أوديليي يومية الكوكب: أصدرت ديلفيري ديجيتال تقرير "حالة سوق الرموز" الذي أشار إلى أن أداء سوق الرموز في هذه الدورة تم قمعه من قبل عدة مشكلات هيكلية، بما في ذلك إصدار الرموز الداخلية دون مراعاة أداء المشروع وفقًا لجدول زمني ثابت، وفشل إيرادات البروتوكول في إعادة التدفق بشكل فعال إلى حاملي الرموز، بالإضافة إلى تحول التوزيعات المجانية تدريجيًا إلى مصدر للسيولة المغادرة.
أظهر التقرير أنه منذ يناير 2025، في جميع البورصات المركزية الرئيسية (CEX)، إذا تم شراء الرموز الجديدة عند الإطلاق والاحتفاظ بها حتى الآن، فقد تراجع متوسط 1000 دولار إلى حوالي 500 دولار فقط؛ وبلغ انخفاض الوسيط 82٪، ولم يبقَ سوى حوالي 12٪ من الرموز أعلى من سعر الإصدار، مما يعكس مشكلة في هيكل السوق تفضل كمية الإطلاق على الجودة.
في تصميم اقتصاد الرموز، أشارت الدراسات إلى أنه في 400 حدث إفراج، كان هناك 28 رمزًا من أصل 33 عينة أداءً أضعف بكثير من البيتكوين في الثلاثة أسابيع قبل وبعد الإفراج، مما تسبب في خسارة متوسطة قدرها حوالي 7٪ من العائد الزائد، وحدثت معظم عمليات الإفراج خلال 30 يومًا، مما جعل السوق غير قادرة على امتصاص الصدمة العرضية بشكل فعال.
أشار التقرير أيضًا إلى أن "نقص إعادة التدفق القيمي" الذي عانى منه القطاع لفترة طويلة يشهد تغييرًا، حيث بدأت越来越多 من البروتوكولات في إعادة تدفق الإيرادات إلى حاملي الرموز من خلال "آلية تحويل الرسوم (Fee Switch)"، على سبيل المثال، يستخدم Hyperliquid تقريبًا جميع الرسوم في شراء العملات، بينما قامت Uniswap بحرق 100 مليون وحدة من UNI، وخصصت Jupiter 50٪ من الرسوم للشراء وإقفالها لمدة ثلاث سنوات، كما وافقت Aave عبر DAO على خطة شراء أسبوعية بقيمة 1 مليون دولار.
ومع ذلك، شدد التقرير على أن عمليات شراء الرسوم وحدها لا تكفي لحل مشكلة ضغط العرض، حيث لا تزال حجم عمليات الشراء لدى بعض المشاريع غير كافية لتغطية الضغط البيعي الناتج عن تحرير الرموز، مما يؤدي إلى "أن الشراء يوازن فقط التضخم، لكنه يصعب أن يشكل طلبًا صافيًا".
في الوقت نفسه، تشهد هيكلية الأموال المؤسسية تغييرات. فارتفعت الحيازات المؤسسية في صناديق الاستثمار المتداولة المرتبطة ببيتكوين مثل IBIT بنسبة 62% على أساس سنوي، حيث نما قنوات المستشارين بنسبة 204%، ونمت صناديق السيادة وصناديق الهبات بنسبة 228%، بينما تستمر صناديق التحوط الربحية في الانسحاب. وتزيد الأموال طويلة الأجل، بما في ذلك BlackRock وMorgan Stanley وMubadala Investment Company، من تخصيصها.
أشار تقرير التلخيص إلى أن الأصول الرمزية الجذابة في المرحلة القادمة ستجمع بين "آلية إعادة التدفق للإيرادات" و"هيكل إطلاق العرض المرتبط بأداء البروتوكول"، بينما لا يزال السوق في مراحله المبكرة من الإصلاح الهيكلي.