تنظيم وتكديس: شينتشاو TechFlow
المتحدث: جيمس إي. ديميرت، الرئيس التنفيذي للتقنية في Main Street Research
المُقدِّمة: Caroline
مصدر البودكاست: TheStreet & James E. Demmert
5 أسهم أجنبية قد تتفوق على مؤشر S&P 500
تاريخ البث: 2 يونيو 2026
ملخص النقاط الرئيسية
جيمس ديميرت، الرئيس التنفيذي للبحوث في Main Street Research، يرى أن هدف مؤشر ستاندرد آند بورز 500 خلال العام هو 8100 نقطة، ويشير صراحةً إلى أن عوائد الأسواق العالمية ستتفوق على عوائد الأسواق الأمريكية — حيث قدم خمسة أصول دولية تُقيَّم بأسعار أقل بكثير من نظيراتها الأمريكية، لكنها تستفيد مباشرة من الثورة الذكية الاصطناعية: HSBC بمضاعف ربحية قدره 9، وBHP بمضاعف ربحية قدره 16، بالإضافة إلى ASML التي يرى أنها "إذا كان عليّ الاحتفاظ بسهم واحد فقط لمدة خمس سنوات، فسيكون هذا السهم".
يُعتقد ديميرت أن أوروبا واليابان تتعاقبان على النمو العالمي بتحفيز مالي غير مسبوق، وستستمر هذه الموجة من الأداء الأفضل للأسواق العالمية مقارنة بالولايات المتحدة "لعدة سنوات"، ويوصي المستثمرين بتعيين 45% من مراكزهم في الخارج.
ملخص الآراء الرائعة
- إذا كان المستثمرون يحملون فقط أسهمًا أمريكية حاليًا، فإنهم يفوتون أولاً التنويع، ثم الفرص المذهلة خارج الولايات المتحدة—حيث تكون أسعار الأسهم أكثر معقولية، ونموها بنفس القدر من الجاذبية، أو حتى أعلى.
- أداء الأسواق الخارجية تجاوز بالفعل الولايات المتحدة، ونعتقد أن هذا الاتجاه سيستمر.
التخطيط العالمي النهائي للرقائق: $ASML
- نمتلك NVIDIA و Micron، بينما تلعب ASML دورًا مختلفًا في تداولات الذكاء الاصطناعي — فهي توفر تقنيات تصميم وتصنيع الرقائق، كما توفر لنا تعرضاً موزعاً خارج الولايات المتحدة.
- يستمر الدولار في الضعف، ووضع الأصول في أسهم شركات خارجية يساعد على التخلص من المخاطر المركزة المقومة بالدولار.
بنوك عالمية ذات قيمة عالية: $HSBC
- يبلغ مضاعف الربحية لـ HSBC فقط 9 مرات، وهو أرخص من جي بي مورغان، ويوفر آفاق نمو مستقبلية أفضل. كمصرف استثماري عالمي، فإن نفوذه في آسيا لا يمكن مقارنته بجيان بول مورغان.
- لا أعتقد أن الأسهم الصينية ذات جدوى استثمارية في هذه المرحلة، لكنني أرى أن الشركات التي تمارس أعمالًا أو لديها القدرة على ممارسة أعمال هناك ذات أهمية كبيرة.
توزيع البنية التحتية للطاقة: Siemens Energy
- The world is facing an electricity shortage—AI is consuming electricity, cryptocurrencies are consuming electricity, and electric vehicles are also consuming electricity. Siemens Energy’s core business is helping build power grids around the world.
- لا تزال ثورة الذكاء الاصطناعي حاليًا في الجولة الثالثة أو الرابعة من مباراة مكونة من تسعة جولات، وهي لا تزال في مراحلها المبكرة. إن أداء هذه الفئة من الأسهم — إذا كنت تتذكر ازدهار التكنولوجيا في التسعينيات — يشبه تمامًا نمط التداول في السنوات الأولى، ويمكن أن يستمر هذا الاتجاه لفترة طويلة جدًا.
أسهم تعدين الذكاء الاصطناعي المخفية: $BHP
- يظن معظم الناس أن هذا مجرد تداول سلع، لكن عندما تأخذ في الاعتبار جميع احتياجات مراكز البيانات، فهو بالتأكيد استثمار في الذكاء الاصطناعي—أسميها المشتق الثاني للذكاء الاصطناعي.
- العالم يحتاج إلى المزيد من النحاس. كلما بنينا مراكز بيانات أكثر، أصبح دور النحاس فيها أكثر أهمية. نسبة سعر السهم إلى الربح لشركة BHP لا تتجاوز 16 ضعفًا، وتقييمها في الخارج أفضل بكثير من تقييمها في الولايات المتحدة.
الأسهم المُستَهْمَرة في الرعاية الصحية تتعافى: $AZN (AstraZeneca)
- تم تجاهل قطاع الرعاية الصحية من قبل السوق لفترة طويلة، وتمتلك أسترازينيكا خط أنابيب قوي من الأدوية والمنتجات البيوميدانية، بنسبة ربح إلى سعر سهم تبلغ 18 ضعفًا، ونمو سنوي يتجاوز 20%.
- سيبدأ المستثمرون في التحول نحو قطاع الرعاية الصحية في وقت ما خلال النصف الثاني من العام، حيث سيشعرون بتأثير القيمة المضافة التي يُحدثها الذكاء الاصطناعي في مجال الرعاية الصحية.
لماذا تتفوق الأسواق العالمية على السوق الأمريكية؟
- هذه قصة تقييم، لكنها أيضًا قصة عن تغييرات السياسة العالمية. الولايات المتحدة تقوم بتقليص الإنفاق المالي، بينما أوروبا تأخذ صفحة من سيناريوهاتنا — فهي تنفذ إنفاقًا حكوميًا واسع النطاق غير مسبوق، في محاولة للحفاظ على أسعار فائدة منخفضة.
- لأول مرة منذ سنوات، تفوقت الأسواق الخارجية على الولايات المتحدة، ونعتقد أن هذا اتجاه سيستمر لعدة سنوات.
أسئلة وأجوبة سريعة: الأفضل والأعلى مخاطرة
- إذا كان عليك الاحتفاظ بسهم واحد فقط خلال الخمس سنوات القادمة، فستختار ASML. أول سهم سيتضاعف سيكون ASML. أول سهم تشتريه أثناء التصحيح سيكون Siemens Energy.
- أقل الأسواق الدولية تقييماً هي أوروبا. أكبر خطأ يرتكبه المستثمرون الأمريكيون هو عدم تنويع استثماراتهم خارجياً بما يكفي، وكونهم متحفظين جداً. نوصي بتخصيص 45% خارجياً والباقي محلياً.
مقدمة
المُقدِّمة كارولين: ارتفاع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى 8100 نقطة — هذه توقعات جريئة من ضيفي القادم. وعلى الرغم من أنه لا يزال متفائلاً بأسهم الولايات المتحدة، إلا أنه يشير إلى أن بعض أكبر الفرص الحالية قد تكون في الخارج الآن. معنا الآن جيمس ديميرت، مؤسس ورئيس الاستثمار في Main Street Research. جيمس، يسعدني أن أرحب بك.
جيمس:
يسعدنا لقاؤك، كارولين.
المقدمة كارولين: لا تزال تعتقد أن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 سيصل إلى 8100 نقطة هذا العام، لكن لا توجد أي من الأسهم الخمسة التي أوصيت بها داخل مؤشر ستاندرد آند بورز 500. ماذا يعني هذا؟
جيمس:
هذا يشير إلى أننا نعتقد أن س&P يمكن أن تصل إلى 8100 — هدف كان يبدو عاليًا في السابق، والآن رغم أنه لم يعد بعيدًا كما كان، إلا أنه أقرب مما تصورنا. كما يشير هذا إلى أن تفضيلنا للأسواق الخارجية يعود إلى اعتقادنا أنها قادرة فعليًا على تجاوز س&P 500.
المقدمة كارولين: ما الذي سيفوتته المستثمرون إذا كانوا يمتلكون فقط أسهمًا أمريكية حاليًا؟
جيمس:
أعتقد أنهم فاتهم أولاً التنويع، ثم فاتهم الفرص المذهلة خارج الولايات المتحدة—حيث تكون أسعار الأسهم أكثر عقلانية، مع نمو مماثل أو حتى أعلى جاذبية. ربما لاحظت أن الأداء في الأسواق الخارجية تجاوز حتى الآن أداء الولايات المتحدة هذا العام، ونعتقد أن هذا الاتجاه سيستمر.
التوصية الأولى: التوزيع العالمي النهائي للرقائق
المقدمة كارولين: حسنًا، دعونا نلقي نظرة على أفضل خمسة أسهم توصية لك، بدءًا من ASML. لقد ارتفع هذا السهم كثيرًا هذا العام، لماذا لا تزال تشتريه؟
جيمس:
أعلم أن الجميع في مجال التكنولوجيا يتجهون نحو Micron وشريحة التخزين، لكن لا تنسَ أن ASML هي شركة تعمل في تصميم الشريحة وتصنيعها والتكنولوجيا، وهي عنصر لا غنى عنه في عملية تصنيع الشريحة بأكملها. مقر الشركة في هولندا، ومضاعف الربح الحالي هو 38، لكن معدل نموها السنوي يتجاوز هذا المستوى بكثير. هذه نقطة دخول ممتازة للاستثمار في الأسهم الأجنبية.
المقدمة كارولين: ذكرتَ Micron، فلماذا تمتلك ASML بدلاً من شراء Micron مباشرة أو NVIDIA أو أسهم شip أخرى؟
جيمس:
نمتلك نفيديا ونمتلك أيضًا ميكرون. سبب امتلاكنا لـ ASML هو دورها المختلف تمامًا في تداول الذكاء الاصطناعي — فهي تعمل على تقنيات تصميم الرقائق، كما أنها توفر لنا تعرّضًا متنوعًا خارج الولايات المتحدة. كما تعلم، إن الدولار يواصل ضعفه، ووضع الأصول في أسهم شركات خارجية يساعد على التخلص من المخاطر المركزية المقومة بالدولار.
التوصية الثانية: بنوك عالمية ذات قيمة عالية
المُقدِّمة كارولين: التالي هو HSBC. هناك العديد من أسهم البنوك الأمريكية عالية الجودة التي يمكن شراؤها، فلماذا تذهب للخارج للبحث عن بنوك؟
جيمس:
هذا سؤال رائع جدًا. الجوهر يكمن في التقييم. إن نسبية سعر الربح لـ HSBC لا تتجاوز 9 أضعاف. على النقيض من ذلك، على الرغم من أن جي بي مورغان شركة ممتازة جدًا — ونحن نمتلكها أيضًا — إلا أن HSBC تقدم تقييمًا أفضل وأفق نمو مستقبلي أفضل، لأنك تشهد استيقاظًا جديدًا للاستثمارات الخارجية. وهذا هو السبب في أن المؤشرات الخارجية تؤدي أداءً أفضل من المؤشرات الأمريكية المحلية. HSBC عنصر أساسي في المؤشرات الخارجية، وبصفتها مصرف استثماري عالمي، فإن نطاق أعمالها لا يقتصر على الولايات المتحدة وأوروبا فحسب، بل تمتلك أيضًا تواجدًا في آسيا لا يمكن لجي بي مورغان مقارنته.
المقدمة كارولين: ومع ذلك، كيف ينبغي للمستثمرين أن ينظروا إلى المخاطر الصينية؟
جيمس:
أنا لست متأكدًا من أن السوق الصيني نفسه قابل للإستثمار، لكنني أعتقد بالفعل أنه يمكنك الاستثمار في الشركات التي تستطيع القيام بعملها بأمان في الصين. أعلم أن هذا أيضًا أحد الأسباب التي تجعل نيفيديا حريصة على فتح أبواب السوق الصينية وبيع منتجاتها للصين. لذا، لا أعتقد أن الأسهم الصينية قابلة للإستثمار في هذه النقطة الزمنية، لكنني أرى أن الشركات التي تقوم أو لديها القدرة على القيام بعملها هناك ذات معنى كبير.
التوصية الثالثة: توزيع البنية التحتية للطاقة
المُقدّمة كارولين: التالي في قائمتك هو Siemens Energy، الذي يُتداول في الولايات المتحدة تحت الرمز SMERY. لقد ارتفع بنسبة حوالي 40% منذ بداية العام، لماذا أنت متفائل تجاه هذا السهم؟
جيمس:
لقد أظهرت أداءً ممتازًا هذا العام، وأعتقد أن هذا الأداء سيستمر. يجب أن نكون واضحين — العالم يواجه نقصًا حادًا في الكهرباء. الذكاء الاصطناعي يستهلك كميات هائلة من الكهرباء، والعملات المشفرة تستهلك الكهرباء، والسيارات الكهربائية تستهلك الكهرباء أيضًا. وفي وقت نفكر فيه جميعًا في كيفية زيادة إمدادات الطاقة، فإن هذا هو بالضبط المجال الذي تركز عليه سيمنس إنرجي. إنهم يساعدوننا في بناء الشبكات الكهربائية العالمية، ليس فقط في ألمانيا حيث يوجد مقرهم، بل في جميع أنحاء العالم. إن نسبة السعر إلى الأرباح لهذه الأسهم تبلغ حوالي 37 ضعفًا، لكن معدل نمو الأرباح يتجاوز هذا المستوى بكثير.
المقدمة كارولين: ذكرت أن الأداء هذا العام كان جيدًا، لكن حركته على مدار عام واحد أكثر إثارة للإعجاب — أكثر من 90%. كيف ينبغي للمستثمرين التعامل مع هذه الأسهم التي ارتفعت بالفعل بشكل كبير؟ إذا لم تدخل بعد، هل هو متأخر جدًا الآن؟
جيمس:
إذا لم تدخل السوق بعد، فإن نصيحتي المستمرة هي الانتظار حتى التصحيح، وشراء الأسهم عندما تظهر ضعفًا، أو يمكنك شراء ثلث المراكز أولًا وبناء الموقف تدريجيًا. إذا كنت تمتلك بالفعل، تذكر أن هذه الأسهم ستكون ذات تقلبات كبيرة، حيث أن تقلبات التداول بأكملها في مجال الذكاء الاصطناعي كبيرة جدًا. لكننا نرى أن الثورة في الذكاء الاصطناعي لا تزال في الجولة الثالثة أو الرابعة من مباراة مكونة من تسعة جولات، ولا تزال في مراحلها المبكرة. أداء هذا النوع من الأسهم — إذا كنت تتذكر ازدهار التكنولوجيا في التسعينات — يشبه بشكل كبير أنماط التداول في السنوات الأولى، ويمكن أن يستمر هذا الاتجاه لفترة طويلة جدًا.
التوصية الرابعة: أسهم تعدين الذكاء الاصطناعي المخفية
المقدمة كارولين: التالي هو BHP Group، الذي ارتفع أيضًا بأكثر من 40٪ منذ بداية العام. لماذا لا تزال ترى إمكانات في قطاع التعدين؟
جيمس:
العالم يحتاج إلى المزيد من النحاس. كلما بنينا مراكز بيانات أكثر، زادت أهمية دور النحاس فيها. كما نعتقد أننا نمر حاليًا بفترة توسع اقتصادي عالمي، مما يعني أن الطلب على المواد الخام سيزداد فقط، وأن بي إتش بي هي وسيلة ممتازة للمشاركة في هذا الاتجاه. مقر الشركة في أستراليا، ونسبة السعر إلى الأرباح لا تتجاوز 16 ضعفًا. مرة أخرى، نؤكد أن التقييمات في الخارج أفضل بكثير من الولايات المتحدة.
المقدمة كارولين: إذًا، هل هذا في الأساس تجارة سلع أم تجارة بنية تحتية للذكاء الاصطناعي؟
جيمس:
هذا بالضبط جوهره. يظن معظم الناس أن هذا مجرد تداول سلع، لكن عندما تأخذ في الاعتبار جميع احتياجات مراكز البيانات هذه، فهو بالتأكيد استثمار في الذكاء الاصطناعي — أسميه المشتق الثاني للذكاء الاصطناعي.
التوصية الخامسة: الارتداد المُهمَّش في قطاع الرعاية الصحية
المقدمة كارولين: أخيرًا، سهم صحي، أسترازينيكا، الذي تأخر هذا العام وحقق أداءً مماثلًا تقريبًا للسوق. لماذا تشتري سهمًا صحيًا متأخرًا؟
جيمس:
هذا هو "القطار الصغير". نحن نعتقد حقًا أن قطاع الرعاية الصحية تم تجاهله من قبل السوق لفترة طويلة جدًا، حيث تمتلك أسترازينيكا خطًا قويًا جدًا من الأدوية والمنتجات البيوميدانية. نسبة السعر إلى الربح 18 ضعفًا، مع نمو سنوي يتجاوز 20%. نعتقد أن السوق سيعيد اكتشاف قيمة هذه الأسهم.
نؤمن أيضًا أن المستثمرين سيبدأون في التحول نحو قطاع الرعاية الصحية في وقت ما خلال النصف الثاني من العام، حيث سيشعرون بتأثير الذكاء الاصطناعي المُضاف والمساهمات العملية في مجال الرعاية الصحية. لذا، أعتقد أن هذا سيصبح في النهاية استثمارًا في الذكاء الاصطناعي أيضًا. ومن حيث التقييم والعرض الخارجي، فهو وسيلة ممتازة لتنويع المحفظة.
لماذا تتفوق الأسواق العالمية على السوق الأمريكية؟
المُقدّمة كارولين: حسنًا، من منظور التقييم ومن حيث المجموعة العامة للأسهم الخمسة الموصى بها، هل أصبح المنطق القائل بأن الأسهم الدولية أفضل من الأمريكية مجرد قصة تقييم؟
جيمس:
هذه قصة تقييم، لكنها أيضًا قصة عن تغييرات السياسة العالمية. كما تعلم، فإن الولايات المتحدة تُقلص إنفاقها المالي، أو على الأقل تحاول فعل ذلك. وما قمنا به في الواقع هو نقل زخم النمو إلى أوروبا — والآن حان دور أوروبا لاتباع سيناريوهاتنا السابقة. في أوروبا، وفي الخارج، وفي اليابان، ترى هذه الاقتصادات تشهد ازدهارًا حقيقيًا، لأنها تنفذ إنفاقًا حكوميًا ضخمًا لم يسبق له مثيل، في الوقت نفسه الذي تحاول فيه الحفاظ على أسعار فائدة منخفضة. وهذا هو السبب في أن الأسواق الخارجية تتفوق على الولايات المتحدة لأول مرة منذ سنوات، ونعتقد أن هذا اتجاه سيستمر لعدة سنوات.
أسئلة وأجوبة سريعة: الأفضل والأعلى مخاطرة
المقدمة كارولين: ننتقل الآن إلى جولة الأسئلة السريعة. إذا كان بإمكانك الاحتفاظ بسهم واحد فقط خلال الخمس سنوات القادمة، أي سهم ستختار؟
جيمس: ASML.
المُقدِّمة كارولين: إذا كان يجب حذف فريق واحد من هذا القائمة أولاً، أي فريق سيتم حذفه؟
جيمس:
أسترازينيكا.
المقدمة كارولين: ما أول عملة اشتريتها عند التصحيح؟
جيمس:
سيمنز إنرجي.
المُقدمة كارولين: أي من هذه الأسهم الخمس ستضاعف أولًا؟
جيمس:
ASML.
المُقدمة كارولين: إذا تباطأ الاقتصاد، أي عملة لديها أكبر مرونة؟
جيمس:
أسترازينيكا.
المُقدمة كارولين: أي واحدة تمتلك ميزة تنافسية أكبر مقارنة بالمنافسين؟
جيمس:
سيمنز إنرجي.
المذيعة كارولين: ما هو أكبر خطر تواجهه هذه الأسهم الخمس؟
جيمس:
سوق هابط.
المُقدِّمة كارولين: ما هي الأسهم السادسة التي ستُضاف إلى القائمة؟
جيمس:
NVIDIA.
المُقدِّمة كارولين: أين هو السوق الدولي الأكثر إهمالًا حاليًا؟
جيمس:
أوروبا.
المقدمة كارولين: ما هو أكبر خطأ يرتكبه المستثمرون الأمريكيون عند توزيع أصولهم الخارجية؟
جيمس:
الاستثمار الخارجي غير كافٍ، إنه متحفظ جدًا.
المُقدِّمة كارولين: ما النسبة المثلى للاستثمار في الولايات المتحدة مقابل الاستثمار الدولي في محفظة استثمارية قياسية؟
جيمس:
نوصي بتكوين 45% في الخارج والباقي محليًا.
المُقدِّمة كارولين: ما هي السهم الأمريكي الذي لا ينتمي إلى NVIDIA وتمتلكه منذ خمس سنوات، وتوصي به؟
جيمس:
كوستكو.
المقدمة كارولين: أي فئة من أسهم الولايات المتحدة ستتجنبها الآن؟
جيمس:
أي شيء في قطاع العقارات وقطاع السلع الاستهلاكية الاختيارية.
المقدمة كارولين: هل هذا بسبب مشكلة أسعار الفائدة؟
جيمس:
إنها مشكلة أسعار الفائدة، وترتبط أيضًا باقتصاد K.
المُقدمة كارولين: حسنًا، كلمة واحدة تصف شعورك تجاه السوق الأمريكية الحالي.
جيمس:
صاعد، لكن دائمًا قلق.
المُقدِّمة كارولين: كلمة واحدة تصف شعورك تجاه الأسواق الدولية.
جيمس:
متفائل للغاية —— هذا كلمتان.