لقد وجدت شركات التكنولوجيا الكبرى طريقة جديدة مفضلة لتمويل طموحاتها في الذكاء الاصطناعي: طباعة أسهم وال надى أن يشتريها أحد. المشكلة أن "أحدًا" يحتاج إلى محفظة عميقة جدًا، وبدأ وول ستريت يتساءل ما إذا كانت هذه الجيوب عميقة بما يكفي.
تخطط ألوبيت لجمع 85 مليار دولار من خلال مبيعات أسهم في الربع القادم. وهذا سيجعلها أكبر عملية إصدار أسهم على الإطلاق. ليس أكبر عرض تقني. ليس الأكبر هذا العام. الأكبر على الإطلاق.
وليس ألفابيت وحده. يُذكر أن ميتا تنظر في طرح أسهم بقيمة عشرات المليارات لتمويل مبادراتها الخاصة بالذكاء الاصطناعي. في الوقت نفسه، يمكن للعروض العامة الأولية المعلقة من سبيس إكس وأنثروبيك وأوبن أي أي أن تضيف معًا ما يقرب من 4 تريليونات دولار في القيمة السوقية للأسواق العامة.
مشكلة العرض التي لا يريد أحد التحدث عنها
لسنوات، مولت شركات التكنولوجيا الكبرى نموها من خلال التدفقات النقدية والميزانيات العمومية. غيرت الذكاء الاصطناعي المعادلة. وصل إصدار ديون شركات التكنولوجيا الكبرى المرتبطة بالذكاء الاصطناعي إلى 121 مليار دولار في عام 2025، وهو أكثر من أربعة أضعاف المتوسط الخمسي السابق. وتشير التوقعات إلى أنه يمكن إصدار 1.5 تريليون دولار إضافية من الديون المركزة على الذكاء الاصطناعي في السنوات القادمة.
أظهرت ردود فعل السوق بالفعل تقلبات في أسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. يطرح المستثمرون أسئلة مباشرة حول العائد على الاستثمار وما إذا كان دورة الإنفاق الرأسمالي مستدامة.
ليس الجميع قلقًا
جادل نيكولاس كولاس من بحوث DataTrek بأن هناك رأس مال وافٍ لامتصاص عمليات الإدراج العام الجديدة والعروض السهمية الكبرى. رأيه هو أن حوض الثروة القابلة للاستثمار العالمي كبير بما يكفي لامتصاص ما قادم.
هناك بعض الأدلة التي تدعم هذا الموقف. فقد شهدت أحدث وثيقة إدراج لشركة SpaceX طلبًا زائدًا، مما يشير إلى أن الطلب على أسماء الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا البارزة لا يزال قويًا، على الأقل للصفقات الكبرى.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين
التحول من التمويل الذاتي إلى التمويل الخارجي يمثل تغييرًا ذا معنى في ملف المخاطر الخاص باستثمارات التكنولوجيا الكبرى. إن عرض أسهم بقيمة 85 مليار دولار يغير هذه المعادلة مباشرة. كل سهم موجود يصبح شريحة أصغر من الكعكة.
إذا دخل ما يقارب 4 تريليونات دولار من القيمة السوقية الجديدة إلى الأسواق العامة من خلال عمليات الإدراج العام وحدها، فهذا الرأسمال يجب أن يأتي من مكان ما. إما أنه يأتي من أموال جديدة تدخل السوق، أو من بيع مراكز قائمة لتمويل مراكز جديدة.