يبدو سوق الاكتتاب العام ساخناً جداً إذا نظرت إلى الشركات الثلاث الصحيحة. ابحث في أي مكان آخر، وستكون القصة مختلفة تماماً.
مات كينيدي، استراتيجي سوق الاكتتابات العامة الأولية الرئيسي في رينيسانس كابيتال، قدّم حجّة تشير إلى أن ما نشهده ليس ترحيباً واسع النطاق بالاكتتابات العامة الأولية، بل طلبًا فائق التركيز موجّه نحو سبيس إكس و أوپن أي آي وأنثروبيك، وهي ثلاث شركات يمكنها معًا جمع رأس مال أكثر من باقي سوق الاكتتابات العامة الأولية مجتمعة.
ثلاث صفقات، كل الأكسجين
بلغ إجمالي عائدات الاكتتابات العامة في الولايات المتحدة 28.4 مليار دولار منذ بداية العام حتى منتصف مايو 2026، وفقًا لرينيسانس كابيتال. هذا يبدو صحيًا بما يكفي. ثم تفكر في ما ينتظرنا قادمًا.
من المقرر أن تُدرج SpaceX في ناسداك تحت الرمز SPCX في 12 يونيو 2026، مع توقع جمع أكثر من 50 مليار دولار. تتراوح قيمة التقييم بين 1.5 تريليون و1.75 تريليون دولار. للإحاطة، جمعت أرامكو السعودية في طرحها العام الأولي عام 2019 29 مليار دولار، وهو ما احتفظ بالسجل لمدة سبع سنوات تقريبًا. يمكن لـ SpaceX وحدها أن تضاعف هذا الرقم تقريبًا.
قدمت Anthropic أوراق طرحها العام حول 1 يونيو 2026، وانضمت إلى قائمة تضم العرض العام المرتقب بشدة من OpenAI. ومن المتوقع أن يرفع كل من هذه العروض العامة الضخمة الثلاثة على الأقل ضعفًا، إن لم يكن ثلاثة أضعاف، سجل أرامكو.
حذّر كينيدي في أبريل 2026 من أن إدراج سبيس إكس يمكن أن "يمتص الأكسجين" من السوق الأوسع، مما قد يبطئ خطط شركات أخرى للدخول إلى البورصة.
مشكلة الإزاحة
عندما أصبحت فيسبوك شركة عامة في عام 2012، كان لها تأثير مخفف ملموس على سلسلة عمليات الإدراج العامة الأوسع. فقد أجلت الشركات التي كان من الممكن أن تُدرج في نفس الربع عروضها أو قلصت طموحاتها. وقد شوّه الجاذبية الناتجة عن صفقة واحدة ضخمة المشهد بأكمله.
إذا كان عرض سبيس إكس وحده يمكنه مطابقة إجمالي عائدات الاكتتاب العام الأمريكي من الأشهر الخمسة الأولى من العام، فإن الوزن الجماعي لجميع الصفقات الثلاث التي تتم خلال أسابيع قليلة من بعضها البعض يخلق سيناريو حيث يمكن للشركات الأصغر أن تُهمل محاولة المشاركة.
تُظهر بيانات كينيدي صورةً حيث ستبدو أرقام الاكتتابات العامة الأولية الرئيسية مذهلة بحلول نهاية العام. لكن إذا استبعدت أكبر ثلاث صفقات، فقد يكون السوق الأساسي ضعيفًا.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين
بالنسبة للأسواق المشفرة على وجه التحديد، فإن الديناميكية تستحق المراقبة عن كثب. فهذه الاكتتابات الضخمة ستستهلك كميات هائلة من السيولة المؤسسية على مدار الأسابيع القادمة. وغياب أي عروض مرتبطة بالعملات المشفرة في خطط الاكتتاب الحالية يؤكد الفجوة المتزايدة بين المكان الذي تستثمر فيه التمويل التقليدي رؤوس أموالها والموقع الذي تحتله أسواق الأصول الرقمية في التسلسل الهرمي المؤسسي.
يجب على المستثمرين مراقبة تطور سلسلة ما بعد سبيس إكس. إذا استمرت الشركات التي كانت تنتظر في الخلفية في تأجيل عروضها خلال الصيف، فسيتم تأكيد فرضية الاكتظاظ. وإذا تجاوزت العوائد المجمعة من هذه الصفقات الثلاث كل ما تم جمعه هذا العام، فسيُتذكر سوق الاكتتاب العام لعام 2026 ليس لاتساعه بل لضيقه المذهل، بل وحتى السخيف تقريبًا.