حدث شيء مهم في بلجيكا في وقت سابق من هذا العام. KBC، أكبر مجموعة مصرفية-تأمينية في البلاد، فعّلت تداول البيتكوين والإيثيريوم الخاضع للتنظيم للمستثمرين الأفراد من خلال بوليرو، منصتها الوسيطة ذاتية التوجيه.
ما يهم ليس فقط أن مصرفًا أوروبيًا كبيرًا مكن من الوصول إلى الأصول الرقمية، بل كيف تم تقديم هذا الوصول: داخل منصة منظمة قائمة، داخل رحلة عميل مرسومة مسبقًا، وكمكون من البيئة المالية الأوسع التي يستخدمها العملاء بالفعل.
هذا النموذج يقول الكثير عن اتجاه السوق.
لأكثر من عقد من الزمن، كانت البنوك التي تعاملت مع الأصول الرقمية تفعل ذلك عن بُعد. في العديد من الحالات، كان هذا النهج منطقيًا. إذ أثارت الأصول الرقمية أسئلة صعبة حول الحفظ، والحوكمة، والامتثال، والملاءمة، والمرونة التشغيلية. وأضاف التجزؤ التنظيمي عبر أوروبا المزيد من التردد.
نتيجة لذلك، كانت الأصول الرقمية تُعامل غالبًا كمجال مجاور للخدمات المصرفية الأساسية بدلاً من كونها جزءًا منها.
هذا المعادلة تتغير الآن. عبر أوروبا، تقوم المؤسسات بشكل متزايد بتقييم الأصول الرقمية ليس كفئة منفصلة تتطلب طبقة تجارية وتشغيلية مميزة، بل كقدرات قد تحتاج في النهاية إلى أن تقع ضمن بيئة تحكم واحدة مع منتجات وخدمات مالية أخرى. لا يزال هذا التحول غير متساوٍ، وتتحرك المؤسسات بسرعات مختلفة. لكن الاتجاه الاستراتيجي يصبح أكثر وضوحًا.
لم تُزِل لائحة أسواق الأصول المشفرة، أو MiCA</s3، كل التحديات، ولم تجعل التبني تلقائيًا. لكنها ساعدت في تضييق أحد أكبر مصادر التردد لدى المؤسسات المالية: أين تقع الأصول الرقمية من الناحية التشغيلية؟
قبل MiCA، كان تقديم خدمات الأصول الرقمية يعني التنقل عبر نظام مجزأ من الأنظمة الوطنية، كل منها يحتوي على متطلبات ترخيص مختلفة، وقواعد حفظ، ومعايير لحماية المستهلك. كان من الصعب تبرير تكلفة الامتثال لبناء عرض رقمي للأصول بشكل منفصل بالنسبة للبنك الذي يدير بالفعل نشاطاً وساطة مربحًا.
حوّلت MiCA هذا التعقيد إلى إطار واحد قابل للتجوال. للمرة الأولى، استطاعت بنك في بلجيكا أو إسبانيا أو ألمانيا أو فرنسا تقديم تداول الأصول الرقمية وفقًا للمنطق التنظيمي نفسه الذي طبقه بالفعل على الأوراق المالية. انتقل السؤال التشغيلي من "هل يجب أن نطور منتجًا للأصول الرقمية؟" إلى "هل يجب أن نضيف الأصول الرقمية إلى المنتج الذي نملكه بالفعل؟" مما أثار محادثة مختلفة جذريًا، تجيب عليها البنوك الأوروبية بسرعة ملحوظة.
انظر إلى من تحرك خلال الاثني عشر شهرًا الماضية. انطلقت BBVA في إسبانيا. وتبعها DZ Bank، أكبر مجموعة مصرفية تعاونية في ألمانيا. وقامت Société Générale ببناء بنية تحتية للأصول الرقمية من خلال فرعها Forge. والآن KBC في بلجيكا.
إنها من بين أشد المؤسسات المالية في أوروبا صرامة، وجميعها تصل إلى نفس الاستنتاج المعماري: الأصول الرقمية تنتمي إلى الطابق الحالي، وليس بجانبه.
قاموا بدمج قدرات الأصول الرقمية في أنظمتهم الحالية للامتثال والإبلاغ وخدمات العملاء. من منظور العميل، يشعر شراء البيتكوين تمامًا مثل شراء سهم. ومن منظور البنك، يمر عبر نفس المسارات التشغيلية. هذا هو جوهر الأمر بالكامل.
أولاً، يتغير الثقة. تخدم البنوك الأوروبية جماعًا مئات الملايين من العملاء التجزئة الذين لديهم بالفعل حسابات وساطة وهويات مُوثقة وعلاقات مصرفية مُستقرة. عندما تصل الأصول الرقمية داخل هذا المحيط، يتوسع السوق المستهدف بين عشية وضحاها دون تسجيل مستخدم جديد واحد على منصة جديدة.
حجم هذه الفرصة كبير. في الاتحاد الأوروبي، من المتوقع أن يصل امتلاك الأصول الرقمية إلى حوالي 25% بحلول عام 2030، بزيادة من 9% في عام 2024 و4% في عام 2020. ويُعزى هذا التوسع إلى حد كبير إلى MiCA وإلى العدد المتزايد من مشاريع الأصول الرقمية التي تقودها البنوك والتي من المتوقع أن تنضج خلال الدورة القادمة. البنوك التي تتصرف الآن تضع نفسها في موقع الاستفادة من هذه الموجة من خلال قنوات تسيطر عليها بالفعل.
ثانيًا، تبقى علاقة العميل مع البنك. في النموذج المستقل، يمتلك بورصة العملات الرقمية العميل. وفي النموذج المدمج، يمتلك البنك. هذا التمييز مهم جدًا لتطوير المنتجات والبيع المتقاطع والاقتصاديات على المدى الطويل. يمكن لبنك يقدم الأصول الرقمية إلى جانب الأسهم أن يقدم في النهاية سندات مُرمَّزة، ومنتجات مُنظمة، وإدارة ثروة بالأصول الرقمية، كل ذلك ضمن نفس العلاقة.
ثالثًا، يتوسع النطاق ليتجاوز التداول. إن نفس نمط الامتصاص يظهر في المدفوعات والتسويات. تقدر بلومبرغ إن텔يجنس أن العملات المستقرة يمكن أن تمثل أكثر من 50 تريليون دولار في المدفوعات السنوية بحلول عام 2030. السؤال هو من سيصدرها ويوزعها. مع بدء البنوك في إصدار إيداعات مُرمَّزة ودمج قدرات العملات المستقرة في أنظمتها للمدفوعات، تتغير ديناميكيات المنافسة في المدفوعات الرقمية من "البنوك مقابل البلوكشين" إلى "أي البنوك ستتحرك أولاً".
إذا استمر هذا النمط، فلن يبدو المشهد التنافسي الناشئ كما كان مبنيًا عليه عالم العملات الرقمية. فلن يُعرَّف بحجم التداولات أو قوائم الرموز، بل سيُعرَّف بقدرة المؤسسات على تقديم الأصول الرقمية بسلاسة كما تقدم أي منتج مالي آخر، عبر التداول والدفع والاحتفاظ، وبقدرة تلك التي تستطيع القيام بذلك بحجم إنتاجي، وليس بحجم تجريبي.
سيتم تطوير بعض هذه القدرات داخليًا. وسيتم اقتناء معظمها. إن نمط الاندماج والاستحواذ يتشكل بالفعل: فالبنوك التي تدرك أنها لا تستطيع البناء بسرعة كافية تشتري أو تتعاون لاقتناء البنية التحتية للأصول الرقمية، تمامًا كما فعلت تاريخيًا مع بيانات السوق وأنظمة التسوية وإدارة المخاطر.
التحول الحقيقي هو توزيعي. بمجرد أن تنتقل الأصول الرقمية عبر منصات البنوك، يتغير السوق المستهدف بشكل دائم. جعل MiCA ذلك ممكنًا من الناحية المعمارية. والبنوك الآن تجعله واقعًا. يجب على الصناعة أن تولي اهتمامًا أكبر.