تشغل البنية التحتية للعملات المستقرة وتمويل وكلاء الذكاء الاصطناعي الحيز الأكبر مع استمرار تدفقات خروج صناديق التداول المنتقلة

دورة تقرير البحث: 1 يونيو 2026 – 7 يونيو 2026

في الأسبوع الماضي، ظهر ظاهرة تستحق اهتمامًا كبيرًا في سوق التشفير:

تقوم رأس المال المخاطر بالانسحاب، لكن رأس المال على السلسلة لم يغادر.

من منظور المؤسسات التقليدية، شهدت صناديق BTC ETF انخفاضًا صافيًا كبيرًا للسبوع الرابع على التوالي، بحجم خروج أسبوعي يقارب 1.72 مليار دولار أمريكي؛ بينما سجلت صناديق ETH ETF خروجًا صافيًا قدره حوالي 168 مليون دولار أمريكي خلال نفس الفترة. ووصل إجمالي الخروج على مدار أربعة أسابيع إلى 5.4 مليار دولار أمريكي و880 مليون دولار أمريكي على التوالي، مسجلًا أعلى مستوى من الخروج المتواصل منذ عام تقريبًا.

لكن من ناحية أخرى، لم يشهد سوق العملات المستقرة انكماشًا متزامنًا.

مع دخول قانون GENIUS الأمريكي مرحلة حاسمة، وبدء الهيئات التنظيمية البريطانية مناقشة تعديلات تفاصيل تنظيم العملات المستقرة، فإن الإطار التنظيمي العالمي للعملات المستقرة يتسارع في التشكل.

هذا يعني أن السوق يشهد ظهور منطق جديد لتحويل الأموال:

تنتقل الأموال من "توزيع الأصول المعرضة للمخاطر" إلى "بنية تحتية للدفع والعوائد".

في الوقت نفسه، لا تزال التمويلات في السوق الأولية مركزة على ثلاثة اتجاهات:

• بنية تحتية للعملات المستقرة
• بنية تحتية لوكيل الذكاء الاصطناعي
• طبقة عائد RWA

بدلاً من المتابعة السابقة للسلاسل العامة والسرديات، بدأ رأس المال يركز أكثر على:

الإيرادات، القدرة على الدفع، والتدفق النقدي الفعلي.

2.1 نظرة عامة على بيانات السوق الأساسية

المؤشرات هذا الأسبوع (6.1-6.7) الأسبوع الماضي (5.25-5.31) التغيير النسبي عدد المشاريع الممولة بشكل فعال 263 311 -16.10% إجمالي التمويل 3.02 مليار دولار أمريكي 4.12 مليار دولار أمريكي -26.70% أكبر عملية تمويل فردية 40 مليون دولار أمريكي 85 مليون دولار أمريكي -52.90% صافي التدفقات لصناديق BTC ETF -1.72 مليار دولار أمريكي -1.44 مليار دولار أمريكي توسع بنسبة 19.4% صافي التدفقات لصناديق ETH ETF -168 مليون دولار أمريكي -257 مليون دولار أمريكي تضييق بنسبة 34.6% إجمالي قيمة العقد في DeFi 77.8 مليار دولار أمريكي 80.1 مليار دولار أمريكي -2.90% إجمالي市值 للعملات المستقرة 325.4 مليار دولار أمريكي 321.6 مليار دولار أمريكي 0.012%

المؤشرات هذا الأسبوع (1 يونيو – 7 يونيو) الأسبوع الماضي (25 مايو – 31 مايو) التغير الأسبوعي عدد مشاريع التمويل الصالحة 26 31 -16.10% إجمالي حجم التمويل 302 مليون دولار 412 مليون دولار -26.70% أكبر جولة تمويل فردية 40 مليون دولار 85 مليون دولار -52.90% التدفق الصافي لصناديق BTC ETF -1.72 مليار دولار -1.44 مليار دولار زاد التدفق الخارجي بنسبة 19.4% التدفق الصافي لصناديق ETH ETF -168 مليون دولار -257 مليون دولار انخفض التدفق الخارجي بنسبة 34.6% إجمالي القيمة المقفلة في DeFi (TVL) 77.8 مليار دولار 80.1 مليار دولار -2.90% إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة 325.4 مليار دولار 321.6 مليار دولار 0.012%

Market Analysis

أكبر تغيير هذا الأسبوع ليس انخفاض التمويل، بل تغيير هيكل التمويل.

BTC ETF سجلت خروجًا صافيًا للسبوع الرابع على التوالي، بحجم خروج أسبوعي بلغ 1.72 مليار دولار أمريكي، ليصبح أحد أكبر عمليات سحب الأموال الأسبوعية منذ عام 2026.

Meanwhile, the total size of stablecoins continues to expand.

عادةً ما يعني هذا الظاهرة دخول السوق مرحلة دفاعية: حيث يقلل المستثمرون من تعرضهم للمخاطر، لكنهم يحتفظون بالسيولة على السلسلة، انتظارًا لظهور فرص جديدة محددة.

2.2 أحداث التمويل البارزة هذا الأسبوع

هاليداي

الفئة: بنية تحتية لوكيل الذكاء الاصطناعي

مبلغ التمويل: 20 مليون دولار أمريكي

الدورة: السلسلة A

الراعي الرئيسي: a16z Crypto

المنطق الاستثماري:

مع دخول عوامل الذكاء الاصطناعي مرحلة التحقق التجاري التدريجي، بدأ السوق في التركيز على البنية التحتية لطبقة تنفيذ العوامل. يسعى هاليدي ليصبح الشبكة الأساسية لتنفيذ العوامل التلقائي للعمليات على السلسلة في المستقبل.

OpenRouter

الفئة: البنية التحتية للذكاء الاصطناعي

مبلغ التمويل: 40 مليون دولار أمريكي

الدورة: السلسلة A

الراعي الرئيسي: a16z

المنطق الاستثماري:

سيؤدي عصر الوكلاء المستقبلية إلى توليد طلبات كبيرة لاستدعاء النماذج، وقد تصبح طبقة توجيه النماذج مدخلًا جديدًا للبنية التحتية.

M0 Protocol

الفئة: البنية التحتية للعملات المستقرة

مبلغ التمويل: 35 مليون دولار أمريكي

الراعي الرئيسي: Bain Capital Crypto

الجهات المستثمرة: Pantera Capital

المنطق الاستثماري:

في سياق توضيح الإطار التنظيمي تدريجيًا، بدأت شبكات إصدار وتسوية العملات المستقرة في جذب اهتمام المؤسسات.

Gradient Network

المسار: شبكة الذكاء الاصطناعي اللامركزية

مبلغ التمويل: 10 ملايين دولار

الراعي الرئيسي: Pantera Capital

المنطق الاستثماري:

شبكة القوة الحسابية والاستدلال اللامركزية تصبح بنية تحتية مهمة لبيئة وكلاء الذكاء الاصطناعي.

2.3 أهم ثلاثة مسارات جذبت اهتمام رأس المال هذا الأسبوع

المرتبة الأولى: بنية تحتية للعملات المستقرة (تشكل حوالي 28% من التمويل)

المشاريع الممثلة:

• M0 Protocol
• إيثينا
• أغورا

البيانات الأساسية:

بيانات المؤشرات: إجمالي市值 للعملات المستقرة 325.4 مليار دولار أمريكي، نمو بنسبة 0.012% مقارنة بالفترة السابقة، تمثل العملات المستقرة ذات العائد حوالي 10%، تقدم تنظيمي: مرحلة حاسمة من قانون GENIUS

بيانات المؤشرات إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة: 325.4 مليار دولار النمو الأسبوعي على الأسبوع: 0.012 حصة العملات المستقرة التي تدر عائدًا: حوالي 10% التقدم التنظيمي: دخل قانون GENIUS مرحلة حاسمة

منطق رأس المال:

العملات المستقرة لم تعد أداة تداول فقط.

سيتحول مركز المنافسة المستقبلي إلى الدفع والتسوية وشبكات التسوية العابرة للحدود.

المركز الثاني: بنية تحتية لوكيل الذكاء الاصطناعي (تشكل حوالي 26% من التمويل)

المشاريع الممثلة:

• هاليداي
• OpenRouter
• سبكترال

البيانات الأساسية:

عدد مشاريع التمويل هذا الأسبوع: 7 مشاريع مبلغ التمويل: حوالي 79 مليون دولار أمريكي نسبة من إجمالي التمويل: 26%

بيانات المؤشرات عدد مشاريع التمويل هذا الأسبوع: 7 إجمالي مبلغ التمويل: حوالي 79 مليون دولار النسبة من إجمالي التمويل: 26%

منطق رأس المال:

لقد انتقل السوق من مفهوم الوكلاء إلى اقتصاد الوكلاء.

المستقبل يتطلب Agent:

الهوية، الدفع، الائتمان، وشبكات التعاون.

المركز الثالث: RWA (يشكل حوالي 18% من التمويل)

المشاريع الممثلة:

• أوندو فاينانس
• شبكة Plume
• سنتريفوج

البيانات الأساسية:

بيانات المؤشرات: إجمالي حجم RWA يتجاوز 14 مليار دولار أمريكي، إجمالي قيمة مغلقة (TVL) لـ Ondo يتجاوز 1.4 مليار دولار أمريكي، ومشاريع بيئة Plume تتجاوز 200 مشروعًا

البيانات الإحصائية إجمالي حجم الأصول الواقعية: أكثر من 14 مليار دولار إجمالي قيمة المقفلة (TVL) لـ Ondo: أكثر من 1.4 مليار دولار المشاريع ضمن نظام Plume البيئي: أكثر من 200

منطق رأس المال:

الجهات المؤسسية تبدأ في البحث عن أصول التدفق النقدي على السلسلة.

RWA تنتقل من مرحلة السرد إلى مرحلة المنافسة على التوسع.

2.4 الأحداث الأمنية الرئيسية والمخاطر البروتوكولية لهذا الأسبوع

حادثة جاذبية جسر

حجم الخسارة:

حوالي 5.4 مليون دولار

السبب:

Leak of node signature key

مستوى المخاطرة:

★★★★★

حدث تحكم في الصلاحيات DxSale

حجم الخسارة:

حوالي 7.3 مليون دولار

السبب:

تم التحكم في صلاحيات المشرف بشكل خبيث

مستوى المخاطرة:

★★★★☆

حالة تجميد قانوني على السلسلة (Zama cUSDC)

حجم التجميد:

حوالي 12.6 مليون دولار

السبب:

أمر المحكمة يُفعّل تجميد الأصول

مستوى المخاطرة:

★★★★★

مراقبة المخاطر

تشهد أحداث الأمان هذا الأسبوع تغييرات واضحة.

التركيز الهجومي ينتقل من ثغرات العقود الذكية إلى:

• إدارة المفاتيح
• Control of Permissions
• مخاطر تنفيذ التنظيم

للمشاريع التمويلية المستقبلية، تصبح القدرة على الأمان عنصرًا مميزًا مهمًا.

3.1 شبكة دفع العملات المستقرة قد تصبح الخط الرئيسي الأكبر في الربع الثالث

بعد دخول قانون GENIUS المرحلة الحاسمة، بدأ السوق في إعادة تقييم قيمة قطاع العملات المستقرة.

في الماضي، كانت السوق تناقش:

هل العملات المستقرة قانونية؟

ما سيُركز عليه السوق في المستقبل:

من يتحكم في شبكة الدفع؟

تشمل المشاريع التي تستحق التركيز الحالي:

• M0 Protocol
• إيثينا
• أغورا

نقاط المراقبة الرئيسية للأسبوع الأربعة القادمة:

• التطورات اللاحقة لقانون GENIUS
• تغييرات حصة السوق بين USDC و USDT
• نمو سيناريوهات الدفع بالعملات المستقرة

3.2 البنية التحتية للمنتجات المشتقة المتوافقة تدخل مرحلة إعادة التقييم

على الرغم من التصحيح العام في السوق هذا الأسبوع، ظل سوق المشتقات على السلسلة نشطًا.

خاصةً أن Hyperliquid تستمر في الحفاظ على حالة الدخل المرتفع.

البيانات الأساسية:

بيانات المؤشر: العقود غير المغلقة تتجاوز 8 مليارات دولار، الدخل اليومي 1.8-2.2 مليون دولار، الدخل السنوي يتجاوز 700 مليون دولار

البيانات الإحصائية الاهتمام المفتوح: أكثر من 8 مليارات دولار إيرادات يومية متوسطة: 1.8 مليون دولار – 2.2 مليون دولار إيرادات سنوية: أكثر من 700 مليون دولار

السوق يتشكل فيه توافق جديد:

Protocols with income generation have greater long-term value than narrative-driven protocols.

3.3 عامل الذكاء الاصطناعي يبدأ في مرحلة التحقق التجاري

استثمر رأس المال في مفهوم العامل خلال العام الماضي.

الاستثمار الرأسمالي في السنة القادمة هو دخل الوكيل.

المشاريع التي يجب مراقبتها:

• هاليداي
• سبكترال
• الافتراضية

الأسابيع الأربعة القادمة التي تحتاج إلى مراقبتها بتركيز:

هل بدأت الوكلاء في إجراء مدفوعات ومعاملات حقيقية؟

إذا تشكلت دائرة مغلقة، فقد يدخل مسار العوامل مرحلة تقييم جديدة.

3.4 الأحداث الرئيسية للتوزيع الأولي للعملة والطرح خلال الأسبوعين القادمين 1-4

المشاريع التي تركز عليها الفئة الأولى:

• GRVT
• إنيشيا
• MegaETH

المشاريع التي تركز عليها الفئة الثانية:

• مشاريع نظام Monad البيئي
• مشروع نظام بيئي لوكيل الذكاء الاصطناعي
• مشاريع نظام RWA

من المتوقع أن يظل التركيز خلال الشهر القادم على حوافز النظام البيئي وفرص شبكة الاختبار.

ما معنى استمرار تدفق صناديق التداول المتداولة ونمو العملات المستقرة؟

إذا تم النظر فقط إلى بيانات صناديق الاستثمار المتداولة، يبدو أن السوق دخل مرحلة واضحة من تقلص المخاطر.

انسحاب 1.72 مليار دولار أمريكي من صناديق BTC ETF في أسبوع واحد، مما يُسجل أحد أكبر عمليات السحب الأسبوعية لهذا العام. كما استمرت صناديق ETH ETF في الانسحاب المتواصل.

But at the same time, the total size of stablecoins continues to expand.

هذا يوضح أن الأموال لم تغادر السوق الرقمي فعليًا، بل تنتظر فرصًا جديدة ذات يقينية.

تاريخيًا، ظهرت هذه الظاهرة غالبًا قبل تشكيل خط جديد.

وأفضل اتجاه من المحتمل أن يستقبل الأموال حاليًا هو البنية التحتية للعملات المستقرة وشبكات الدفع.

لماذا بدأت صناديق رأس المال المخاطر في تقليل معدلات استثماراتها؟

إجمالي التمويل هذا الأسبوع انخفض بنسبة حوالي 27% مقارنة بالأسبوع الماضي.

هذا لا يعني انسحاب رأس المال.

بشكل أكثر دقة:

تنتظر المؤسسات تنفيذ ثلاثة متغيرات رئيسية:

• قانون GENIUS
• اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في يونيو
• تقدم تشريعات التنظيم الأمريكي للعملات المشفرة

قبل وضوح البيئة التنظيمية والماكروية، تفضل صناديق رأس المال المخاطر رفع معايير الاستثمارات.

يتم التركيز بشكل متزايد في التمويل المستقبلي على:

• Income
• نمو المستخدمين
• الدائرة التجارية

بدلاً من السرد البسيط.

لماذا حصل Hyperliquid على اعتراف رأسمالي على الرغم من الاتجاه المعاكس؟

على مدار السنوات القليلة الماضية، اعتاد السوق استخدام TVL لقياس قيمة البروتوكول.

ومن عام 2026 فصاعدًا، أصبح السوق يركز أكثر على الإيرادات.

إثبات نجاح Hyperliquid:

البروتوكولات التي تولد تدفقات نقدية حقيقية يمكنها الحصول على نظام تقييم مستقل عن مشاعر السوق.

قد يصبح هذا تغييرًا مهمًا في سوق primordial بأكمله في المستقبل.

قانون GENIUS: تقدم مهم في يونيو، الأهمية: ★★★★★

اجتماع FOMC: 18 يونيو، الأهمية: ★★★★★

تقدم قانون CLARITY: أواخر يونيو، الأهمية: ★★★★

GRVT محتمل TGE: أوائل يوليو، الأهمية: ★★★★

إطلاق بيئة Initia: يونيو - يوليو، الأهمية: ★★★★

في الماضي، كانت السوق تتنافس على السرد، أما اليوم فتتنافس على التدفق النقدي.

من شبكات الدفع بالعملات المستقرة، إلى بنية تحتية للمنتجات المشتقة على السلسلة، وحتى اقتصاديات الوكلاء الذكية، يبحث رأس المال عن بروتوكولات قادرة على خلق قيمة مستمرة.

في الربع القادم، لا تزال الخطوط الرئيسية الثلاث الأكثر أهمية هي:

بنية تحتية للعملات المستقرة، بنية تحتية لوكيل الذكاء الاصطناعي، المشتقات المتوافقة.

ويعود العامل الحاسم في تحديد ما إذا كان المشروع سيحصل على تمويل من "القصة" إلى "الإيرادات".