Pagkatapos ng Dalawang Araw ng Bear Market, Bumabalik ang Kapital sa Storage Muna

• Pagkatapos ng malaking pagbabawas ng panganib sa mga aksyon ng chip ng Amerika noong Hunyo 5, bumalik ang Micron ng halos 10% noong Hunyo 8, at sumunod ang merkado ng Korea noong Hunyo 9 sa pagpapabuti, na may malaking pagtaas sa SK Hynix at Samsung Electronics.
• Sa pamamagitan ng pagsasama ng mga pahayag ng pananalapi, pagtaas ng presyo ng DRAM/NAND, at mga data sa pag-export ng chip ng Korea, mas madaling i-price ng merkado ang storage batay sa pagtaas ng EPS.
• Kaugnay na aktibo: Micron, SK Hynix, Samsung Electronics, Western Digital, SanDisk, NVIDIA, Broadcom, Marvell, Coherent, Credo, SOXX Semiconductor ETF, SMH Semiconductor ETF.

Pagkatapos ng malaking pagbaba ng semiconductor noong Hunyo 5, ang pagmamasid ng merkado ay mabilis na lumipat mula sa “bakit bumaba” patungo sa isang ibang tanong: Pagkatapos bumaba, sino ang unang babalik sa pagtaas?

Hindi pantay ang sagot. Ayon sa Reuters, nawala ang halos $1 trilyon sa market value ng mga US-listed chip stocks, at bumaba ang Philadelphia Semiconductor Index ng halos 8.5% sa loob ng araw. Sa antas ng mga indibidwal na stock, bumaba ang Micron ng halos 13.25%, ang NVIDIA ng halos 6.2%, ang AMD ng halos 10.86%, at ang Broadcom ng halos 7.92%. Gayunpaman, noong Hunyo 8, bumalik agad ang Micron ng halos 10%; noong Hunyo 9, lumakas din ang SK Hynix at Samsung Electronics sa Korean market.

Hindi umalis ang pondo mula sa AI semiconductor, kundi binago lamang ang pagpili sa loob ng sector. Nang magsimula nang masuri ang valuation, ang pansin ng merkado ay nagsilip mula sa “sino ang may AI story” patungo sa “sino ang makakapagpapakita ng pinakamabilis na pagpapalit ng AI demand sa kita.” Kumpara sa ilang bahagi ng AI hardware na nananatiling nakikipagkalakalan sa mga hinaharap na produkto, pagpapakilala ng mga kliyente, at mga inaasahang pagpapalawak ng capital expenditure, ang pagtaas ng demand sa memory ay mas direkta nang ipinakikita sa mga order, presyo, at financial reports.

Ito rin ang dahilan kung bakit ang Storage ang unang nakakuha ng pagbabalik ng pondo. Ang merkado ay bumibili hindi lamang ang Storage, kundi ang mas madaling i-verify na lohika ng paglago ng EPS nito.

Isa sa mga trigger points ng本轮 risk-off ay ang expectation gap pagkatapos ng earnings report ng Broadcom.

Sa pananaw ng absolute na numero, hindi mahina ang fundamental ng Broadcom. Ayon sa pahayag ng kumpanya, ang kita para sa Q2 ng FY2026 ay $22.2 bilyon, na isang pagtaas ng 48% kumpara sa nakaraang taon. Inaasahan ng kumpanya na ang kabuuang kita para sa Q3 ng FY2026 ay humigit-kumulang $29.4 bilyon, at inaasahan na ang kita mula sa AI semiconductor ay magiging $16 bilyon, na isang pagtaas ng higit sa 200% kumpara sa nakaraang taon.

Ngunit pinili ng merkado na magbenta. Ang dahilan ay hindi tumigil ang pangangailangan sa AI, kundi ang mga aset ng AI semiconductor ay nakalikom ng mataas na inaasahan sa huling isang taon at kalahati. Kapag isang kumpanya na may matibay na pundasyon ay nagdudulot ng presyur sa pagbenta dahil sa mga gabay sa kita mula sa AI na mas mababa kaysa sa ilang inaasahan, ipinapakita nito na ang antas ng pagpapahalaga ng merkado ay nagbago. Hindi sapat na lamang na bahagi ng AI chain; kailangan ng pagtaas ng rate ng paglago, pagpapatupad ng kita, at mga gabay para sa susunod na kwarter upang masunod ang pagpapahalaga.

Ito ang ibig sabihin ng pagbaba noong Hunyo 5. Hindi ito pagsubok sa pagbagsak ng demand, kundi pagsubok sa presyur ng mataas na inaasahang pagtinda.

Noong nakaraan, ang pangunahing tema sa AI semiconductor ay parang “sino ang mas malapit sa AI CAPEX (capital expenditure)”. Ang GPU, ASIC (custom chip), high-speed optical modules, copper connections, at equipment materials—kung anuman ang maaaring isama sa chain ng pagpapalawak ng AI cluster, ang kanilang valuation ay nakakakuha ng premium. Ngunit kapag nagsimula nang mag-alala ang merkado tungkol sa overcrowded trades, sobrang valuation, at bilis ng pagkamit ng guidance, ang tanong ay naging “sino ang maaaring i-convert nang pinakamabilis ang AI demand sa financial statements”?

Para sa stock market, ang huling desisyon sa pagtataya ay hindi ang order mismo, kundi kung makakapag-convert ba ang order sa earnings per share (EPS). Dahil sa habang panahon, ang presyo ng stock ay pangunahing pagpapahalaga sa kakayahan ng kumpanya na kumita. Kapag nagsimula na ang market na tumingin sa susunod na quarter na kita kaysa sa kuwento ng tatlong taon mula ngayon, ang pagbabago sa EPS ay madalas na mas mahalaga kaysa sa naratibo mismo.

Ang papel ng Broadcom ay may simbolo ring kahulugan. Ito ay isa sa mga pangunahing asset sa chain ng AI ASIC at network chips. Dahil sa kanyang kalakasan, ang reaksyon ng presyo ng stock pagkatapos ng financial report ay nagpapakita na ang chain ng AI semiconductor ay tinatanggap ang mas mataas na pamantayan ng pagpapatotoo.

Ang kahalagahan ng pag-iimbak ay ang mas maikling chain ng pagkonekta ng EPS.

Ang unang pagbabago sa supply at demand ng mga mataas na halagang produkto tulad ng HBM (High Bandwidth Memory), server DRAM, at eSSD (enterprise-grade SSD) ay dulot ng pangangailangan para sa AI servers. Kailangan ng cloud providers at AI system manufacturers ng mas maraming computing power, kaya kailangan nila ng mas maraming GPU-associated memory, mas malaking server memory capacity, at mas malaking storage sa data centers.

Pagkatapos ng mga manufacturer ng memorya na ilipat ang kanilang produksyon patungo sa HBM at mga premium server product, ang suplay ng tradisyonal na DRAM at NAND ay mas lalong mababawasan, na nagdudulot ng pagtaas sa presyo ng kontrata. Ang chain na ito ay hindi lubos na nakasalalay sa malayong imahe, kundi mabilis na makakapasok sa kita, gross margin, at EPS.

Nakikita na ng financial report ni Micron ang pagbabagong ito. Ayon sa pahayag ng kumpanya, ang FY2026 Q2 ay nagtatampok ng mga rekord sa kita, gross margin, EPS, at libreng cash flow, kasama ang malaking pagtaas sa kita na may kaugnayan sa data center, at nagbigay ng gabay na magpapatuloy ang pagpapataas sa FY2026 Q3. Para sa Micron, ang AI storage ay hindi na isang malayong pangarap kundi isang pinagkukunan ng kita na nakikita na sa kasalukuyang quarterly report.

Mas direkta ang ulat ni SK Hynix. Ayon sa pahayag ng kumpanya, ang kita sa Q126 ay ₩52.5763 trilyon, ang operasyonal na kita ay ₩37.6103 trilyon, at ang margin ng operasyonal ay 72%. Sinabi ng kumpanya na ang paglago ay hinikayat ng mga mataas na halaga ng produkto tulad ng HBM, mataas na kapasidad na server DRAM modules, at eSSD. Para sa mga investor, ang margin na ito ay nagpapakita ng pagkakasundo ng istruktura ng produkto, kakulangan sa suplay at demand, at kakayahan sa pagtatakda ng presyo.

Ang mga datos ng presyo sa industriya ay sumusuporta rin sa parehong lohika. Inaasahan ni TrendForce na tataas ang contract price ng conventional DRAM sa 2Q26 ng 58% hanggang 63% mula sa nakaraang kalahati, at tataas ang contract price ng NAND Flash ng 70% hanggang 75%. Ipinaliliwanag din ng kanilang ulat na tumataas ang kita ng industriya ng DRAM sa 1Q26 ng 81% mula sa nakaraang kalahati.

Hindi katumbas ng kita ang presyo, ngunit sa panahon ng kakaunting suplay, pagtaas ng portfolio ng produkto, at malakas na demand, ang pagtaas ng presyo ay nagpapabuti sa pagmamodel ng merkado sa EPS para sa mga susunod na kuwarter. Ang data sa pag-export ng Korea ay nagbigay din ng maagang pagpapatotoo sa antas ng industriya. Ayon sa Reuters at mga Korean na media, nagsabay ang pag-export ng Korea noong Mayo 2026, na umabot sa record na $37.16 bilyon ang pag-export ng semiconductor, na tumataas ng 169.4% kumpara sa nakaraang taon, at unang beses ay hihigit sa 40% ang bahagi ng chip sa kabuuang pag-export.

Hindi ito direktang katumbas ng earnings per share ng SK Hynix o Samsung Electronics, ngunit ipinapakita nito na ang pag-unlad sa industriya ng storage ay nasa pagtaas ng kita sa antas ng pag-export ng bansa.

Sa pagrerevisa na ito, ang pagkakaiba sa pagitan ng storage at iba pang direksyon ng AI semiconductor ay hindi kung may paglago o hindi, kung paano pinapatunayan ang paglago.

Ang NVIDIA ay patuloy na ang pangkalahatang bakas ng demand para sa AI. Ang pag-update ng GPU platform ay nagdedesisyon sa arkitektura ng AI server, ang pangangailangan sa kapasidad ng HBM, at ang kwalipikasyon sa supply chain. Ngunit ang merkado ay nangangalaga na ng paglago at kita ng NVIDIA, at ang pagpapahalaga ay mahabang panahon ay nakatuon sa pinakamalakas na AI asset. Sa mas maikling panahon, mas madaling maapektuhan nito ang mga regulasyon sa pag-export, mga limitasyon sa supply chain, ritmo ng pagbabago ng platform, at mga pagkakaiba sa mga inaasahan.

Ang direksyon ng ASIC ay may totoo ring lohika. Ang pag-develop ng sariling chip ng cloud providers, ang pag-customize ng accelerator, at ang pagtaas ng pangangailangan sa AI inference ay nagpapalawak sa matagalang potensyal ng mga asset tulad ng Broadcom at Marvell. Ngunit ang ASIC ay mas katulad ng negosyo na batay sa proyekto; ang pagkakasentro ng mga kliyente, ang ritmo ng pagpapakilala sa isang proyekto, ang window para sa mass production, at ang paglipat sa susunod na platform ay magkakaroon ng epekto sa pagtataya ng merkado sa kakayahan na makita ang kita.

Ang mga optical module at copper connection ay mayroon ding path para sa EPS realization. Ang mga kumpanya tulad ng Coherent at Credo ay nakikinabang sa pag-upgrade ng bandwidth sa loob ng AI clusters; ang pagbabago sa 1.6T, 3.2T optical modules at cluster interconnect architecture ay magdudulot ng demand. Gayunpaman, ang pricing sa mga direksyong ito ay mas nakadepende sa hinaharap na architecture roadmap, customer certification, shipping pace, at capital expenditure cycle. Kapag handa ang market na magbigay ng premium, malakas ang kanilang elasticity. Kapag nagsisimula nang humingi ng verification ang market, mas madali silang itanong kung kailan papasok ang orders sa revenue.

Kumpara sa kung ano, ang pag-iimbak ng kasalukuyang presyo ay mas direkta. Ang pangangailangan sa HBM ay nagdudulot ng pagtaas sa mga mataas-antas na produkto, ang paglipat ng kapasidad ay nagpapaliit sa suplay ng tradisyonal na DRAM/NAND, ang pagtaas ng presyo sa kontrata ay nagpapabuti sa kita, at ang pagtaas sa portfolio ng produkto ay nagpapataas sa gross margin, na huling nagtatapos sa EPS.

Hindi ibig sabihin ng chain na ito na walang panganib, ngunit mas madaling i-verify ng susunod na quarterly earnings ang ideya na ito kaysa sa “ang susunod na henerasyon ng arkitektura ay magdadala ng malalaking order.” Ito ang ibig sabihin na mas madaling modelin ang storage. Hindi ito nangangahulugan na mas mahalaga ang storage kaysa sa GPU, ASIC, o optical modules; kundi ibig sabihin na pagkatapos ng de-risking sa AI semiconductor, mas pinipili ng merkado ang mga asset na maaaring i-verify ng presyo, order, margin, at data ng pag-export.

Ang isang araw o dalawang araw na pagtaas ay hindi nagpapatotoo na ang pagtinda ng AI semiconductor ay ganap nang lumipat mula sa PE expansion patungo sa EPS validation.

Nagkakaroon ng pagbaba ng halos 13% si Micron noong June 5, at halos 10% na pagtaas noong June 8, na maaaring naglalaman ng teknikal na pagpapabuti, pagbabayad ng mga short position, at pagbabalik ng risk appetite. Ang pagtaas ni SK Hynix ay na-catalyze rin ng mga balita tungkol sa pagkakasundo sa data center na kasosyo sa NVIDIA. Ang mga balita, posisyon, at基本面 ay karaniwang nag-o-overlap sa maikling panahon, at hindi lahat ng pagtaas ay maaaring isama sa kumpiyansa sa EPS.

Ang pag-imbak ay patuloy na isang siklikal na industriya. Ang mabilis na pagtaas ng presyo ng DRAM at NAND ay maaaring mapabuti ang kita ng mga supplier, at maaari ring magpalakas ng pagpapalawak ng suplay, o mapababa ang kagustuhan ng ilang kliyente sa pagbili. Ang taunang kontrata, pagtaas ng yield, kwalipikasyon ng kliyente, at pagkakabahagi ng bahagi para sa HBM ay patuloy na nagbabago, at hindi maaaring ipagpalinaw na ang lahat ng pagtaas ng presyo ay papasok nang walang pinsala sa pahayag ng kita.

Ang SK Hynix at Micron ay nagsisilbing mga target ng pag-iipon sa AI na malawakang pinag-uusapan sa merkado, ngunit ang elasticity ng presyo at elasticity ng基本面 ay hindi laging nagsasabay. Kung ang rate ng pagtaas ng DRAM/NAND ay magiging mas mabagal sa hinaharap, ang bahagi ng HBM ay hindi makamit ang inaasahan, o ang pag-uulit ng pag-order mula sa mga kliyente ay patotohanang mali, ang lohika ng pagtaas ng EPS ay maaaring maging hamon.

Hindi rin maaaring isalin ang pagtutol sa ASIC, optical modules, copper connections, at device materials. Kung ang mga direksyong ito ay magbibigay ng mas malakas na order, mas malinaw na customer onboarding, o mas mataas sa inaasahang guidance, maaari pa ring mabigyan muli ng valuation premium ng merkado. Hindi lang ang memory ang natirang direksyon sa AI semiconductor—sa kasalukuyang yugto, mas madaling ipaliwanag sa financial statements kung bakit dapat bumili muli nito.

Mas matiyagang pagtataya sa kasalukuyang paggalaw ay ang malaking pagbaba noong Hunyo 5 ay nagtaas ng antas ng pagsubok para sa mga asset na may AI. Ang pagpapabuti noong Hunyo 8 hanggang 9 ay nagpapakita na ang mga pondo ay mas nagsisiguro sa mga bahagi ng AI supply chain na may mas maikling path para sa EPS realization. Ang storage ay nasa tamang posisyon kung де kung saan makikita nang sabay ang order, presyo, kapasidad, at margin.