Pagsusuri sa Merkado ng Ginto: Ang mga antas ng interes ay higit na nakakaapekto kaysa sa geopolitical impact

May-akda: David, Chao Xiang Research

Ang mga tao na nagbili ng ginto apat na buwan ang nakalipas ay malamang ay hindi inaasahan na sila ay bumili sa tuktok na antas na hindi kayang i-save ng anumang digmaan.

Sa huling linggo ng Enero ng taong ito, ang ginto ay nasa pinakamalakas na bahagi ng bull market na ito. Mula sa Enero 26 hanggang 29, ang spot gold ay nag-break ng anim na whole number levels mula sa 5,000 hanggang 5,500 sa loob ng apat na araw, at nagkaroon ng pagtaas ng higit sa 3% sa loob ng tatlong magkakasunod na trading days—isang kakaibang pangyayari sa kasaysayan ng pagtinda ng ginto.

Noong Enero 29, ang spot gold sa London ay umabot sa $5,596.33, isang bagong talaan.

Nakita sa ikalawang araw. Noong Enero 30, inihayag ni Trump ang pagpapangalan kay Kevin Warsh, na may pananaw na hawkish, bilang susunod na pangulo ng Federal Reserve; bumagsak ang presyo ng ginto ng halos $670 sa loob ng 30 oras, at naging pinakamalaking iisang araw na pagbaba mula noong 1983, habang bumagsak ang pilak ng hanggang 36% sa loob ng araw.

Tandaan ang oras na ito, mayroon pa ring isang buong buwan bago magkaroon ng digmaan sa pagitan ng Amerika at Iran.

Ang unang kamay na nagpababa sa ginto mula sa tuktok ay ang patakaran sa pera, at nangyari ito muli at muli sa sumunod na apat na buwan. Ang sumusunod na palabas ay kilala na ng lahat: digmaan, blokada, pagbabalik, at pagbaba nang paunti-unti... Noong Hunyo 11, ang closing price ng August Gold sa New York ay nasa $4,133.30, na bumaba ng higit sa 20% mula sa mataas na punto noong Marso, at opisyal na napatunayan ang teknikal na bear market, na nangyari lamang sa 91 araw mula sa mataas—ang pinakamabilis na pagpasok sa bear market mula noong 2008.

Sa mga araw na ito, kapag buksan ang mga komunidad ng market, ang karamihan sa mga tanong ng retail investors ay parehong pahayag: “Kung ganito kalakas ang digmaan, bakit bumababa ang presyo ng ginto?”

Sa palagay ko, ang tamang tanong ay ang kalaban nito. Dapat tanungin kung bakit sa unang araw ng digmaan, patuloy pa ring humahanap ng ginto ang merkado ayon sa lumang skrip; at sa loob ng isang daang araw, ginawa na itong dahilan para magbenta ng ginto?

Sa panahon ng kaguluhan, bumili ng ginto—totoo nga ito sa unang bahagi ng palabas ng merkado.

Noong Pebrero 28, araw ng pag-atake ng US at Israel sa Iran, tumungo ang ginto sa spot mula sa $5,296 patungo sa $5,423. Ngunit ang pagtaas na ito ay nagtagal lamang ng isang araw ng pagtinda. Hindi nagtagumpay nang mabilis ang digmaan, at naging stalemate ang konflikto, kaya nagbago ang chain ng pagtatakda ng presyo ng ginto.

Bagong chain, sa palagay ko ganito ang paggalaw:

Ang pagpapalubag sa Strait of Hormuz ay nagdudulot ng pagtaas ng presyo ng langis at gas, ang pagtaas ng enerhiya ay nagpapataas ng inaasahang inflasyon, at ang inflasyon ay nagpapilit sa mga sentral na bangko na muli nang magpabigat sa patakaran. Ang ginto ay hindi nagbibigay ng interes, at mas mataas ang interes, mas malaki ang gastos na pagkakataon na mayroon ka kapag nagtatago nito.

Ang pangunahing tagapag-invest ng Zaye Capital Markets, isang independiyenteng kompanya sa pag-aaral at konsultasyon sa pananalapi sa London, si Naeem Aslam, ay naniniwala na ang geopolitical tension ay nagpapalakas sa presyo ng langis, na nangangahulugan na mas matagal ang mataas na inflasyon, mahirap para sa Federal Reserve na bawasan ang interes, at patuloy na umaakyat ang pondo sa US Treasury bonds.

May katotohanan ba ang analisys na ito? Tingnan ang ilang numero sa ibaba.

Una, ipinapakita ng CME FedWatch Tool na may 98.2% ang posibilidad na mananatili sa kanyang posisyon ang FOMC sa susunod na linggo, at ang mga trader ay nagtataya na ang susunod na hakbang ay ang pagtaas ng interes noong Disyembre;

Pangalawa, bago magkaroon ng digmaan, inaasahan ng merkado na magiging mas mahinang ang Federal Reserve sa huli ng taon. Mas mabilis ang European Central Bank; ayon sa data ng Refinitiv, ang pagtaas ng 25 basis points noong Huwebes ay naging praktikong konsensyo ng merkado.

Bago ang digmaan, inaantay ng lahat ang pagbaba ng interes; pagkatapos ng digmaan, inaantay ang pagtaas nito. Kaya ang pundasyon ng mga bull sa ginto, sa loob ng apat na buwan, ay buong tinanggal.

Ang pinakamalinaw na halimbawa ay ang kabaligtaran noong Mayo. Noong Mayo 18, inilabas ng mga media ng Iran ang balita na sumang-ayon ang美方 sa pagpapalaya sa mga parusa sa langis habang nagpapatuloy ang mga pag-uusap, kaya bumaba ang crude oil. Ayon sa lohika ng pag-iwas sa panganib, ang pagtaas ng pag-asa sa kapayapaan ay dapat lamang magdulot ng kaunting pagbaba sa ginto.

Ngunit ang totoong sitwasyon ay ang presyo ng ginto ay bumagsak nang direkta sa ilalim ng $4,500 araw na iyon, una para sa unang beses mula noong huling bahagi ng Marso.

Nagbaba ang ginto dahil sa pagbaba ng risk premium; nagsimula ang digmaan, nagbaba pa rin dahil sa pagtaas ng mga inaasahang pagpapataas ng interes. Pinipigilan ng dalawang direksyon ang mga bull, at ito ang tunay na kalikasan ng current bull market sa ginto.

Binigay ng CITIC Construction Investment isang mas matinding pagsusuri sa kanilang research report:

Ang pangunahing dahilan ng malakas na pagtaas ng ginto noong 2025 ay ang pagpapahalaga sa likuididad; pagkatapos ng pag-angat sa mga inaasahang inflasyon dahil sa pagkakaiba-iba ng US at Iran, bumababa na ang pagpapahalaga sa likuididad, at kailangan nang bumalik ang ginto sa kanyang sariling mga pangunahing salik.

Sa ibang salita, ang mga bumili ng ginto noong nakaraan ay nakakita ng kita mula sa pagpapalawak ng pera, samantalang ang mga nagwala ng pera ngayon ay nawawalan dahil sa pagpapalit ng pera; ang mga missile sa digmaan ay palaging naging isang mensahero lamang.

Ngunit kung ito ay kung ano lamang ang pagkakaibigan at pagkakagulo sa pagitan ng ginto at mga interes, hindi dapat ganito kalawak ang listahan ng pagbaba noong Hunyo. Ang pilak, bitcoin, at kasama na ang Nasdaq... lahat ay binabagsak sa parehong direksyon, at ang pagbaba ay nagsisimula nang mukhang isang parehong transaksyon.

Muna nating tingnan ang isang kakaibang pangyayari.

Sa loob ng tatlong buwan mula nang bumaba ang ginto mula sa mataas na punto, ang Nasdaq 100 Index ay patuloy na tumataas at lamang umabot sa tuktok noong unang bahagi ng Hunyo. Isang isa sa gitna ng bear market, isa sa tuktok ng bull market—naglalakbay sila sa dalawang magkakaibang landas.

Ngunit ayon sa First Financial Daily, batay sa datos ng FactSet, ang managing partner ng futures broker na Altavest ay nagsabing ang koepisyenteng korelasyon sa pagitan ng futures ng ginto at ang Nasdaq ay umabot sa 0.91 mula pa noong mga unang araw ng Hunyo, halos buong pagkakasunod-sunod. Ang paliwanag niya ay ang mga investor ay humahanap ng likuididad, kaya ang ginto ay nagkakaroon ng parehong paggalaw sa maikling panahon kasama ang iba pang risk assets.

Ano ang ipinapahiwatig nito?

Ito ay karaniwang pagbabawas ng leverage sa buong merkado. Dahil sa sobrang posisyon at mataas na leverage sa nakaraan, pinilit ng mga investor na ibenta ang mga mataas na kalidad na asset upang magbigay ng additional margin sa mga posisyon na nagkakaroon ng loss. Sa madaling salita, kapag kulang ka ng pera, hindi mo ibinebenta ang pinakagusto mong ibenta—kundi ang pinakamadaling ibenta.

Hindi nakaligtas ang parehong kuwento sa “digital gold” na Bitcoin.

Sa unang bahagi ng Hunyo, bumaba ang Bitcoin sa ilalim ng $70,000, na bumagsak ng 12% sa isang linggo, habang ang spot ETF ay nagkaroon ng patuloy na net outflow ng halos $2.8 bilyon sa loob ng siyam na araw noong huling bahagi ng Mayo, at 94% ng mga position na binura sa isang araw ay mga long position.

Bumaba ang Bitcoin ng 12% sa isang linggo, patuloy ang net outflow mula sa gold ETF; ang kanilang karaniwang dahilan ay hindi ang kakulangan sa liquidity, kundi kabaligtaran—dahil sobrang madaling i-convert sa pera. Kapag hiniling ang margin sa leveraged positions, ang unang ipinagbibili ay ang mga asset na pinakamabilis na maaaring palitan sa cash.

May isa pang mas interesanteng detalye. Ayon sa Every Day Economic News, ang tatlong pangunahing bumibili na nagpapataas ng presyo ng ginto noong Enero ay ang Central Bank ng Poland, Tether, at ang pinakamalaking gold ETF sa mundo na SPDR, na kung saan ay nagkumpuni ng halos 1,780 tonelada sa nakalipas na taon.

Ang kumpanya na naglalabas ng stablecoin ay nagpalit ng kanilang kita para sa mga bar ng ginto, at apat na buwan pagkatapos, kasama ang mga retail investor na bumaba sa presyo noong huling bahagi ng Enero. Ang crypto world at traditional world ay nag-aaral sa isa't isa, at ngayon, pareho silang tinawag ng guro para sa kanilang mga magulang.

May isang katangian sa deleveraging: hindi ito naghihiwalay sa kalidad ng mga asset, kundi naghihiwalay sa kalidad ng liquidity. Kaya ang paraan ng pagtatapos nito ay walang ugnayan sa fundamentals; kapag ang mga pilit na pagbebenta ay natapos na, tumitigil na ang pagbaba.

Ang tanong ay, paano malalaman kung kailan naibenta na ang lahat? Sa kasaysayan, mayroon talaga dalawang halos magkakaparehong iskrip na maaaring kopyahin.

Kakaunti ang bear market sa ginto, ngunit ang bawat isa ay nagsisimula nang magkakatulad.

Ang unang skrip ay noong 2022. Ayon sa publikong data ng presyo, nagsimula ang spot gold sa paligid ng $1,800 bago magkaroon ng digmaan sa Ukraine at tumaas sa itaas ng $2,070 pagkatapos ng pagsisimula ng digmaan. Pagkatapos ay nagsimula ang Federal Reserve sa Marso ng taong iyon sa agresibong pagpapataas ng interes, at bumaba ang presyo ng ginto nang patuloy na labing pitong buwan, at bumaba sa paligid ng $1,615 noong huling araw ng Setyembre, na ibinabalik ang buong pagtaas bago ang digmaan.

Noong unang bahagi ng Nobyembre, bumaba ang presyo ng ginto, at napanumbalik ang lahat ng mga natirang pagbaba nito sa loob ng anim na buwan, at mula roon, patuloy itong tumataas hanggang sa malaking bull market noong Enero ng taong ito.

Digmaan, kasama ang pagpapigil. At pareho ang istruktura ngayon.

Ang ikalawang skrip ay noong 2008. Ayon sa mga pampublikong datos ng presyo, sa panahon ng krisis ni Lehman, ang ginto ay unang isinagawa kasama ang stock market—bumaba mula sa mataas na punto na higit sa $1,000 noong Marso, patungo sa $681 noong huling bahagi ng Oktubre, isang pagbaba ng higit sa 30%. Pagkatapos, umikot ang Federal Reserve patungo sa napakaluwag na patakaran, at ang presyo ng ginto ay naging pinakamababa noong Nobyembre, at tatlong taon pagkatapos ay tumaas patungo sa bagong rekord na $1,920.

May isang karaniwang punto sa dalawang skrip: ang signal na bumaba na ang presyo ng ginto ay hindi nauugnay sa paghinto ng digmaan, kundi ito ay nakikita sa pagbabago ng patakaran.

Noong dulo ng 2008, nang magsimula ang Federal Reserve sa malaking pagpapalawak ng pera; noong dulo ng 2022, nang magsimula ang pagbabago sa mga datos ng inflation at nang makarating sa pinakamataas ang mga inaasahang pagtaas ng interest rate. Ang pinakamakapangyarihang kontra-argumento ay ang konflikto sa Ukraine at Russia—hanggang sa ngayon ay hindi pa tapos, ngunit ang ginto ay nakaabot na sa pinakamataas na antas noong dulo ng 2023.

Ang mga naghihintay ng paghinto ng digmaan bago mag-buy ng mababa, maaaring makaranas ng pagkawala ng pagkakataon.

Sa pananaw na nagmamadali sa oras, mula sa tuktok noong huling bahagi ng Enero, ang ginto ay nasa ikaapat na buwan na ng pagbaba. Noong 2022, tumagal ito ng halos pitong buwan.

Gayunpaman, mahalagang tandaan na mayroon pa ring isang variable sa ganitong istruktura na hindi naroon noong 2022: ang mga gold reserve ng sentral na banko.

Ang pag-ayos ng istruktura ng mga panatag na pondo sa dayuhang kuryente ng mga sentral na bangko ay mahalaga; ang laki ng merkado ng ginto ay mas maliit kaysa sa merkado ng US Treasury bonds, kaya kahit kaunting pagbabago sa mga pangunahing tagapag-angkop ng US Treasury bonds, ang epekto nito sa presyo ng ginto ay relatif na malaki. Ang pagbili ng mga sentral na bangko bilang paaanak ay mas makapal kaysa sa nakaraang pagkakataon.

Nagbaba na ang ginto nang ganito, at ang mga tawag para mag-cash in ay nagsisimula nang umabot. Ngunit naniniwala ako na muna nating isipin nang mabuti ang dalawang bagay:

Una, gaano kalalim ang posibleng pagbaba sa ibaba; pangalawa, ano ang dapat maging anyo ng punto ng pagbabago.

Una, ang depth. Ayon sa Yicai, binaba ng Citibank ang three-month target price ng ginto mula sa $4,300 patungo sa $4,000 at nagbaba ng babala na kung ang pagkakasara sa Hormuz ay magpapatuloy hanggang sa dulo ng tag-init, maaaring bumaba ang presyo ng ginto sa $3,500. Ito na ang ikalawang pagbabago ng Citibank sa loob ng isang buwan.

Hindi kinakailangang tama ang target price ng investment bank, ngunit ito ang nagtatakda ng ibabang hangganan ng pagbaba sa pananaw ng mga institusyon; mula sa kasalukuyang antas, mayroon pa ring approx. 15% na espasyo para sa mas malungkot na skenaryo.

Ulitin ang point of reversal. Sa tingin ko, tatlo lang ang mga signal na值得盯:

• Signal 1, ang pag-asa sa pagtaas ng interest rate ay nasa peak na.

Nakapagpapaliwanag na ang motor ng kasalukuyang bear market ay ang mga interest rate. Ang golden bottom noong 2022 ay nangyari sa buwan kung kailan inaasahan na ang pagtaas ng interest rate ay nasa peak na. Kung talagang maisasagawa ang pagtaas sa dulo ng taon, ang pagkakaroon nito mismo ay maaaring maging turning point.

Susunod na linggo ang pagpupulong ng Fed, kung saan malapit na sigurado na hindi magbabago ang interes, ngunit ang tunay na dapat pansinin ay ang point estimate chart at ang tono sa press conference, sapagkat sila ang magdedesisyon kung ang pagtaas ng interes sa katapusan ng taon ay ang dulo o ang simula.

• Signal 2, resumed navigation through the Strait of Hormuz.

Ito ang pinakamataas na switch sa buong chain ng pagkakasunod-sunod; kung buksan ang selad, bababa ang presyo ng langis, at kung bababa ang presyo ng langis, mababawasan ang inflation, at kung mababawasan ang inflation, mawawala ang pag-asa sa pagtaas ng interest rate. Ngunit tandaan: noong Mayo, napatunayan na ang mga balita tungkol sa paghinto ng digmaan ay hindi sapat lamang—dapat magpatuloy ang pagbaba ng presyo ng langis, kung hindi, hindi makakarating ang chain sa dulo.

• Signal 3, ang ETF cash flow ay nagbago mula sa net outflow patungo sa net inflow.

Tulad na nabanggit sa nakaraang talata, ang direkta mga tagapagpaganap ng pagbaba na ito ay ang mga leveraged position at ang redemption ng ETF, at ang gold ETF ay ang pinakamabilis na exit route. Kapag wala nang mga tao sa pila sa labas, tapos na ang forced selling.

Natapos na ang signal, sumusunod ang mga sariling ideya ng may-akda, hindi kailangang tama, para sa refrensya.

Totoo na walang makakapag-predict nang tumpak sa ilalim. Ang nakaraang lohika ay, ang motor ng bear market na ito ay ang pag-asa sa pagtaas ng interest rate, at kasalukuyang 25 basis points lamang ang price ng market sa dulo ng taon.

Bumaba na ang presyo ng ginto mula sa $5,596 patungo sa kasalukuyang $4,130, isang pagbaba ng halos 26%, na nag-iisip na ng malaking bahagi ng pagpapalaki ng interes mula sa “hindi pagpapalaki” hanggang sa “isang pagpapalaki”. Kung hindi pa mas masama ang inaasahang pagpapalaki ng interes, ang puwang para sa karagdagang pagbaba ay nagsisimula nang maliit.

Maaaring tumulong sa pag-antok ng saklaw ang ilang publikong reference points:

Ang baseline at pessimistic scenario ng Citibank ay nagtatayo sa $4,000 at $3,500; noong 2008 bear market, bumaba ang ginto ng 34%, na nagpapahiwatig ng halagang malapit sa $3,700; noong 2022, bumaba ito ng 22%, na tumutugma sa $4,365.

Ang aking sariling paraan ay maghahati ng tatlong pagkakataon sa saklaw na ito: unang pagkakataon sa 4,000, pangalawang pagkakataon sa 3,700, at pangatlong pagkakataon sa 3,500, na may kabuuang halagang hindi lalampas sa tatlóan ng aking plano sa posisyon; bawat pagkakataon ay aking ihahanda bilang maaaring mabigyan ng trapo (hindi isang investmiento na payo, tanging personal na pananaw lamang).

Hindi ito ginawa sa tatlong beses dahil natukoy ang bottom, kundi eksaktong dahil hindi ito makakalkula, ginagamit ang pagkakahati-hati upang i-hedge ang gastos ng maling pagtataya.

Kahit kailan, kung dalawa sa tatlong signal ay magkasabay na lumalabas, agad na punan ang natitirang posisyon; sa gayon, mas malamang na umalis na ang presyo mula sa pinakamababang punto, ngunit ang pagpapalit ng isang maliit na pagtaas para sa katiyakan ay ang pinakamalikhaing bahagi ng buong estratehiya; ngunit kung bumaba ang 3500 at ang pagkakasara ng seladong hindi pa nabubukas, tumigil sa pagdaragdag sa mga nabili na bahagi, at mas mabuting maghintay nang maayos sa signal.

Sa huli, tama lang na bumili ng ginto sa panahon ng kalituhan; ngunit mas kapaki-pakinabang na suriin ang mga interes, kaysa suriin ang digmaan.

Conflict of interest: Ang may-akda ay may mga ginto

Ang mga opinyon sa artikulong ito ay nagmumula sa indibidwal na may-akda at hindi nagtataglay ng anumang payo sa pag-invest. Ang mga presyo, mga framework ng signal, at mga ideya sa posisyon na nabanggit sa artikulo ay mga personal na rekord ng pagsusuri at hindi dapat gamitin bilang batayan para bumili o magbenta.

May panganib ang merkado, kailangan ng sariling desisyon.

Pinagkukunan ng data: Yicai · Daily Economic News · Lanjing Finance · Caixin · Sina Finance · CME FedWatch · LSEG (Refinitiv) · FactSet · Citi Research Report · CITIC Construction Investment Research Report · Yahoo Finance market data

Tide Research · Hunyo 2026