أصلي | Odaily星球日报 (@OdailyChina)
الكاتب | تشين شياوفنغ (@QinXiaofeng 888 )
وفقًا لصحيفة نيهون كييتشي، من المتوقع أن ترفع بنك اليابان (BoJ) سعر الفائدة قصير الأجل من 0.75% إلى 1.0% خلال اجتماع السياسة النقدية المقرر في 15-16 يونيو، وهو أعلى مستوى لسعر الفائدة السياسة منذ عام 1995. حاليًا، يُسعر السوق احتمال رفع الفائدة على نطاق واسع، وارتفعت احتمالية رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس على PolyMarket من 25% في أوائل أبريل إلى 98%.
من المتوقع أن ترفع بنك اليابان أسعار الفائدة قريبًا، مما قد يجبر مستثمرين كثر يشاركون في صفقات تحوط باليين على بيع أصولهم الخارجية وتحويلها إلى ين لسداد قروضهم، مما يُثير تفاعلًا متسلسلًا ويزيد من تقلبات الأصول الخطرة العالمية — حيث يُعد الانهيار المفاجئ في أغسطس 2024 مثالًا نموذجيًا، حيث أدت الارتفاع المفاجئ لليين إلى هبوط حاد قصير الأجل في الأسواق العالمية، وهبوط البيتكوين بنسبة 15% في يوم واحد، بخسارة قدرها 20 ألف دولار.
ستحلل Odaily Planet Daily الخلفية الكلية لرفع أسعار الفائدة من قبل بنك اليابان، وآلية نقلها، وتقيم بشكل رئيسي التأثيرات المخاطر على أسهم التكنولوجيا الذكية والعملات المشفرة، للاستفادة من القراء.
أولاً، مخاطر التضخم تدفع بنك اليابان لرفع أسعار الفائدة
على مدار السنتين الماضيتين، ازدادت الأصوات المتشددة داخل بنك اليابان، وانتهت في مارس 2024 أخيرًا إلى سياسة الفائدة السلبية التي استمرت 17 عامًا، برفع سعر الفائدة السياسة من -0.1% إلى نطاق 0% ~ 0.1%، وهو أول رفع للفائدة في هذه الدورة. وفي يوليو 2024، رفع بنك اليابان الفائدة مرة أخرى بمقدار 15 نقطة أساس إلى 0.25% وأعلن عن تقليص تدريجي للميزانية؛ وفي يناير وديسمبر 2025، رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في كل مرة، ليصل إلى 0.75%؛ وتم الحفاظ على الفائدة دون تغيير في أول ثلاث اجتماعات لعام 2026. فيما يلي تفاصيل رفع الفائدة في اجتماعات بنك اليابان:
بعد الحفاظ على أسعار الفائدة دون تغيير لفترة ستة أشهر، لماذا أسرع بنك اليابان فجأة إلى بدء دورة ترقية جديدة؟ تعود هذه الترقية الرئيسية إلى جانبين.
أولاً، صدمة الطاقة وضغط التضخم المستورد. مع تقلب أسعار النفط الناتج عن الصراعات في الشرق الأوسط في النصف الأول من العام، ارتفعت تكاليف الاستيراد بشكل ملحوظ لليابان، وهي دولة تعتمد بشدة على استيراد الطاقة. ارتفع مؤشر أسعار الشركات (CGPI) بنسبة 6.3% على أساس سنوي في مايو، وهو أعلى معدل نمو منذ عام 2023، حيث ارتفعت منتجات النفط بنسبة 9.6% والخدمات العامة بنسبة 8.5%. وتتوقع بنك اليابان أن يصل التضخم الأساسي في السنة المالية 2026 إلى 2.5-3.0%، وهو ما يتجاوز بكثير الهدف المحدد البالغ 2%.
ثانيًا، يُفاقم ضعف الين التضخم المستورد. يظل سعر صرف USD/JPY يتأرجح حاليًا بالقرب من المستوى المرتفع 158-160، وهو ما يقترب من منطقة الضعف التاريخية القصوى. إن التراجع الكبير في قيمة الين يُضعف مباشرة قدرة الشركات اليابانية على الشراء المستورد، مما يؤدي إلى ارتفاع ملحوظ في تكاليف استيراد السلع الأساسية مثل الطاقة والمواد الخام، ويدفع بدوره إلى ارتفاع مستويات الأسعار المحلية. وعلى الرغم من تدخل وزارة المالية اليابانية مرارًا وتكرارًا في سوق صرف العملات الأجنبية، فإن التأثير كان محدودًا وصعب الاستمرار. وهذا الوضع يجبر بنك اليابان على تشديد السياسة النقدية في اجتماع يونيو (أي رفع أسعار الفائدة) لتجنب فقدان السيطرة على توقعات التضخم.
في خطابه في 3 يونيو، تحول محافظ بنك اليابان كازو أودا بوضوح إلى سرد مكافحة التضخم، مؤكداً أنه يجب مناقشة إيجابيات وسلبيات رفع أسعار الفائدة إذا كانت مخاطر ارتفاع الأسعار أكبر من مخاطر تباطؤ الاقتصاد.
رويترز تشير إلى ثلاثة مصادر مطلعة تفيد بأنه ما لم يتصاعد الصراع في الشرق الأوسط بشكل حاد، فإن بنك اليابان سيقوم برفع أسعار الفائدة في يونيو، وقد يُبطئ وتيرة تقليل حيازاته من السندات للحفاظ على استقرار السوق. بلومبرغ ومؤسسات مثل ING تُحافظ أيضًا على نفس التقييم، وتتوقع أن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس إجماليًا في عام 2026.
هذه السلسلة من التحولات تُمثل انتقال اليابان من كونها "المقرض الأخير عالميًا" إلى بنك مركزي طبيعي، مما يشكل تهديدًا مباشرًا للأصول العالمية التي تعتمد على تمويل بأسعار فائدة منخفضة لليين الياباني.
ثانيًا: إغلاق صفقات التحوط اليابانية، مع استمرار تشديد السيولة
لقد حافظ البنك المركزي الياباني على سياسة نقدية فائقة التيسير لفترة طويلة، كما كانت عمليات التحوط باليين الياباني جزءًا مهمًا من السيولة العالمية على مدار العقد الماضي. قام المستثمرون باقتراض اليين الياباني بأسعار فائدة شبه صفرية، واستثمروه في الأصول عالية العائد مثل الأسهم الأمريكية، وشركات التكنولوجيا، والأسواق الناشئة، والعملات المشفرة، لتحقيق فرق الفوائد والأرباح الرأسمالية.
رفع بنك اليابان للأسعار سيزيد مباشرة تكلفة تمويل الين، وقد يُحفز تقوية الين (انخفاض USD/JPY)، مما يجبر المستثمرين المُستخدمين للرافعة المالية على إغلاق مراكزهم، مما يخلق دورة تغذية راجعة إيجابية: تقوية الين تؤدي إلى توسيع الخسائر الصيرفية → ارتفاع تكلفة التمويل → إجبار المستثمرين على تقليل الرافعة المالية → بيع واسع النطاق للأصول المخاطرة → انخفاض إضافي في أسعار الأصول → تفعيل المزيد من أوامر وقف الخسارة → تفاقم ضغط الإغلاق.
تاريخيًا، كان كل إشارة من بنك اليابان لتشديد السياسة تُسبب تقلبات حادة في السوق.
في 31 يوليو 2024، رفعت بنك اليابان أسعار الفائدة بمقدار 15 نقطة أساس إلى 0.25% وأعلنت عن تقليص تدريجي لموازنته، مما تزامن مع بيانات توظيف ضعيفة في الولايات المتحدة، وأدى إلى اضطرابات شديدة في الأسواق العالمية. في ذلك الوقت، هبطت مؤشرات كوريا الجنوبية الرئيسية (KOSPI و KOSDAQ) بشكل حاد ونشطت آليات الإيقاف التلقائي؛ وانهار سوق اليابان، حيث هبط مؤشر نيكاي 225 بنسبة 12.4% في يوم واحد، وبلغت الخسائر الأسبوعية أكثر من 20%، وهي أسوأ أداء منذ عام 1987؛ وانخفضت أسواق الأسهم العالمية بشكل مترابط، مع تعديل أسواق الأسهم الأمريكية وأسهم التكنولوجيا، وارتفع مؤشر VIX للخوف بشكل حاد. كما تأثرت العملات المشفرة بشدة، حيث هبط البيتكوين والإيثيريوم بنسبة تزيد عن 30% في أسبوع واحد، وزادت عمليات تصفية الرافعة المالية بشكل كبير.
وفقًا لتقديرات مورغان ستانلي، على الرغم من أن العديد من المراكز تم إغلاقها تدريجيًا منذ عام 2024، إلا أن هناك ما يقارب 500 مليار دولار من المراكز المفتوحة الممولة باليين لا تزال موجودة في السوق. وعلى الرغم من أن السوق قد سبق وسعر جزءًا من هذه المخاطر، إلا أن هذه المراكز لا تزال تمثل خطرًا كبيرًا. حذرت مورغان ستانلي من أن ارتفاع اليين بسرعة قد يُحفز سلسلة من عمليات الإغلاق في فترات السيولة المنخفضة، خاصةً على الأصول ذات الرافعة المالية العالية.
أشار مدير الاستراتيجية العالمية للأسواق في جي.بي. مورغان، دوبرافكو لاكوس-بوياس، وخبير استراتيجية العملات الأجنبية، ميرا تشاندان، إلى أن التباين في السياسات بين بنك اليابان والاحتياطي الفيدرالي سيزيد من عدم الاستقرار في تسوية الصفقات الهامشية، مما قد يؤدي إلى إعادة تقييم تقييمات الأصول الخطرة العالمية.
ثالثًا: تضررت الأصول الخطرة العالمية، ولم ينجُ من ذلك سوق الأسهم الأمريكية أو سوق العملات الرقمية
أدى ارتفاع التكنولوجيا المدعوم بالذكاء الاصطناعي إلى كونه المحور الرئيسي لسوق الأسهم الأمريكية في النصف الأول من عام 2026، حيث قادت أسهم الرقائق مثل Nvidia وBroadcom وخدمات السحابة الضخمة ارتفاع纳斯达ك إلى مستويات قياسية جديدة.
لكن مع دخول يونيو، شهد السوق تحولاً كبيراً وتصحيحاً، خاصة في 5 يونيو، عندما شهدت الأسواق الأمريكية أكبر تصحيح يومي منذ بداية عام 2026. فقد مؤشر ناسداك 4.18%، مسجلاً أكبر هبوط يومي منذ أبريل 2025؛ وهبط مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 2.64%، مختماً سلسلة تسع أسابيع متتالية من الارتفاع؛ وهبط مؤشر داو جونز بنسبة 1.35%، بينما انهار مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بأكثر من 10%، حيث قادت أسهم الذكاء الاصطناعي الأساسية مثل نفيديا وبرودكوم وميموريك ومارفيل الهبوط. (اقرأ أيضاً: "هبوط ناسداك بنسبة 4.2% في يوم واحد: هل كشف 'الجمعة السوداء' عن فقاعة الأسواق الأمريكية؟")
تصحيح أسواق الأسهم الأمريكية ناتج عن توترات جيوسياسية وغموض في سياسة الفيدرالي، لكن لا يمكن تجاهل تأثير محتمل لرفع أسعار الفائدة من قبل بنك اليابان.
أولاً، سيؤثر تشديد السيولة مباشرة على أسهم النمو ذات التقييمات العالية. تتمتع شركات الذكاء الاصطناعي بنفقات رأسمالية ضخمة وتعتمد بشكل كبير على التمويل الرخيص. سيؤدي تسوية صفقات تداول الين الياباني إلى تقليل تدفق رأس المال الموجه نحو المخاطر العالمية، حيث ستكون أسهم التكنولوجيا ذات بيتا عالية هي الأولى في التأثر. تتمتع شركات رائدة في القطاع半導體 مثل Nvidia وBroadcom، وكذلك شركات الهيبرسكالرز مثل Meta وMicrosoft، بحساسية عالية للتقييمات، مما يجعلها عرضة بسهولة للبيع. أشار تحليل Investing.com إلى أن قطاع أسهم النمو ذات التقييمات العالية هو الأكثر حساسية لتغيرات السيولة العالمية، وغالبًا ما يشهد تخلصًا سريعًا من الرافعة المالية بمجرد بدء تسوية صفقات التحوط.
ثانيًا، سترتفع تكاليف الطاقة وستضغط بشكل كبير على هوامش ربح الذكاء الاصطناعي. إن الصراع في الشرق الأوسط الذي يرفع أسعار النفط يؤدي إلى ارتفاع كبير في تكاليف الكهرباء والتبريد لمراكز البيانات، مما يخلق مع تسعير البنك الياباني بيئة ماكرو اقتصادية من نوع "الركود التضخمي"، مما يختبر بشدة استدامة نموذج أعمال الذكاء الاصطناعي.
مؤسس BitMex آرثر هايز حذر بوضوح في مقاله الأخير "Reality Test": "إن واقع الطاقة يختبر الحالة الحالية من 'الأحلام' في السوق." إن ارتفاع أسعار النفط لا يرفع فقط تكاليف التشغيل، بل قد يبطئ أيضًا نمو استخدام الرموز المميزة من قبل الشركات، مما يزيد من تأثيره السلبي على التوقعات المتعلقة بالإيرادات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.
أخيرًا، صدمة العرض الناتجة عن عمليات الإدراج العامة الضخمة والمخاطر التنظيمية السياسية. تخطط شركات ضخمة مثل SpaceX وAnthropic وOpenAI لإدراجها بكثافة في النصف الثاني من عام 2026، بقيم تصل إلى مئات أضعاف المبيعات، مما سيخلق ضغطًا هائلًا على العرض عند انتهاء فترات التجميد. في الوقت نفسه، قد يتحول ترامب لموقف معادٍ للذكاء الاصطناعي من أجل الانتخابات النصفية، مما يزيد من عدم اليقين التنظيمي.
باعتبارها أصلًا عالي المخاطر ببيتا عالمي، فإن العملات المشفرة تواجه وضعًا أقل تفاؤلًا. من ناحية، يؤدي رفع أسعار الفائدة على الين إلى ارتفاع تكلفة التمويل، مما يرفع مباشرة تكلفة التداول الرافع عالميًا ويدفع إلى تسوية واسعة النطاق للمركبات الرافعة في العملات المشفرة؛ ومن ناحية أخرى، في المنافسة على السيولة مع الذكاء الاصطناعي، فقد امتصت نفقات رأس المال في الذكاء الاصطناعي كميات كبيرة من أموال السوق، مما جعل العملات المشفرة متخلفة بالفعل، وستؤدي إجراءات بنك اليابان إلى تشديد السيولة الحدية بشكل أكبر.
Yahoo Finance المحلل Lockridge Okoth يشير إلى أن احتمال رفع أسعار الفائض بنسبة 98% قد يُثير موجة سيولة جديدة في البيتكوين. Investing.com تحليل يشير إلى أن ارتفاع الين الياباني وانخفاض البيتكوين غالبًا ما يسيران جنبًا إلى جنب، وهو مؤشر نموذجي على تزايد تجنب المخاطر العالمي.
أشار آرثر هايز أيضًا في عدة تحليلات إلى أن ديناميكيات تجارة التحوط بالين لا تزال أحد المتغيرات الرئيسية المؤثرة على سيولة البيتكوين، مذكّرًا المستثمرين بضرورة مراقبة إشارات السياسة التي قد تُحدث صدمات سيولة قصيرة الأجل. وفي مقالاته الأخيرة، حذّر آرثر هايز من ضرورة توخي الحذر إزاء تأثير التراكم بين تكاليف الطاقة قصيرة الأجل ومخاطر السياسة النقدية؛ فقد يشهد BTC/ETH تعديلًا قصير الأجل مع الأصول المعرضة للمخاطر، بينما يعتمد الطويل الأجل على إعادة تشغيل السيولة.
خاتمة:
مخاوف من رفع بنك اليابان للأسعار ليست حدثًا منعزلًا، بل إشارة إلى تشديد طفيف في السيولة العالمية. خاصةً مع تزامن الصراعات الجيوسياسية في الشرق الأوسط التي ترفع أسعار النفط، وتكاليف رأس المال الناتجة عن الذكاء الاصطناعي التي تستهلك السيولة، بالإضافة إلى عدم اليقين في سياسة الفيدرالي الأمريكي، مما يضغط بشكل إضافي على مساحة التخفيف.
بالنسبة للمستثمرين، قد تواجه الأصول العالمية ذات المخاطر، خاصة القطاعات ذات الرافعة المالية العالية والتقييمات المرتفعة (أسهم الذكاء الاصطناعي والتشفير)، ضغوط تصحيحية كبيرة على المدى القصير، وسترتفع التقلبات بشكل ملحوظ، لذا يجب الحفاظ على يقظة عالية والانتباه إلى مخاطر الرافعة المالية.