লেখক：0xMedia
Naval has personally stepped in.
এবার তিনি পডকাস্টে সম্পদ, স্বাধীনতা এবং লিভারেজ নিয়ে কথা বলছেন না, সিলিকন ভ্যালির চিন্তাবিদ এবং এঞ্জেল ইনভেস্টর হিসেবে স্টার্টআপ ট্রেন্ডের মন্তব্যও করছেন না, বরং সরাসরি USVC-এর বিনিয়োগ কমিটির চেয়ারম্যান হয়েছেন।
এই সংকেতটি নিজেই খুব আকর্ষণীয়। কারণ নাভাল একজন সহজেই ফাইন্যান্সিয়াল পণ্যের পক্ষে দাঁড়ানো ব্যক্তি নন। তাঁর পরিচয় অত্যন্ত জটিল: @AngelList-এর সহ-প্রতিষ্ঠাতা, প্রাথমিক বিনিয়োগ সংস্কৃতির প্রতিনিধি, সিলিকন ভ্যালির উদ্যোক্তা আত্মা এবং Web3 বিশ্বের দীর্ঘদিন ধরে মনোযোগ আকর্ষণকারী চিন্তাধারা।
সুতরাং যখন নাভাল @naval একটি নতুন ফান্ড লঞ্চের চেয়েও বেশি কিছু করে, তখন এটি শুধুমাত্র একটি নতুন ফান্ডের লঞ্চ নয়—এটি AngelList-এর গত দশকের স্টার্টআপ ফান্ডিং ইনফ্রাস্ট্রাকচারের একটি রিটেইল প্রসার।
অতীতে এঞ্জেললিস্ট উদ্যোক্তাদের, এঞ্জেল বিনিয়োগকারীদের, ফান্ড ম্যানেজারদের এবং প্রাইভেট ক্যাপিটাল নেটওয়ার্ককে সেবা প্রদান করেছিল। এখন, এটি শুধুমাত্র কয়েকজনের জন্য বিশেষভাবে উপলব্ধ রিস্ক ক্যাপিটালের প্রবেশাধিকারকে সাধারণ মানুষের জন্যও উপলব্ধ একটি ফাইন্যানশিয়াল গেটওয়েতে বিভক্ত করার চেষ্টা করছে।
USVC একটি SEC-এ নিবন্ধিত ফান্ড, যার ন্যূনতম বিনিয়োগ ৫০০ ডলার, এবং accredited investor পরিচয়ের প্রয়োজন নেই; প্রাথমিক পোর্টফোলিওতে OpenAI, Anthropic, xAI, Sierra, Crusoe, Legora এবং Vercel সহ কয়েকটি কোম্পানি অন্তর্ভুক্ত।
এটিই USVC-এর আসল আলোচনার বিষয়। এটি শুধুমাত্র একটি AI স্টার কোম্পানির বাকেট বিক্রি করছে না, বরং একটি ক্রমাগত বৃদ্ধি পাচ্ছে এমন যুগগত প্রশ্নের প্রতিক্রিয়া হিসেবে কাজ করছে: যখন সবচেয়ে বেশি বিস্ফোরক প্রযুক্তি বৃদ্ধি প্রায়শই প্রাইভেট মার্কেটে ঘটে, তখন সাধারণ মানুষ কি ভবিষ্যতের সঙ্গে আরও আগেই যুক্ত হতে পারবে?
গত দশকে প্রযুক্তি বিনিয়োগের সবচেয়ে কঠোর পরিবর্তনটি ছিল এআই-এর বিস্ফোরণ নয়, এসএএস বা চিপ শেয়ারের মূল্যায়ন পুনর্নির্ধারণও নয়, বরং সম্পদ সৃষ্টির সময়রেখা সম্পূর্ণরূপে আগানো হয়েছে।
প্রকাশ্য বাজারে আসার আগেই অনেকগুলি সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ কোম্পানি একাধিক বড় ফান্ডিং রাউন্ড এবং মূল্য বৃদ্ধি সম্পন্ন করেছে। যখন সাধারণ বিনিয়োগকারীরা চূড়ান্তভাবে IPO বা সেকেন্ডারি মার্কেটের মাধ্যমে কিনতে পারে, তখন গল্পটি প্রায়শই অনেকবার শোনা হয়েছে, এবং মূল্যায়নটি পূর্ববর্তী ফান্ডিং রাউন্ডগুলির মাধ্যমে পুরোপুরি নির্ধারিত হয়েছে, আসল অসমতা থাকা alpha-টি ইতিমধ্যেই প্রাইভেট ক্যাপিটাল দ্বারা আগেই ধরা পড়েছে।
উদাহরণস্বরূপ, পরিচিত Manus-এর মতো, Benchmark শুধুমাত্র 2025 সালের এপ্রিলে 75 মিলিয়ন ডলারের একটি ফান্ডিং রাউন্ডে নেতৃত্ব দিয়েছিল, এবং এই AI Agent-এর নতুন উত্থানের সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ বৃদ্ধির জন্য প্রবেশ করেছিল।
সেই সময় Manus @ManusAI-এর মূল্যায়ন প্রায় 5 বিলিয়ন ডলার ছিল, কিন্তু কয়েক মাস পর মেটা 20 বিলিয়ন ডলারেরও বেশি দামে এটি অধিগ্রহণ করে, যার ফলে প্রাথমিক মূলধন অত্যন্ত সংক্ষিপ্ত সময়ের মধ্যে প্রায় 4 গুণ বইয়ের রিটার্ন অর্জন করে।
এটিই রিস্ক ক্যাপিটালের সবচেয়ে আকর্ষণীয় দিক। প্রকৃত অ্যালফা প্রায়শই সাধারণ মানুষের প্রবেশাধিকার না থাকা অবস্থায় ঘটে।
OpenAI, Anthropic, xAI, Vercel এই নামগুলি শুধু এই কারণেই উত্তেজনাপূর্ণ নয় যে এগুলি AI, বড় মডেল, ডেভেলপার টুল এবং পরবর্তী প্রজন্মের সফটওয়্যার ইনফ্রাস্ট্রাকচারকে প্রতিনিধিত্ব করে, বরং এগুলি একটি সত্যকে প্রতিফলিত করে: ভবিষ্যত ক্রমাগত আগের দিকে কিনে নেওয়া হচ্ছে।
সাধারণ মানুষ প্রতিদিন এই পণ্যগুলি ব্যবহার করে, ডেটা, মনোযোগ, সাবস্ক্রিপশন আয় এবং ইকোসিস্টেমের বৃদ্ধি অবদান রাখে, কিন্তু মূলধন স্তরে প্রায়শই শুধুমাত্র কাচের জানালার বাইরে দাঁড়িয়ে প্রতিষ্ঠান, ফান্ড এবং উচ্চ-সম্পদ বিনিয়োগকারীদের মূল্যায়নের পুনর্বিন্যাসে অংশগ্রহণ করতে দেখে।
USVC ঠিক এই কাচের প্রাচীর ভাঙতে চায়।
এটি খুব সরাসরি একটি প্রবেশাধিকার প্রদান করে: সাধারণ মানুষ সর্বনিম্ন 500 ডলার দিয়ে উচ্চ বৃদ্ধির বেসরকারি প্রযুক্তি কোম্পানির একটি রিস্ক ক্যাপিটাল বাকেটে অংশগ্রহণ করতে পারেন। এই সীমা এবং এই সম্পদের নামগুলির সংমিশ্রণ একটি তীব্র বিপরীততা তৈরি করে।
* ইউএস ইয়ার্লি ভিসি এবং স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুয়ার্স 500 রিটার্নের তুলনা, USVC ওয়েবসাইট থেকে https://usvc.com/
অতীতে, এই ধরনের সম্পদের প্রবেশাধিকার ছিল শুধুমাত্র শীর্ষস্থানীয় ভিসি, পারিবারিক অফিস, সার্বভৌম ফান্ড, বিশ্ববিদ্যালয়ের দান ফান্ড বা উচ্চ-সম্পদযুক্ত যোগ্য বিনিয়োগকারীদের। এখন, USVC এই সম্পদের প্রবেশাধিকারকে পণ্যায়িত, সামঞ্জস্যপূর্ণ এবং খুচরা বিনিয়োগকারীদের জন্য উপলব্ধ করতে চায়।
কিন্তু এই কারণেই, USVC কে শুধুমাত্র ৫০০ ডলারে OpenAI কেনার একটি আবেগগত পণ্য হিসাবে বুঝা যায় না। এর প্রকৃত জটিলতা হলো, ঝুঁকি মূলধন কখনই শুধুমাত্র একটি ভালো কোম্পানির নাম কেনা নয়, বরং কোন দামে, কোন পর্যায়ে, কোন কাঠামোতে, কোন ফি এবং কোন তরলতা শর্তে কেনা।
OpenAI, Anthropic, xAI অবশ্যই এই যুগের সবচেয়ে বেশি মনোযোগ আকর্ষণকারী প্রযুক্তি কোম্পানি, কিন্তু মহান কোম্পানি স্বয়ংক্রিয়ভাবে মহান বিনিয়োগ হয়ে ওঠে না। বিশেষ করে যখন এই কোম্পানিগুলি একাধিক উচ্চ-মূল্যায়নের ফান্ডিং রাউন্ড অতিক্রম করেছে, তখন বিনিয়োগকারীদের প্রকৃতপক্ষে এই বিষয়টি বিচার করা দরকার—এই কোম্পানিগুলি যথেষ্ট শক্তিশালী কি না, নাকি USVC-এর মাধ্যমে কিনলে ভবিষ্যতের রিটার্ন এখনও যথেষ্ট আকর্ষণীয় হবে।
এটাই কেন নাভালের যোগদান অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ। নাভালের প্রতীকী অর্থ শুধু তার প্রভাবশালী হওয়া নয়, বরং এটি উদ্যোক্তা, মূলধন, নেটওয়ার্ক এবং লিভারেজের প্রতি দীর্ঘমেয়াদী বোঝাপড়াকে প্রতিনিধিত্ব করে।
অ্যানজেললিস্টের সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ বিষয়গুলির মধ্যে একটি ছিল এই যে, এটি শুরু করা ফান্ডিংকে কয়েকজন বন্ধ বৃত্তের বাইরে নিয়ে আসে, যাতে আরও বেশি এঞ্জেল বিনিয়োগকারী, প্রতিষ্ঠাতা এবং নতুন ম্যানেজমেন্ট ফান্ড কর্মকর্তারা প্ল্যাটফর্মের মাধ্যমে সংযুক্ত হতে পারে।
আজ USVC-এর যা করা হচ্ছে, তা কিছুটা একই যুক্তির পরবর্তী ধাপ: যদি AngelList কখনও স্টার্টআপ ফান্ডিং নেটওয়ার্কের সংগঠনমূলক খরচ কমিয়েছিল, তবে USVC এখন সাধারণ মানুষের জন্য রিস্ক ক্যাপিটাল সম্পদের প্রবেশাধিকারের বাধা কমানোর চেষ্টা করছে।
কিন্তু প্রবেশাধিকারের বিস্তার ঝুঁকির অন্তর্হানকে বোঝায় না।
USVC একটি ETF নয়। এটি নাস্ডাক ETF এর মতো দিনের মধ্যে ট্রেড করা যায় না এবং পাবলিক শেয়ারের মতো যেকোনো সময় কেনা-বেচা করা যায় না। এর অধীনস্থ সম্পদ হল প্রাইভেট কোম্পানি এবং প্রাইভেট ইকুইটি ফান্ডের শেয়ার, যা স্বাভাবিকভাবেই কম তরলতা, অস্পষ্ট মূল্যায়ন এবং দীর্ঘ আউটক্লোজ সময়কালের বৈশিষ্ট্য বহন করে।
দল উল্লেখ করেছে যে ভবিষ্যতে তারা প্রতি ত্রৈমাসিক সর্বোচ্চ 5% ফান্ড রিডিমপশন অর্জনের ইচ্ছা রাখে, কিন্তু এটি বিনিয়োগকারীদের যেকোনো সময় বেরিয়ে যাওয়ার অর্থ নয়। এটি আরও সঠিকভাবে একটি ডিজাইন করা আংশিক তরলতা, যা অধীনস্থ সম্পদের প্রাকৃতিকভাবে উচ্চ তরলতা নয়।
খরচের সমস্যাটিও এড়ানো যায় না। USVC-এর বর্তমান প্রথম বছরের অল-ইন ফি 2.5%, যা প্রথম দৃষ্টিতে স্প্যান 500 ETF, নাসড্যাক ETF বা অন্যান্য কম খরচের ইনডেক্স পণ্যের সাথে তুলনা করলে অবশ্যই অনেক বেশি মনে হয়।
কিন্তু যদি এটিকে প্রাচীন রিস্ক ক্যাপিটাল সিস্টেমের সাথে তুলনা করা হয়, তাহলে পরিস্থিতি অনেক জটিল হয়ে পড়ে। প্রাচীন ভিসি-এর সাধারণ ফি কাঠামো হল 2/20, অর্থাৎ বছরে 2% ম্যানেজমেন্ট ফি এবং 20% লাভের শেয়ার।
ফান্ড অফ ফান্ডের মাধ্যমে পরোক্ষ বিনিয়োগের ক্ষেত্রে, বেস ভিসি শুল্কের উপরে আরও একটি শুল্ক যোগ হতে পারে। USVC-এর দাবি হলো, বর্তমান 2.5% এর মধ্যে বেস ফান্ড সংক্রান্ত খরচ অন্তর্ভুক্ত রয়েছে, AngelList প্রথম বছরে এই অনুপাতের বেশি খরচ নিজেদের দায়িত্বে নেয়, এবং USVC সরাসরি বিনিয়োগের জন্য কোনও অতিরিক্ত শুল্ক আদায় করে না।
যদি এটি শুধুমাত্র বাজারে ইতিমধ্যে খুব দামি পরবর্তী স্টার সম্পদগুলিকে ছোট বিনিয়োগকারীদের জন্য পুনর্বিন্যাস করে, তাহলে 2.5% কম বলা কঠিন। কিন্তু যদি এটি AngelList এবং Naval-এর পিছনের নেটওয়ার্কের মাধ্যমে সত্যিকারের দুর্লভ, সাধারণ মানুষের জন্য সম্পূর্ণভাবে অপ্রাপ্য এবং এখনও আকর্ষণীয় মূল্যায়নের প্রাইভেট অ্যাসেটগুলি নিয়মিতভাবে পেতে পারে, তাহলে এই ফি বরং রিস্ক ক্যাপিটাল নেটওয়ার্কে প্রবেশের একটি প্রবেশ খরচের মতো।
অন্যভাবে বললে, USVC-এর সবচেয়ে বড় মূল্য এটির সস্তা হওয়ায় নয়, বরং এটি কি সত্যিকারের, দুর্লভ এবং পেমেন্টযোগ্য ভেঞ্চার ক্যাপিটাল অ্যাক্সেস অবিরতভাবে প্রদান করতে পারে কিনা।
এটিই হল USVC এবং Web3 ন্যারেটিভের সূক্ষ্ম মিলনের স্থান।
গত কয়েক বছর ধরে, ওয়েব3 আর্থিক সমতা নিয়ে কথা বলে আসছে। ডিফি সাধারণ মানুষকে চেইনে ঋণ নেওয়া, ট্রেড করা, মার্কেট মেকিং এবং আয় কৌশলে অংশগ্রহণের সুযোগ দিয়েছে; আরডব্লুএ বাস্তব বিশ্বের সম্পদকে চেইনে আনার চেষ্টা করছে; স্টেবলকয়েন ডলার পেমেন্টকে বিশ্বব্যাপী, কম ঘর্ষণ এবং বাস্তব-সময়ের করেছে।
কিন্তু USVC একটি ভিন্ন পথ অনুসরণ করে। এটি টোকেনের মাধ্যমে সম্পদ খোলার পরিবর্তে বা চেইন-অন মেকানিজমের মাধ্যমে তরলতা প্রদানের পরিবর্তে, SEC-এ নিবন্ধিত ফান্ড, NAV, বিনিয়োগ কমিটি, AngelList নেটওয়ার্ক এবং কমপ্লায়েন্স ডিস্ট্রিবিউশন চ্যানেলের মাধ্যমে অতীতের বন্ধ প্রাইভেট টেক সম্পদের প্রবেশাধিকারকে সাধারণ বিনিয়োগকারীদের কাছে নিয়ে আসে।
পথ ভিন্ন, কিন্তু মূল সমস্যা অনুরূপ: ভবিষ্যতের মালিকানা কার হওয়া উচিত? USVC সম্ভবত নিশ্চিত আয়ের জন্য একটি টিকিট নয়, বরং ভবিষ্যতের কাছাকাছি যাওয়ার একটি আগের টিকিট, dyor।