شهدت الأسواق المالية ظهور عملاق ضخم، كما حظي قطاع الطيران التجاري لأول مرة بمرجع واضح لتسعيره في الأسواق العامة.كتابة: مايك، فرانك، MSX مايتون
إذا سارت الأمور وفقًا للخطة، فستقوم SpaceX بالانضمام إلى ناسداك في 12 يونيو تحت الرمز SPCX.
إذا لم تحدث أي مفاجآت، فستصبح هذه أكبر عملية طرح عام أولي في تاريخ الأسواق المالية العالمية — ووفقًا للترتيبات المعلنة حاليًا، تخطط سبيس إكس لجمع حوالي 750 مليار دولار، بهدف تقييم قدره 1.75 تريليون دولار، مما يتجاوز حجم التمويل الذي جمعته أرامكو السعودية عند طرحها الأولي، ويجعلها واحدة من أغلى الشركات المدرجة في العالم منذ لحظة إدراجها.
لكن بالنسبة للسوق، فإن معنى SpaceX يتجاوز مجرد "إدراج سهم تقني مشهور آخر".
الأهم من ذلك، أن مسار الصناعة الفضائية التجارية، الذي كان لفترة طويلة يقع بين الخيال والعتبات العالية، حصل أخيرًا على نقطة مرجعية لل定价 في السوق المفتوح. على مدار السنوات القليلة الماضية، كان المستثمرون يعلمون أن اقتصاد الفضاء مثير، ويعلمون أن إنترنت الأقمار الصناعية، والإطلاقات التجارية، وبيانات الاستشعار عن بعد، والدفاع الفضائي لديها إمكانات طويلة الأجل، لكنهم واجهوا صعوبة في تحديد القيمة الحقيقية لهذه الأصول.
بمجرد أن تبدأ SpaceX في التداول بسعر السوق المفتوح، ستُعاد تقييم جميع شركات الطيران التجاري المدرجة على نفس الجدول، وسيتم التمييز من قبل السوق بين من يقترب أكثر من حدود قدرات SpaceX، ومن لديه أوامر ودخل حقيقيين، ومن يعتمد فقط على الموضوع للانضمام.
لذلك، عند إعادة فهم قطاع الطيران التجاري قبل وبعد إدراج SpaceX، لا يكمن التركيز في ملاحقة المشاعر قصيرة الأجل، بل في الإجابة على ثلاثة أسئلة: أولًا، لماذا يستحق قطاع الطيران التجاري الاهتمام على المدى الطويل؟ ثانيًا، أي الشركات داخل القطاع تمتلك نماذج عمل مستدامة حقًا؟ ثالثًا، بعد إدراج SpaceX، هل ستجر الأموال نحوها أم ستدفع كامل القطاع للأمام؟
أولاً: الصناعة الفضائية التجارية: من المشاريع الحكومية إلى الأصول التجارية
لفهم لماذا يستحق قطاع الفضاء التجاري الاهتمام على المدى الطويل، يجب فهم التحول التاريخي الذي يمر به هذا القطاع.
على مدار العقود الماضية، كان الدخول إلى الفضاء امتدادًا لقدرات الدول. كان لدى الولايات المتحدة ناسا، ولدى الاتحاد السوفيتي وكالة الفضاء السوفيتية، ثم لاحقًا وكالة الفضاء الروسية الوطنية، وكانت تطوير الصواريخ، وإطلاق الأقمار الصناعية، واستكشاف الفضاء، في جوهرها مشروعات كبيرة تُدار من قبل الحكومة، حيث شارك رأس المال التجاري، لكنه كان من الصعب أن يصبح قوة قيادية.
السبب بسيط جدًا: التكلفة مرتفعة جدًا، والدورة طويلة جدًا، ونسبة الفشل عالية جدًا. إن إطلاق الأقمار الصناعية التقليدية يكلف عادةً مئات الملايين من الدولارات، وتدوم دورة بناء المشروع على مستوى السنوات، وقد تصل دورة العائد التجاري إلى عقد من الزمن أو أكثر، مما يجعله مسارًا لا يمكن لأغلب الشركات تحمله باستخدام نموذج تجاري عادي، بل يشبه أكثر جزءًا من الاستثمارات الاستراتيجية الوطنية.
لهذا السبب، فإن العامل الأساسي الذي غيّر SpaceX للصناعة ليس فقط إرساله للصواريخ إلى الفضاء، بل إعادة تشكيل منحنى تكلفة الوصول إلى الفضاء.
الصواريخ القابلة لإعادة الاستخدام هي جوهر هذا التغيير. يمكن للمرحلة الأولى من صاروخ فالكون 9 العودة والهبوط ذاتيًا بعد الإطلاق، ثم إعادة استخدامها بعد التفتيش والإصلاح. هذه التقنية حولت عمليات الإطلاق من منتجات استهلاكية ذات استخدام واحد إلى بنية تحتية يمكن توزيع تكلفتها على عدة استخدامات. تم تخفيض تكلفة الإطلاق التي كانت تصل إلى مئات الملايين من الدولارات في السابق إلى مستوى عشرات الملايين من الدولارات، ومن المحتمل أن تنخفض التكاليف أكثر في المستقبل مع نضوج أنظمة الجيل الجديد مثل ستارشيب.
بمجرد أن تنكسر منحنى التكلفة لأسفل، ستبدأ النماذج التجارية التي لم تكن صالحة سابقًا في أن تصبح صالحة.
الإنترنت عبر الأقمار الصناعية هو أوضح مثال. في الماضي، كان من المستحيل اقتصاديًا إطلاق آلاف الأقمار الصناعية لتكوين تشكيلة في المدار المنخفض؛ لكن بعد خفض تكاليف الصواريخ القابلة لإعادة الاستخدام، أصبح من الممكن لـ Starlink أن يتحول من فكرة ضخمة إلى شبكة تُقدَّم للمستخدمين العالميين مقابل اشتراكات.
نفس المنطق ينطبق على خدمات بيانات الاستشعار عن بعد. تلتقط الأقمار الصناعية التجارية صورًا للأرض، وتتعقب المحاصيل، وترصد الموانئ، وتدعم قطاعات الدفاع والتأمين. في الماضي، كانت صعوبة التكاليف المرتبطة بتصنيع وإطلاق الأقمار الصناعية تعيق التجارة الواسعة النطاق؛ لكن مع انخفاض تكاليف نشر الأقمار الصناعية وتعزيز قدرات معالجة البيانات، أصبحت بيانات الفضاء قادرة على التحول من "خدمات مخصصة فاخرة" إلى "منتجات بيانات قابلة للإشتراك المستمر".
من منظور أطول أمدًا، لا تزال مجالات مثل تصنيع الفضاء، والخدمات في المدار، ومهمات سطح القمر، ومركز بيانات الفضاء بالذكاء الاصطناعي في مراحل استكشافية مبكرة، لكن المنطق الأساسي وراءها متسق: فقط عندما تنخفض تكلفة الوصول إلى الفضاء بشكل مستمر، سيتم تحرير الطلب الجديد.
لم تكن مشاهد مماثلة نادرة في التاريخ. فقد أدت الثورة في تقنية الغاز الصخري إلى خفض تكاليف الاستخراج، مما غيّر مشهد الطاقة الأمريكي؛ وخفضت الهواتف الذكية عتبة الحوسبة المتنقلة، مما أدى إلى انفجار الإنترنت المتنقل؛ وحول الحوسبة السحابية البنية التحتية لتكنولوجيا المعلومات من نفقات رأسمالية واحدة إلى دفع حسب الاستخدام، مما جعل SaaS حقًا صناعة كبيرة.
الصناعة الفضائية التجارية تسلك مسارًا مشابهًا. فهي ليست نموًا خطيًا في السوق القائم، بل إعادة فتح أسواق جديدة بعد اختراق منحنى التكلفة.
وهذا هو السبب في أن الاقتصاد الفضائي العالمي ينتقل من سرد تقني ضيق إلى سرد صناعي طويل الأجل. وتتوقع عدة مؤسسات أن ينمو حجم الاقتصاد الفضائي العالمي من حوالي 630 مليار دولار أمريكي في عام 2023 إلى حوالي 1.8 تريليون دولار أمريكي بحلول عام 2035، حيث يدفع نقطة التحول التجارية حقًا انخفاض تكاليف الإطلاق، وتصنيع الأقمار الصناعية، ومعالجة البيانات، واحتياجات الدفاع معًا.
ثانيًا: من مذكرة الإصدار الأولي: ما الذي تفعله سبيس إكس حاليًا
تلقى سبيس إكس هذا الاهتمام الكبير في السوق لأنه لم يعد مجرد شركة صواريخ.
من المعلومات المكشوفة حاليًا، يمكن تقسيم هيكل أعمال سبيس إكس تقريبًا إلى ثلاث طبقات: الإطلاق والبنية التحتية الفضائية، وستارلينك للإنترنت عبر الأقمار الصناعية، وخدمات الذكاء الاصطناعي والحوسبة التي دُمجت مع xAI.
الطبقة الأولى هي خدمات الإطلاق وأنظمة الفضاء.
هذه قدرات SpaceX الأساسية، وهي الأساس لجميع الأعمال الأخرى. إن فالكون 9، وفالكون الثقيل، وستارشيب، بالإضافة إلى نظام الإطلاق المبني حول ناسا ووزارة الدفاع الأمريكية والعملاء التجاريين، تشكل جميعها حواجز هندسية لـ SpaceX. إن الصواريخ القابلة لإعادة الاستخدام لا تمنحها فقط تكلفة أقل، بل تمكنها أيضًا من تنفيذ مهام بتردد أعلى.
في صناعة الفضاء، التكرار العالي هو حاجز بحد ذاته. كلما زاد عدد الإطلاقات، زادت البيانات، وتسارع تكرار الهندسة، ونضج التحكم في التكاليف. هذه الدورة الإيجابية صعبة على شركات الفضاء التقليدية مجاراتها في المدى القصير.
الطبقة الثانية هي Starlink.
إذا كان عمل الصواريخ قد أثبت قدرة سبيس إكس الهندسية، فإن ستارلينك أثبت قدرتها على التسويق التجاري. إن الإنترنت عبر الأقمار الصناعية في المدار المنخفض هو في جوهره شبكة اتصالات عالمية، وكلما زاد نطاق التغطية، وعدد المستخدمين، ونضج الأجهزة الطرفية، زادت فرص خفض التكلفة الحدية بشكل مستمر.
هذا أيضًا هو أكبر فرق بين سبيس إكس وأغلب شركات الفضاء التجارية: فهي لا تبيع فقط مشاريع لمرة واحدة، بل لديها أيضًا إيرادات اشتراك مستمرة. يُحوّل ستارلينك مشروعًا فضائيًا كثيف الرأسمال، موجهًا للأفراد والشركات والطيران والملاحة والحكومة والدفاع، إلى نموذج إيرادات يشبه نماذج مشغلي الاتصالات والبنية التحتية للإنترنت. بالنسبة للأسواق المالية، فإن هذه الطبقة من الأعمال هي الجزء الأسهل فهمًا والأكثر سهولة في النمذجة ضمن تقييم سبيس إكس.
الطبقة الثالثة هي الذكاء الاصطناعي وخدمات الحوسبة.
هذه النقطة هي أكثر جزء في تقييم SpaceX الحالي إثارة للخيال وأكثرها إثارة للجدل. مع دمج xAI داخل SpaceX، امتدت سردية الشركة من "صواريخ + إنترنت الأقمار الصناعية" إلى "بنية تحتية فضائية + بنية تحتية للذكاء الاصطناعي". سواءً من خلال مجموعات الحوسبة الضخمة على الأرض أو مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي في المدار على المدى الأبعد، فإن SpaceX تحاول أن تضع نفسها في سباق البنية التحتية لعصر الذكاء الاصطناعي.
لكن هذا المستوى من الأعمال يجلب أيضًا عدم يقين جديد. ووفقًا للبيانات المُعلنة، فإن Starlink تمتلك قدرة ربحية قوية، لكن مجموعة SpaceX لا تزال تعاني من تأثير الإنفاق الرأسمالي العالي والخسائر الناتجة عن أعمال الذكاء الاصطناعي. وبعبارة أخرى، SpaceX ليست شركة "مُربحة بشكل مستقر" بالكامل، بل هي شركة تواصل استثمار التدفقات النقدية وتوقعات الأسواق الرأسمالية في السردية الفائقة التالية بعد إثبات تجسيد أعمالها الأساسية.
هذا هو السبب في أن تقييمه معقد للغاية.
إنها تجمع بين اليقين الناتج عن عقود ناسا والدفاع، ونمو إيرادات اشتراكات Starlink، بالإضافة إلى إمكانات بعيدة المدى تشمل الذكاء الاصطناعي وStarship ومهمات المريخ ومركز بيانات فضائي. إنها ليست مجرد سهم فضائي تقليدي، ولا سهم إنترنت بحت، بل هي عملاق مركب مكوّن من قدرات هندسية، وشبكة اتصالات، وطلبات حكومية، وبنية تحتية للذكاء الاصطناعي.
هذا بالضبط السبب في أن السوق مستعد لمنحه تقييمًا على مستوى تريليون دولار، وهو أيضًا المكان الذي يجب على المستثمرين أن يبقوا فيه حذرين.
ثالثًا: داخل القطاع، هل هو تأثير شفط، أم دفع؟
بعد فهم المنطق طويل الأمد للصناعة الفضائية التجارية، فإن السؤال الحقيقي يبدأ للتو: داخل قطاع الصناعة الفضائية التجارية، أي الشركات تستحق المتابعة على المدى الطويل؟
يجب أولاً إنشاء تقييم أساسي مفاده أن قطاع الفضاء التجاري ليس قطاعاً متجانساً، بل يضم داخله شركات منصة تشبه منطق SpaceX، بالإضافة إلى شركات شبكات الأقمار الصناعية، وشركات خدمات البيانات، وشركات صغيرة الرأسمالية ذات المرونة العالية، فضلاً عن أدوات استثمارية غير مباشرة مثل صناديق الاستثمار المتداولة أو الأدوات المغلقة، وبالتالي فإن منطق التقييم ومعدل المخاطر والعائد يختلفان تماماً بين الأصول المختلفة.
إذا لم تُصنّف، وتم استخدام مصطلح "أسهم الفضاء" فقط بشكل عام، فمن السهل شراء الأصول المقارنة الأضعف في أوج المشاعر الحماسية. الطريقة الأكثر منطقية هي تقسيم قطاع الطيران التجاري إلى خمس طبقات:
الطبقة الأولى: البنية التحتية الفضائية من نوع المنصة
هذا المستوى هو الأقرب منطقيًا مقارنةً بالشركات العامة في مجال SpaceX. فعلى سبيل المثال، ما يميز SpaceX ليس فقط الصواريخ، بل القدرة الكاملة على التكامل من الإطلاق، والأقمار الصناعية، ومحطات الأرض، وشبكات الاتصالات، وعقود الحكومة، إلى البنية التحتية المستقبلية للذكاء الاصطناعي. وفي سوق الأسهم العامة، فإن الشركات الأقرب إلى هذا الموقف هي RKLB.M (Rocket Lab) وFLY.M (Firefly Aerospace).
Rocket Lab هي أبرز المرشحين كمنصة في قطاع الشركات الفضائية المدرجة حاليًا. فهي تمتلك نشاط إطلاق الصواريخ الصغيرة Electron، بالإضافة إلى أعمال الأقمار الصناعية وأنظمة الفضاء، وتمتد حاليًا نحو الصواريخ المتوسطة القابلة لإعادة الاستخدام من خلال Neutron. في عام 2025، حققت Rocket Lab إيرادات سنوية قدرها 602 مليون دولار أمريكي، ووصلت مخزونات الطلبات في نهاية العام إلى 1.85 مليار دولار أمريكي، مما يمنحها مستوى عالٍ من الوضوح في الإيرادات مقارنةً بشركات الفضاء التجارية المدرجة الأخرى.
على السطح، لا تبدو تقييمات Rocket Lab حاليًا رخيصة. لكن السوق مستعد لدفع زيادة عليها، وذلك جوهرًا لتسعير انتقال في الهوية، حيث لم تعد مجرد "شركة صواريخ صغيرة"، بل تتحول نحو منصة بنية تحتية فضائية تُدار بثلاثة محركات: الإطلاق + الأقمار الصناعية + أوامر الدفاع.
أكبر حافز لعام 2026 هو الرحلة الأولى للصاروخ القابل لإعادة الاستخدام من الفئة المتوسطة Neutron. تشير أحدث إرشادات الإدارة إلى الربع الرابع، وإذا نجحت الرحلة الأولى لـ Neutron، فستمتلك Rocket Lab لأول مرة قدرة متوسطة تتنافس مع Falcon 9 في بعض سيناريوهات المهمات، مما يسمح لها بالانتقال من سوق الحمولات الصغيرة إلى المسار الرئيسي الأكبر؛ في الوقت نفسه، تزداد طبيعة Rocket Lab الدفاعية. مشروع SDA Tranche 3 الذي فازت به الشركة، والذي يتضمن 18 قمرًا صناعيًا بقيمة حوالي 816 مليون دولار أمريكي، يتحول تدريجيًا من أوامر إلى إيرادات.
مع دمج عمليات الاستحواذ في مجالات مثل الاتصالات بالليزر، والروبوتات الفضائية، ومكونات الأقمار الصناعية، لم يعد قصة Rocket Lab مجرد "هل يمكنها الإطلاق؟"، بل "هل يمكنها أن تصبح منصة بنية تحتية فضائية ثانية في السوق العام؟"
تُعتبر Firefly أكثر شبهاً بالفئة الثانية في مرحلة صعود قدرات المنصة. أطلقت الشركة في أغسطس 2025 بسعر أولي قدره 45 دولارًا، وجمعت حوالي 868 مليون دولار أمريكي، وتشمل أنشطتها الإطلاق ومهمات سطح القمر والدفاع، ولديها بالفعل عملاء مثل ناسا ولوكيهيد مارتن، لكنها لا تزال في مرحلة نمو عالية وغير رابحة وذات تقلبات عالية.
مزايا هذه الشركات تكمن في مرونتها العالية، لكن عيوبها واضحة أيضًا، حيث أن أي فشل في المهمة أو تأخير في الطلبات أو انخفاض في تفضيلات السوق للمخاطر يؤدي إلى ضغط أكبر على التقييم مقارنة بالمنصات الناضجة.
لذلك، فإن Rocket Lab أكثر ملاءمة كنموذج أساسي لمنطق التحول إلى منصة في قطاع الطيران التجاري، بينما Firefly أكثر ميلاً كنموذج نمو عالي المرونة.
الطبقة الثانية: شبكة الأقمار الصناعية وخدمات الاتصال
الطبقة الثانية تركز على التغطية، والوصول، ودخل الخدمة طويل الأجل.
الشركة الأكثر تمثيلاً في هذا المجال هي ASTS.M (AST SpaceMobile). ف核心ها ليس تصنيع الأقمار الصناعية، بل بناء شبكة اتصالات ساتلية موجهة نحو الهواتف المحمولة العادية، وهي ما يُعرف في السوق بـ "الاتصال المباشر بالهاتف".
إذا نجح هذا النموذج، فإن إمكانات ASTS هائلة. فهو يستهدف احتياجات تغطية فجوات الاتصالات المتنقلة العالمية، وربط المناطق النائية، والاتصالات في حالات الكوارث، والاتصالات الدفاعية، ويمكن نظريًا أن يتعاون مع مشغلي الاتصالات المتنقلة الحالية بدلاً من استبدالهم بالكامل. لكن مشكلات ASTS واضحة أيضًا: لا تزال عملية التحقق التجاري قيد التقدم، وسيؤثر وتيرة نشر الأقمار الصناعية، واستهلاك التمويل، وتنسيق الطيف الترددي، ودفع التعاون مع مشغلي الاتصالات على سرعة تحقيق التقييم.
SATS.M (EchoStar) هو منصة تشغيل أقمار صناعية أكثر نضجًا، ونموها أقل من ASTS، لكن أصولها ونشاطاتها أكثر نضجًا، وتقلباتها أكثر قابلية للتحكم، وبالتالي فإن هذه الأصول أكثر ملاءمة للمستثمرين كعينة مستقرة لمراقبة بنية تحتية للاتصالات الساتلية، وليس فقط للبحث عن مرونة عالية.
الطبقة الثالثة: خدمات بيانات الفضاء
الطبقة الثالثة هي الأسهل في الاقتصاد الفضائي للتحول من "فكرة استثمارية" إلى "أصل تشغيلي".
الشركة الممثلة هي PL.M (Planet Labs)، والمنطق واضح أيضًا: فهي تبيع بيانات مراقبة الأرض المحدثة باستمرار، ويمكن أن تكون زراعة، تأمين، طاقة، موانئ، دفاع، وإدارة حكومية من بين سيناريوهات استخدام بياناتها.
في السنة المالية 2026، حققت Planet Labs إيرادات تقدر بحوالي 308 ملايين دولار أمريكي، ووصلت المخزونات في نهاية العام إلى 900 مليون دولار أمريكي، وحققت لأول مرة ربحًا معدّلًا قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، وهو أمر مهم لأنه يشير إلى أن الشركة انتقلت تدريجيًا من مرحلة "إنفاق المال لسرد القصص" إلى مرحلة "الاعتماد الذاتي على الإيرادات التشغيلية".
على النقيض من ذلك، فإن BKSY.M (BlackSky) تركز أكثر على استخبارات الفضاء والدفاع والنموذج القائم على الاشتراك، حيث يكمن جوهر الاهتمام في الاستشعار عن بعد عالي التردد، وتحليل الذكاء الاصطناعي، والعملاء الدوليين، والعقود الحكومية، مما يجعل نموذج العمل أكثر تشابهًا مع "مزوّد استخبارات الفضاء"، مع كون الطلب الدفاعي وسيادة الدولة دعامة مهمة.
SATL.M (Satellogic) أصغر حجمًا وأكثر مرونة، لكنها أقل يقينًا، وهي أكثر ملاءمة كأصل تكميلي عالي المرونة بدلاً من كونها أصلًا أساسيًا في القطاع.
الطبقة الرابعة: أسهم صغيرة مرنة
الشركات مثل MNTS.M (Momentus) و SIDU.M (Sidus Space) تنتمي إلى الطبقة الرابعة.
سمتها المشتركة هي أن قيمتها السوقية صغيرة، وتُحول مبكرًا، وتتقلب بشدة، ويتم تحديد سعرها بشكل أكبر اعتمادًا على الأحداث والمواضيع والتحقق التقني؛ عندما تزداد شعبية الموضوع، فإن هذه الأصول غالبًا ما تكون أول ما يتحرك، لأن الأموال تحتاج إلى حجم تداول صغير جدًا لدفع السعر؛ لكن بمجرد أن ينتقل السوق من العاطفة إلى مقارنة التقييم، فإنها أيضًا أول ما يُعاد تقييمه.
الطبقة الخامسة: أداة خريطة SpaceX
قبل الإدراج الرسمي لـ SpaceX، ظهرت خيارات أخرى في السوق: الحصول على تعرض لـ SpaceX بشكل غير مباشر من خلال صناديق الاستثمار المتداولة، أو الصناديق المغلقة، أو أدوات ما قبل الإدراج.
على سبيل المثال، تُستخدم أدوات مثل DXYZ.M وVCX.M وNASA.M للاستفادة من ندرة التداول قبل إدراج SpaceX.
المنطق الأساسي لـ DXYZ هو "تداول متوقع لـ SpaceX + أصول تكنولوجية خاصة نادرة". إنه يوفر للمستثمرين في السوق المفتوحة قناة غير مباشرة لتداول شركات خاصة كبرى.
VCX أشبه بسلة من الأصول التكنولوجية غير المدرجة، تشمل ليس فقط SpaceX، بل أيضًا شركات تكنولوجية أخرى في مجال الذكاء الاصطناعي وقبل الاكتتاب العام، لذا فإن منطق تسعيرها أقرب إلى تفضيل المخاطر الشامل للأصول التكنولوجية غير المدرجة.
يُشبه NASA.M مزيجًا من صندوق متداول في البورصة مرتبط بموضوع الفضاء وأداة للحصول على تعرض لـ SpaceX. وقد تم إدراجها في نهاية مارس 2026، وجذبت الأموال بسرعة بناءً على توقعات IPO لـ SpaceX، لتصبح واحدة من أكثر أدوات موضوع الفضاء إثارة للانتباه في السوق.
لكن هذه الأدوات تواجه مشكلة واقعية واحدة: بمجرد أن تُطرح SpaceX نفسها في البورصة، سيتراجع مستوى ندرة البدائل.
عندما لا يمكن شراء SpaceX مباشرة، يكون السوق مستعدًا لدفع علاوة مقابل المخاطر البديلة؛ لكن عندما يصبح SPCX قابلًا للتداول مباشرة، قد تنتقل جزء من الأموال من الأدوات البديلة إلى الأصل الأصلي. هذا لا يعني بالضرورة أن هذه الأدوات ستفقد قيمتها، لكن منطق تسعيرها سيتغير: من "البوابة الوحيدة" إلى "تكوين محفظة".
هذا أيضًا سبب مهم قد يؤدي إلى تباين قطاع الفضاء بعد طرح SpaceX للاكتتاب العام.
أخيرًا، стоит الإشارة إلى أن جميع الأصول الأربعة الأساسية في قائمة MSX Q2 Top Picks، وهي RKLB.M وYSS.M وBKSY.M وPL.M، سجلت جميعها عوائد إيجابية، بمتوسط ارتفاع يتجاوز 100%.
في الختام
بالطبع، فإن الصناعة الفضائية التجارية تستحق المراقبة على المدى الطويل، لكن هذا لا يعني أن أي سعر يستحق المتابعة.
القيمة السوقية المستهدفة الحالية لـ SpaceX تبلغ حوالي 1.75 تريليون دولار أمريكي، مما يعادل نسبتَي سعر-إيرادات تقارب المائة ضعف للإيرادات المتوقعة لعام 2025. تعني هذه القيمة أن السوق قد سبق وأدرج بالفعل توقعات نمو عديدة سنوات قادمة، بما في ذلك توسع Starlink، ونضج Starship، وانفجار أعمال قوة الحوسبة بالذكاء الاصطناعي، بالإضافة إلى تجارة البنية التحتية الفضائية المستقبلية.
إذا تباطأ نمو الأداء بعد الإدراج، أو تباطأ نمو مستخدمي Starlink، أو استمرت النفقات الرأسمالية في قطاع الذكاء الاصطناعي في التوسع، فقد تكون مراجعة التقييم شديدة جدًا.
التقييم العالي بنفسه هو أحد أكبر المخاطر التي تواجه سبيس إكس.
لكن المعنى الحقيقي لطرح SpaceX للاكتتاب العام هو أنه سيجعل السوق أكثر وضوحًا في التمييز بين الأصول الأساسية والأصول القابلة للمقارنة والأصول العاطفية فقط.
بالنسبة للمستثمرين، فإن أكثر ما يستحق المتابعة الطويلة الأجل في مجال الطيران التجاري ليس كلمتي "الفضاء" بحد ذاتهما، بل الشركات التي ستتمكن من تحويل الخيال إلى طلبيات، والطلبيات إلى إيرادات، والإيرادات إلى سيولة نقدية بعد انخفاض منحنى التكلفة.
بعد ذلك، لن يكون نقطة التحول الحقيقية في قطاع الطيران التجاري هي حجم القصة التي يرويها الجميع، بل من يستطيع إثبات ما يعتمد عليه.
The answer will be revealed soon.