• Mas mabilis na mabilis ang pagkalat sa social media at impormasyon;
• Bagaman may mga pagbabago ang malalaking multi-strategy trading firm, ang kanilang sukat at kita ay nagpapakita na hindi sila mawawala sa maikling panahon;
• Hindi mababawasan ang pagkakalat ng impormasyon.

Ang kasalukuyang kalagayan ng merkado ay naging bagong “karaniwang klima.” Inaasahan ang pagbabalik sa ganitong uri ng mabagal, layer-based na paggalaw noong mga 80s at 90s, ngunit ayaw maging harap sa katotohanan.

May isa pang pananaw na ang mga pana-panahong pagtaas ng presyo ay patuloy na nagiging mas maikli ang tagal. Mahirap matukoy ang ganitong paghula dahil maaaring mabuo ang isang siklo ng paghuhula sa isa't isa. Gayunpaman, isang bagay ang tiyak: bawat siklo ng pagtaas ay nagpapakilala sa mga kalahok sa mga pattern, na nagpapabilis sa ritmo ng susunod na siklo. Ang mga trader sa cryptocurrency market ay patuloy na nag-aadapt sa mga paraan ng tradisyonal na financial market. Gayunpaman, mayroong natural na pinakamababang limitasyon sa cycle ng market na pinapagana ng kuwento, kaya hindi ito maaaring mabilis nang walang hanggan.

Ang market na ito ng rotating bubble ay pangunahing nakakabuti sa dalawang uri ng investor: Una, ang mga deep industry researchers. Kayang nila linawin ang teknikal na barrier, regulasyon, ugnayan sa supply chain, at lohika ng kita sa likod ng bawat tema, at matukoy kung makakamit ba ng market expectations. Ang mga tool sa artificial intelligence ay nagpapaisip sa marami na sila ay bahagi ng propesyonal na grupo, ngunit ito ay nagdudulot ng malaking panganib. Pangalawa, ang mga trend observers. Ang karamihan sa mga investor ay nasa kategoryang ito, at ang pangunahing gawain ay matukoy ang mga galaw ng mga pangunahing propesyonal na participant.

Sambil noon, ang mga paksa na dapat i-promote sa hinaharap ay patuloy na napakarami: AI infrastructure at aplikasyon, robotika, pisikal na artificial intelligence, tumpak na panggagamot, cryptocurrency, agham ng materyales, nuclear fusion at advanced nuclear fission, pag-iimbak ng enerhiya sa grid, aerospace, brain-computer interface, at quantum technology. Kahit sa iisang malaking sector lamang, ang mga sub-sector sa itaas at ibaba, at ang iba’t ibang bahagi ng teknikal na stack, ay magkakaroon ng pagkakaiba-iba sa pag-usbong ng presyo.

Ang mga retail investor ay may natural na kalamangan sa kasalukuyang merkado: kalayaan sa oras at fleksibilidad sa paggawa ng desisyon—hindi kailangan nilang mag-organisa ng mga pagpupulong para sa desisyon sa pag-invest tulad ng mga institusyon, at hindi sila nakakaranas ng presyur mula sa maikling panahon na pagbabayad ng mga pagbawi bawat kuwarter. Ang epektibong estratehiya ng “bumili kapag bumababa” na ginagamit nang maraming taon ay nagbigay din ng pundasyon para sa kita para sa mga retail investor. Kaya, kung gagawin nang maayos ang pagsusuri sa panganib, malaki ang posibilidad na makakamit ng mga retail investor ang tagumpay sa bagong merkado.

Nakapag-analisa na ang nakaraang bahagi sa mga dahilan ng pagkakabuo ng market structure, maaaring mag-isip ang ilan na mayroon akong subhektibong pagtataya sa kasalukuyang anyo ng market. Totoo, mayroon akong sariling pananaw. Sa pag-invest sa primary market, patuloy pa naming maaaring piliin ang mga proyekto na hindi magpapalakas ng negatibong epekto sa lipunan. Ngunit sa pag-invest sa secondary market, ang pinaka-karaniwang pagkakamali ay ang paghula sa market batay sa iyong sariling ideal na imahe nito.

Ito ay isang emotional weakness na nakapaloob sa kalikasan ng tao, at noong nakaraan, nagdusa rin si Newton sa malaking pagkawala sa pag-invest.

Ang emosyon ay malaking hadlang sa kita mula sa pag-invest. Maaaring makita mo nang paulit-ulit ang mga propesyonal sa pagpapamahala ng ari-arian na nagpapahayag ng negatibong pananaw sa merkado at nagpapahula ng pagbagsak sa mga media, ngunit ang kanilang mga pahayag ay kadalasang hindi nagkakaroon ng katotohanan.

Hindi na mababalik ang merkado sa dating anyo nito. Ang serye ng mga pagbabagong ito, mas malala ba ito kaysa sa tradisyonal na merkado? Hindi ko maaaring masabing tiyak. Ngunit sa pananaw na obhetibo, ang maraming pagbabago na nagbigay-daan sa kasalukuyang kalagayan ay may positibong kahulugan: bumaba ang hadlang sa pag-invest, lumaganap ang awtomatikong pension at pag-iipon, dumami ang mga pasibong instrumento sa pag-invest, at mas real-time ang pagkalat ng impormasyon—kaya mas maraming pagkakataon ang karaniwang tao na makilahok sa mga financial market.

Nakatayo sa lupa, bawat bagyo ay parang sumasakop sa lahat, at ang pananaw ng mga tao ay limitado sa kasalukuyang paggalaw. Ito rin ang totoong damdamin ng lahat ng mga kalahok habang nasa bawat sikat na sektor: ang paggalaw ay parang black hole na sumisipsip sa lahat ng likuididad sa merkado. Tanging kapag inaayos mo ang iyong pananaw nang mataas, makikita mo ang buong serye: kapag nagwakas ang isang sikat, susundan ito ng susunod, at paulit-ulit ang pagkakasunod-sunod. Ang bawat kalahok sa bawat paggalaw ay malalim na nakapaloob sa kasalukuyang pagkamaliksi o pagkabalisa.

Ang pagiging nakakaaliw ng mga pamilihan ng pera ay dahil sa patuloy na pagbabago nito, at ang pagtatagpuan ng presyo ay patuloy na pinamamahalaan ng mga tao. Ang mga tao ay likas na emosyonal at paulit-ulit na nagkakamali sa parehong paraan. Ang kontradiksyong ito ang nagbuo ng lahat ng ating nakikita ngayon: ang kasalukuyang pagkakalat at kaguluhan, kapag tingnan sa mas malaking larawan, ay walang iba kundi isang serye ng mga bula na tumatakbo nang patuloy.

Ang pangunahing layunin ng artikulong ito ay magbigay-daan sa inyong lumabas sa kasalukuyang bagyo, tumingin sa mas mataas na antas upang obserbahan ang merkado, malinaw na makita ang direksyon ng pangunahing trend, at iwasan ang pagiging dinala ng emosyon mula sa isang magkakasunod na paksang pana-panahon.

Simpleng prinsipyo ang nasa likod nito, ngunit nangangailangan ng malakas na disiplina; madali maintindihan, mahirap gawin.